2023年扣非后净利润同比增长197.2%-217.69%，拟派发现金股利约1.30亿元（含税）

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 25 Jan 2024 国光股份 Sichuan Guoguang Agrochemical (002749 CH) 2023 年扣非后净利润同比增长 197.2%-217.69%，拟派发现金股利约 1.30 亿元（含税） Recurring net profit to increase by 197.2%-217.69% YOY; cash dividends of RMB130mn proposed [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb13.62 目标价 Rmb17.64 HTI ESG 4.5-5.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 Rmb5.92bn / US$0.83bn 日交易额 (3 个月均值) US$5.33mn 发行股票数目 434.89mn 自由流通股 (%) - 1 年股价最高最低值 Rmb14.33-Rmb8.70 注：现价 Rmb13.62 为 2024 年 1 月 24 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 26.8% 29.8% 47.8% 绝对值（美元） 26.3% 32.5% 39.6% 相对 MSCI China 68.0% 72.2% 97.4% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 1,648 2,066 2,505 2,983 (+/-) 21% 25% 21% 19% 净利润 114 303 364 434 (+/-) -45% 166% 20% 19% 全面摊薄 EPS (Rmb) 0.26 0.70 0.84 1.00 毛利率 37.9% 42.0% 42.5% 42.8% 净资产收益率 7.7% 17.9% 18.9% 18.4% 市盈率 52 20 16 14 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  公司预计 2023 年扣非后净利润同比增长 197.2%-217.69%。公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年实现归母净利润 3-3.2 亿元，同比增长 164.1%-181.7%；实现扣非后净利润 2.9-3.1 亿元，同比增长 197.2%-217.69%，基本每股收益 0.69-0.74 元/股。公司 2023 年围绕年度经营计划，积极开拓市场、加强资源整合、提高经营质量，业绩增长明显，主要得益于：1）公司坚持“技术+产品+服务”的终端推广模式，深化多品牌战略，加快拓展多渠道市场，扩大产品销售；2）2023 年上游原材料价格下降，公司的毛利率和净利润率较 2022 年度均有不同程度的回升；3）公司采取提升管理效能、实施控本增效等措施，期间费用率同比有较大幅度下降。  拟派发现金股利回报股东，股权激励调动核心员工积极性。根据公司 2023 年第三季度权益分配实施公告，公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，以公司未分配利润向全体股东每 10 股派发现金股利 3.00 元（含税），即以总股本434,890,438 股为基数，派发现金股利 130,467,131.40 元（含税）；不送红股；不以公积金转增股本。根据公司 2024 年限制性股票激励计划（草案），公司拟向激励对象授予限制性股票数量为 853.58 万股，约占公司激励计划草案公告时公司股本总额的 1.85%，首次授予激励对象共计 364 人，为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，授予价格为 6.04 元/股。在业绩考核上，公司首次授予的限制性股票考核年度为 2024-2026 年三个会计年度，考核指标为公司营业收入增长率，以2023 年营业收入为基数计算，2024-2026 年营业收入增长率设定目标值分别为 20%、44%、72%。  植物生长调节剂行业规模增加。根据公司 23 半年报援引中国农药工业协会的统计，截至 2022 年 12 月底，我国有植物生长调节剂生产企业 451 家，有效登记的植物生长调节剂产品 1434个，同比增长 3.91%，占农药产品登记数量的 3.19%，登记对象涉及 141 种作物，主要用于调节生长、增产、脱叶等。植物生长调节剂具有低成本、效益高、环境友好的优点，近年来随着我国农业的不断发展，植物生长调节剂市场需求逐年增加。我国植物生长调节剂行业市场规模从 2016 年的 58.1 亿元提升至2021 年的 96.1 亿元，年复合增长率约 10.6%，高于农药行业增长率。  盈利预测与投资评级。由于公司预计 2023 年净利润同比大幅增长，我们上调对公司的盈利预测。我们预计 2023-2025 年公司净利润分别为 3.03 亿元（+17.90%）、3.64 亿元（+17.42%）和 4.34亿元（+19.23%），对应 EPS 分别为 0.70、0.84、1.00 元/股。参考可比公司，给予 24 年 21 倍 PE，对应目标价 17.64 元（+19.59%），维持“优于大市”的评级。  风险提示：原药价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期。 [Table_Author] 庄怀超 Huaichao Zhuang hc.zhuang@htisec.com 4070100130160Price ReturnMSCI ChinaJan-23May-23Sep-23Volume 25 Jan 2024 2 [Table_header1] 国光股份 (002749 CH) 维持优于大市 表 1 可比公司估值表 股票代码 公司简称 股价 （元） EPS（元/股） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 002215.SZ 诺普信 7.03 0.4 0.67 0.87 17.58 10.49 8.08 000553.SZ 安道麦 A 6.27 -0.07 0.27 0.39 / 23.22 16.08 均值 17.58 16.86 12.08 注：收盘价为 2024 年 1 月 24 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来