交通运输2024年策略报告：红利为盾，周期铸矛，关注交运高股息与周期抬升机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 张功 交运行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522030003 zhanggong1@sczq.com.cn 张莹 交运行业研究助理 zhangying2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  24 年春运回暖显著，民航出行供需双旺  民航春运或创新高，冰雪旅游与出入境热度抬升  出入境游升温叠加元旦假期，23 年 12月仓储行业持续增长 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 航空：供给侧趋紧带来航空抬升β。国内航班量恢复超越 2019 年同期，国际和地区航线进入逐步修复阶段。受飞机制造商供应链影响，供给侧增速放缓。展望未来，需求侧出入境旅游将抬升国际航线出行热情，供给侧 23 冬春航季将带来新的国际线增长点，预计国际和地区航线恢复至 2019 年的 80%，供需复苏抬升航空周期。 ⚫ 机场：底部反转，未来可期。2023 年随着机场客流量复苏态势良好，机场经营情况实现扭亏为盈，深圳机场业务量恢复最快。我们看好机场当前的底部反转机会，由于机场在区域内具有天然的区域垄断优势，并且随着机场改扩建将会带来机场容量的扩张与业绩的增长，对标海外机场，差异化发展途径将推动机场发展升级。 ⚫ 快递：“新赛道”涌现，降本增效在路上。上游商流总额增加，新业态接力拉动业务量增长。随着物流成本的下降，各家快递公司的降本增效效果开始显现。快递公司资本开支呈现下降趋势，随着未来固定资产增长的趋缓，成本当中固定部分的折旧占比逐渐降低，增强快递公司盈利端的修复弹性。 ⚫ 大宗供应链：国际化数智化发展，静待下游需求复苏。出口数据逐渐转暖，预计大宗商品需求量将会随着经济回暖逐步攀升，市占率的稳步提升将会为头部企业带来更多的收入，同时，布局海外市场，服务类别优化提升毛利率、数智化降本增效将会增厚企业的盈利端。 ⚫ 跨境物流：云销雨霁，“竞”显欣欣向荣。作为跨境物流的上游，大型跨境电商平台具备优质稳定的货源基础。依托于政策支撑与行业上游发展，跨境物流未来增长可期。 ⚫ 高速公路：流量复苏，业务多元化，高股息筑牢收益护城河。货物运输需求稳中有升，高价值、小批量、时效强的需求快速攀升；且高速公路企业积极拓展多业态抬升企业价值。此外，高速公路的高股息率属性在震荡的市场中体现较高的配置价值。 ⚫ 投资建议：我们看好交运行业高股息防御作用和未来的周期成长空间，维持行业“看好”评级。航空板块：供给侧运力紧张加剧，需求侧长期短期增长确定，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空和吉祥航空。机场板块：立足区域经济仍有长期发展空间，对标海外机场发展道路，关注免税业务弹性释放，建议关注上海机场、白云机场和深圳机场。快递板块：细分赛道崛起，降本增效效果显现，建议关注顺丰控股、中通快递、韵达股份、圆通速递、申通快递；大宗供应链：国际化数智化发展，静待下游需求复苏，建议关注厦门国贸、厦门象屿；跨境物流：依托于政策支撑与行业上游发展，跨境物流未来增长可期，相关标的：中国外运、嘉友国际、华贸物流；高速公路：公路车流量复苏，业务多元化，高股息筑牢收益护城河，相关标的：宁沪高速、深高速、招商公路、皖通高速。 ⚫ 风险提示：政策风险，宏观经济风险，油价、汇率等风险，安全风险。 -0.3-0.2-0.100.130-Jan11-Apr21-Jun31-Aug10-Nov20-Jan交通运输沪深300 [Table_Title] 2024 年策略报告：红利为盾,周期铸矛，关注交运高股息与周期抬升机会 [Table_ReportDate] 交通运输 | 行业深度报告 | 2024.01.24 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 交运走势复盘：周期波动，关注高股息高价值低估值机会 ........................................................................................ 1 2 航空：供给侧趋紧带来航空抬升 β ................................................................................................................................ 2 2.1 供给侧运力趋紧带动景气提升 ............................................................................................................................. 3 2.1.1 飞机交付：受国际供应链影响，飞机供应商交付缓慢 .......................................................................... 3 2.1.2 航线数量：整体修复呈现，中国国际航线仍有提升空间 ...................................................................... 5 2.2 需求侧展望航空出行人数增长 ............................................................................................................................. 8 2.2.1 短期：春运旺季到来，燃油附加费下降抬升出行需求 .......................................................................... 8 2.2.2 长期：乘机人数增长仍有空间，政策支撑发展潜力 .............................................................................. 9 2.3 重点推荐标的：春秋航空——单机利用率提升，成本管控增厚利润端 ....................................................... 11 2.3.1 利用率的提高助力资产规模的转化 ........................................................................................................ 11 2.3.2 全面的成本管控提升利润空间 .........................................................................................