风电行业投资策略：全球装机稳步增长，海上风电有望加速发展-国信证券(香港)

行业深度报告 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露、公司公告，国信证券（香港）研究部整理 1 风电行业投资策略： 全球装机稳步增长，海上风电有望加速发展 2023年风电装机量景气度回升。2023 年以来，风电需求回暖，风电行业景气度呈回升态势。根据国家能源局、中电联的数据，截至11 月末，全国风电年新增装机41.39 GW，同比增长 83.79%，国内风电新增装机量同比高速增长。全国风电累计装机容量约为412.83 GW，同比增长 17.6%。四季度是每年风电集中装机并网的高峰期，我们预计2023年全年风电年新增装机容量有望超过60 GW，较上年同比增长 59.4%。 全球风电新增装机稳步增长。（1）23年全球风电装机容量增长步伐加快， 预计全球风电新增装机量 115GW， 同比增长 48.2%。24年全球风电新增装机规模有望达125GW，未来五年全球风电新增容量或将达到 680GW，预计平均每年风电新增装机将达到 136 GW，实现 15%左右的复合增长率。（2）随着中国能源转型革命的深入推进，中国风电装机有望不断实现突破。24-25年，预计中国风电年新增装机规模预计为 72 GW左右，其中陆上风电装机 60GW，海上风电装机约为 12GW。2023-2030年，中国风电新增装机容量或将超过 600GW，风电总装机规模或将达到 970GW左右。 全球海上风电有望加速发展。（1）2022年3月，国家发改委、国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》，6月国家发改委等 9部委联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，文件中均明确提出积极推动沿海地区海上风电集群化开发建设。为落实双碳目标，沿海各省市陆续推出海上风电发展规划， 各省海上风电规划总容量超过 60GW。我们预计 23—25年全国海上风电新增装机分别为7/12/12 GW，海上风电装机量有望得到明显提升。（2）随着对海上风电重视程度的不断提高，全球各国不断加快海上风电发展。2023年4月，G7联合公报提出到2030年将海上风电装机容量增加到 150GW。预计23-24年全球新增海风装机将达到 18GW，25年将提升至 25.7GW，至2027年将达到 35.5GW，全球海风装机需求超预期。 风机大型化趋势明显。单机容量大的风机具备更优的经济性，是未来风电行业发展的必然趋势，单机容量的大型化有效的提高了风能资源利用效率、提升风电项目投资开发运营的整体经济性、提高土地/海域利用效率、降低度电成本。国内主流风电整机厂商不断发布大型最新海陆机型，23年10月17日，三一重能发布全球最大 15兆瓦陆上风电机组，刷新全球陆上风机容量最高纪录；23年10月18日，明阳智能发布 22兆瓦海上风电机组，刷新全球海上风机容量最高纪录。 投资建议。建议关注三条主线：（1）受益于新能源装机规模快速增长的新能源电力运营商龙源电力、中广核新能源等。（2）传统电力运营商转型清洁能源运营商华能国际电力、华润电力、中国电力 等。（3）风机价格调整到位、产业整合后风电整机行业龙头，如金风科技等。 风险提示：光伏新增装机规模不及预期；产业链价格调整幅度超预期。 2023 年 12 月 27 日 行业 新能源/风电 投资评级 买入 恒生指数近期走势 资料来源: Wind，国信证券（香港）研究部整 相关研究： 《新能源行业点评：光伏新增装机规模持续超预期》 《光伏行业投资策略：全球装机高景气持续，产业整合加速》 《风电、光伏行业投资策略：新增需求强劲，成本快速下降》 《新能源发电行业投资策略：全球需求高景气，装机持续高增长》 徐进 SFC CE No.: BFC540 +852 2899 8300 xujin@guosen.com.hk -20%-10%0%10%20%2022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-27恒生指数行业深度报告 徐进，+852 2899 8300，xujin@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 2 相关公司估值表 PE EPS(港元) 证券代码 证券简称 总市值 百万港元↓ 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E PB(MRQ) 0836.HK 华润电力 73,118.74 7.77 5.67 4.82 2.68 3.15 3.62 0.88 0902.HK 华能国际电力股份 64,833.13 9.46 3.70 3.66 1.11 1.13 1.22 1.03 0916.HK 龙源电力 49,369.76 7.65 5.75 4.86 1.02 1.21 1.41 0.67 2380.HK 中国电力 34,512.72 9.42 7.63 4.91 0.37 0.57 0.71 0.63 2208.HK 金风科技 13,942.72 11.69 4.34 3.46 0.76 0.95 1.13 0.36 1811.HK 中广核新能源 8,281.29 4.91 3.73 3.39 0.52 0.57 0.61 0.72 资料来源：Wind，国信证券（香港）研究部 行业深度报告 徐进，+852 2899 8300，xujin@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 3 内容目录 一、2023 年趋势回顾 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 2023 年风电装机量景气度回升 ..............................................................................................................................................5 1.2 风电整机价格延续震荡下跌走势 ...................................................................................................................