策略周报：底部震荡仍需时间

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 本周（1/15-1/19），上证综指、沪深 300、创业板指分别下跌-1.72%、-0.44%和-2.60%。沪深 300 指数的市盈率为 10.47 倍，风险溢价为 7.05%，继续维持高位。万得全 A、沪深 300 和创业板指的 PB 分位数在负一个标准差以下。北上资金继续流出 234.94 亿元。中国十年期国债收益率小幅下行，为 2.5%。银行、消费者服务、通信行业涨幅居前，军工、机械、有色行业表现继续垫底。 ⚫ 据国家统计局初步核算，2023 年国内生产总值增长 5.2%。固定资产投资同比增长3.0%，基础设施、制造业、房地产开发投资分别增长 5.9%、增长 6.5%、下降9.6%。民间固定资产投资下降 0.4%。社会消费品零售总额增长 7.2%。规模以上工业增加值同比增长 4.6%。 ⚫ 截至 2023 年底，我国国内发明专利拥有量达到 401.5 万件，同比增长 22.4%，成为世界上首个国内有效发明专利数量突破 400 万件的国家。 ⚫ 1 月 16 日，在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班上，国家领导人发表重要讲话强调，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展。要扩大对外开放，要守住开放条件下的金融安全底线。要着力防范化解金融风险特别是系统性风险，严厉打击金融犯罪。 ⚫ 1 月 19 日，证监会举行新闻发布会要点包括，证监会将进一步全面深化资本市场改革开放；投融资两端总体保持平衡发展；注册制绝不意味着放松把关；证监会坚决防止一退了之，公司及相关方违法违规的，即使退市也要坚决追责；证监会坚决打破财务造假“生态圈”；当前股指期货整体持仓较为分散，证监会暂未发现客户集中大量加空仓现象。 ⚫ 周四多只 ETF 成交额大增。合计成交额近 311.87 亿元。 ⚫ 本周 A 股继续下跌。我们维持“A 股市场仍在探底过程，或在 2024 年春节前后迎来拐点”这一观点。从目前来看，延续至 3 月末的可能性在增加。在行业配置方面，防御类股票占有一定的优势： 1） 高分红低估值：煤炭、电力、国有大型银行、石油石化、交通运输等。 2） 消费制造业：纺织服装、农林牧渔、家电、医药等。 3） TMT 行业：消费电子等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 报告发布日期 2024 年 01 月 22 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 防御类板块仍占优势：——策略周报 0114 2024-01-14 红利板块优势或将持续：——策略周报0107 2024-01-08 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础：——策略周报 1231 2024-01-03 行业政策密集发布，为布局明年作准备：——策略周报 1224 2023-12-26 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报 1217 2023-12-17 A 股市场仍在筑底行情之中：——策略周报 1210 2023-12-13 如何看待股市和汇市的强弱分化 2023-12-11 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报 2023-11-29 均值回归的力量：——大类资产配置 2024年度投资策略 2023-11-24 拥抱产业趋势：——23 年 11 月 A 股展望及十大关注标的 2023-11-24 从日股市场改革看如何推动日本企业提高中长期价值：——日股创新高系列研究之四 2023-11-24 经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报 1119 2023-11-20 市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报 1112 2023-11-12 积极因素持续积累，市场底部不断巩固：——策略周报 1029 2023-10-30 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报 2023-10-23 经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报 1022 2023-10-22 国际避险情绪上升，国内积极信号不断：——策略周报 1015 2023-10-17 创新板块优势扩大：——23 年 10 月 A 股展望及十大关注标的 2023-10-16 主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题&赛道跟踪周报 2023-10-15 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报 2023-10-15 指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报 2023-09-25 北向资金影响有限，政策提振市场信心：——策略周报 0924 2023-09-24 从内外黄金走势背离看人民币汇率走势 2023-09-19 底部震荡仍需时间 ——策略周报 0121 投资策略 | 定期报告 —— 底部震荡仍需时间 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 底部震荡仍需时间 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：本周全球指数分化反弹（%） ............................................................................................. 4 图 2：本周 A 股板块跌多涨少，银行涨幅居前（%） ................................................................... 4 图 3：全 A 股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数 ................................