纺织服装行业：“史上最强”618迎开门红，天猫京东苏宁齐发力，Q2电商增长值得期待

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 “史上最强”618 迎开门红，天猫京东苏宁齐发力，Q2 电商增长值得期待行业动态信息 京东天猫“史上最强”618 开门红，电商年中庆火爆，带动Q2 线上消费值得期待。今年 618 京东和天猫均以“史上最强”目标进行打造，天猫此前更是指出今年 618 标准参照双十一。本周 6 月 1 日，天猫、京东各自酝酿已久的 618 电商节正式拉开序幕。首日两大平台表现不负众望，相比去年 618，今年消费热度实现明显提升，重点品类、品牌销售火爆，小众品牌亦增长喜人。电商年中庆开门红，使得 Q2 以及上半年线上消费增长值得期待，重点公司线上销售亦有望获得提振： （1）天猫：史上最强开局，数码、服饰、化妆品强劲，“一小时成交超去年全天”成常态。天猫 6 月 1 日首个小时成交额超去年 10 小时，不到半天成交额超去年全天。天猫美妆 1 分钟销售破亿，57 分钟销售超去年全天，欧莱雅、兰蔻分别 45 分钟、52 分钟破亿。天猫母婴 2 分钟内成交额破亿，17 分钟破 5 亿，第一个小时成交额较同增 134%，其中天猫国际母婴孕产品 25 分钟即超去年全天。天猫服饰更加火爆，仅仅 46 秒销售即破亿，7分钟破 10 亿，同增 40%。奢侈品、高端品牌、快时尚、运动品牌纷纷迅速突破去年纪录。耐克 4 分钟销售破亿，阿迪达斯 53分钟破亿，优衣库 1 小时超去年全天销售额。 （2）京东：核心优势品类表现优异，高端商品、C2M 火爆，低线城市消费力初步体现。京东于 6 月 1 日首个小时共计销售超 1700 万件商品，同增达 83%，核心优势品类表现强劲，家电 3 分 47 秒成交额即破 8 亿元；高端商品销售尤为火爆，高客单价、创新产品以及进口商品愈加受到青睐，而京东针对今年 618重推的 C2M 产品也成为电子消费品新增长点。同时低线城市消费力就得到体现，四线及以下城市全天成交额同增 108%，领跑一二三线城市。线下京东之家、京东专卖店在首日参与门店数同增 300%，成交量同增 712%。 （3）苏宁：家电 3C 贡献大，线下实体协同效应显著。苏宁易购总裁侯恩龙公布，6 月 1 日首个小时内苏宁平台中超 10 大品牌销售瞬间破亿，家电 3C 贡献最大，同时白天苏宁线下庞大的12000 余家实体网络也加入消费大潮。苏宁大数据显示，截至 6月 1 日下午 4 点，苏宁易购线下门店销售额同比增长高达 235%。 增持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 香港牌照：BJU617 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 06 月 03 日 市场表现 -35%-25%-15%-5%5%15%2018/6/42018/7/42018/8/42018/9/42018/10/42018/11/42018/12/42019/1/42019/2/42019/3/42019/4/42019/5/4纺织服装上证指数纺织服装 1 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 标的推荐 Q3 棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发 80 万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年 5 月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。 下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。 从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。 目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017 年股息率 7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。 中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3 估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 2 纺织服装 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 3 （一）板块涨跌幅 ........................................................................................................................................... 3 （二）行业市盈率 ....................................