轻工制造行业：跨境电商乘风破浪，助力中国家居优质产能出海

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 轻工制造 ＃investSuggestion＃ 推荐 ＃investSuggestionChange＃ (维持) 重点公司 重点公司 评级 致欧科技 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 赵树理 zhaoshuli@xyzq.com.cn S0190518020001 ＃assAuthor＃ 王凯丽 wangkaili@xyzq.com.cn S0190522070001 研究助理： 张毅 zhangyi22@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 中国跨境出口电商高速发展，贸易伙伴日益多元化。2022 年中国跨境出口电商市场规模增长至 6.6 万亿元（2017-2022 年 CAGR 为 24.57%），其中 B2C 电商占比为 32%（较 2017 年提升 8pcts）。从出口目的地看，2022 年第一大市场美国份额高达 34.3%，欧美仍为跨境卖家主要市场；但东南亚市场重要性凸显，马来西亚已成为跨境出口第四大市场，2022年全球电商零售额增速 TOP10 中东南亚五国上榜。 ⚫ 公共卫生事件加速零售线上化，全球电商渗透率抬升到新高度。2022年全球电商零售额预估为 5.5 万亿美元（2017-2022 年 CAGR 为 18%），渗透率提升至 20.3%（较 2017 年提升 9.9pcts），其中 2020 年在公共卫生事件刺激下渗透率显著提升 4.3pcts。 ⚫ 欧美高通胀&刺激政策退出，消费者偏好性价比产品。欧美通胀率在2022Q4 触顶后开始回落，目前仍处于较高水平；同时美国财政政策收紧（比如停止向公民转移支付现金等）制约消费者预算，通过线上采购高性价比产品成为替代方案。 ⚫ TEMU、SHEIN、Tik Tok 三大中资平台加速出海。TEMU、SHEIN 和Tik Tok 采取低价策略大举在海外扩张，跨境卖家平台选择更加多样化，从而对 Amazon 平台流量产生冲击，为此，Amazon 从 2023 年 8 月 29日起降低所有单价低于$10 商品的 FBA 费率，且在大促期间对部分商品折扣力度达 20%，电商平台多元化将降低跨境卖家平台费用、提高其利润率。此外，三大中资平台出海带动海外仓储物流需求增长，利好具有海外仓储能力的企业。 ⚫ 投资建议：公共卫生事件推动全球电商渗透率大幅提升，奠定跨境电商高速发展基础；在欧美高通胀和刺激政策退出背景下，消费者倾向于购买性价比产品，中国家居优质产能依托跨境电商出海。美国虽出台限制政策，但家居产品不涉及技术威胁且属于劳动密集型产业，美国进口需求大，中国家居产品出海前景依旧广阔；同时在中资电商平台助推下，中国跨境出口电商有望延续高增，推荐已具备一定品牌积累、供应链管理完善和布局海外仓储的致欧科技，建议关注乐歌股份、恒林股份、永艺股份。 ⚫ 风险提示：政策风险，汇率风险，平台费率上涨风险，行业竞争加剧风险。 ＃title＃ 跨境电商乘风破浪，助力中国家居优质产能出海 ＃createTime1＃ 2024 年 01 月 23 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、跨境电商行业发展日趋成熟，助力中国优质产能走向全球 ........................... - 4 - 2、海外零售线上化趋势延续，全球电商渗透率向上抬升 ................................... - 7 - 3、货架电商平台先发优势明显，Amazon、Shopee 份额领先 .......................... - 12 - 4、“第三方平台+精品/泛品策略”模式是跨境卖家主流选择 .............................. - 16 - 5、投资建议：推荐致欧科技，建议关注乐歌股份、恒林股份、永艺股份 ..... - 19 - 6、风险提示 ............................................................................................................ - 20 - 图目录 图 1 、2017-2025E 中国跨境出口电商市场规模稳步增长 .................................. - 4 - 图 2 、2017-2025E 年中国跨境出口电商 B2C 交易额占比逐年提升 ................. - 5 - 图 3 、2022 年中国跨境出口 B2B 电商品类分布................................................. - 5 - 图 4 、2022 年中国跨境出口 B2C 电商品类分布................................................. - 5 - 图 5 、2022 年中国跨境电商出口目的地 .............................................................. - 6 - 图 6 、2022 年全球各国电子商务零售额增速 TOP10 ......................................... - 6 - 图 7 、中国跨境出口电商产业链 ........................................................................... - 6 - 图 8 、2017-2022E 全球电商零售额和渗透率持续增长 ...................................... - 7 - 图 9 、2019-2023H1 美国电商渗透率呈增长态势 ................................................ - 7 - 图 10 、2018-2023E 欧洲电商渗透率呈增长态势 ................................................ - 7 - 图 11 、2016-2023H1 中国电商渗透率呈增长态势 .............................................. - 7 - 图 12 、2017-2022E 美国电商零售额持续增长 .................................................... - 8 - 图 13 、2018-2022 年美国网民线上购物比例稳步增长 .....................................