能源行业全球能源转型：美国新能源深度解析；美国新能源即将复苏，但需择优入市

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus 研究报告 25 Jan 2024 全球能源转型 美国新能源深度解析；美国新能源即将复苏，但需择优入市 [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023 年预测 2024 年预期 雅保 优于大市 200.00 5.8 9.7 阵列技术 优于大市 25.00 16.0 13.4 巴拉德动力 优于大市 6.50 n.a. n.a. 布鲁姆能源 优于大市 28.00 n.a. 63.4 Clearway Energy 优于大市 34.00 43.7 18.8 恩菲斯能源 中性 115.00 23.5 26.8 国际石油开发帝石 优于大市 2,700 7.1 6.4 利文特 优于大市 31.00 7.8 8.5 莱纳斯稀土 优于大市 12.00 30.7 12.6 MP Materials 优于大市 45.00 50.3 31.9 Nextracker 优于大市 54.00 19.8 17.1 普拉格能源 中性 5.00 n.a. n.a. 所乐太阳能科技 中性 100.00 20.6 88.3 维斯塔斯风力技术 优于大市 290.00 n.a. 39.5 日挥株式会社 优于大市 2,386 12.2 11.1 RENOVA 中性 1,450 7.6 21.7 资料来源：慧甚，海通国际 相关报告 越南新能源深度解析；越南绿色革命的机遇（2024 年 1 月 22 日） 不可持续的锂价或加剧供应延迟和削减；锂股估值水平接近 10 年低位（2024 年 1 月 18日） 海通国际自营新能源全球并购数据库；化石燃料交易量超过新能源，但并购交易量或于2024 年恢复（2024 年 1 月 16 日） 迄今为止，锂价格比我们的 2024 财年预测值平均约低 60%；尽管需求强劲，但中国锂供应量出现急剧上升（2024 年 1 月 15 日） 尽管需求基本面向好，但稀土价格仍然疲软；磁铁利润或创 2023 年 5 月以来新低（2024年 1 月 15 日） 维斯塔斯、Nextracker、布鲁姆能源——盈利的主要选手（2024 年 1 月 12 日） 2023Q4 收益情况如何——风电个股和韩国传统能源提供最佳盈利与价值平衡（2024 年 1月 9 日） 2024 年全球能源展望；主题 10：关注全球石化/化肥企业的价值和原料成本优势（2024年 1 月 5 日） 2024 年全球能源展望；主题 9：谨慎的炼油厂（2024 年 1 月 4 日） 2024 年全球能源展望；主题 8：稀土板块受挫，但基本面向好（2024 年 1 月 4 日） 报告：《全球能源展望 2024：美国新能源复苏，但需择优入市》（2024 年 1 月 3 日） （本说明是对 2024 年 1 月 23 日发表的英文说明的中文翻译。） 投资者对美国新能源的兴趣日益浓厚 在海通近期的《2024 年全球能源展望》中，我们重点介绍了 2024年全球传统能源（即以化石燃料为主）和全球新能源（即以可再生能源为主）板块的 10 大投资主线。其中第一个主题是我们对美国新能源的积极看法，详见《全球能源展望 2024：美国新能源复苏，但需择优入市》。我们更新了对美国新能源展望的分析，进一步证实了我们的观点，即美国新能源的表现分别优于欧洲和中国新能源，主要原因是：1.该板块的盈利能力有所改善，2.《通货膨胀削减法案》（IRA）惠及该板块。 2024 年美国可再生能源需求增长稳健：我们预测在 2023-2030 年期间，美国可再生能源需求年增长率为 18%，见图 1（上十年为42%），高于国际能源署估计的全球平均年增长率 13%。此外，我们还预测今年的需求增长率约为 15%。我们认为，IRA 的利好、对该行业的更多投资以及消费者获取清洁能源的连接性改善，将为美国的需求带来潜在的上行空间。美国可再生能源强度增长率为11%，创 1965 年以来新高，与全球平均增长率 11%持平，见图 7。 尽管行业存在担忧，太阳能需求仍将保持强劲增长：我们预测美国的太阳能需求增长将超过风能和地热能/生物燃料。2023-2030 年间，预计太阳能领涨新能源板块，年增长率为 18%，其次是地热/生物质能、生物燃料和风能，年增长率分别为 12%、10%和 6%，见图 8-9。这与不断增长的国内制造能力、IRA 支持的经济激励措施、不断降低的新能源成本和政府支持有关。我们预计今年的太阳能需求将增长约 14%，随着 IRA 的利好推动需求，以及加利福尼亚州需求的改善和持续强劲的能量存储容量增长，2024 年下半年的增长将更为强劲。 提高可再生能源在电力领域的渗透率：美国政府已经制定了到2030 年可再生能源发电量达到 80%的目标，根据国际可再生能源机构的预测，到 2030 年发电量将占美国能源总需求的 44%（目前该比例为 9%），这意味着可再生能源发电量将占能源总需求的35%。 关注差异化技术和成长：我们更看好布鲁姆能源（BE US，优于大市），在差异化技术和创新以及良好的成本管理和执行力的推动下，该公司正逐渐转型为美国领先的绿色氢能公司；2. Nextracker（NXT US，优于大市），该公司在太阳能价值链跟踪器领域的技术和产品差异化优势明显，和 3.阵列技术公司（ ARRY US，优于大市），该公司有能力管理成本，并在中期内保持“25%-30%”的毛利率。投资者对 2023 年表现不佳的公司的兴趣有所增加，包括恩菲斯能源（ENPH） 和所乐太阳能科技（SEDG），评级均为中性，和新纪元能源（NEE US，未纳入海通国际覆盖范围）。 风险提示：1. 需求走弱，2.降价，3. 美国政策变动。 Scott Darling Axel Leven scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com 65758595105115Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23HAI China EnergyHAI India EnergyMSCI China 25 Jan 2024 2 [Table_header1] 全球能源转型 新能源投资加速 图 1：美国可再生能源需求增长前景强劲 资料来源：《英国能源学会：2023 世界能源统计年鉴》，国际可再生能源机构，美国能源信息署，全球风能协会，海通国际研究。图表显示了2030 年前美国可再生能源需求展望 图 2：美国可再生能源分布演变