经济数据2023年全年及12月点评：超额达标，筑底蓄势

1 快评号外（2024 年 1 月 17 日） 超额达标，筑底蓄势 ——经济数据 2023 年全年及 12 月点评 一、总体：经济修复曲折前行 2023 年，我国经济在内外部挑战下曲折前行。初步核算，2023 年我国名义 GDP 超 126 万亿元，实际 GDP 增速 5.2%，好于年初“5%左右”的预期目标。去年初疫情防控平稳转段后，经济修复波浪式发展，一至四季度实际 GDP 同比增速分别为 4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，两年复合增速反映的增长动能波动放缓，一至四季度分别为 4.7%、3.3%、4.4%、4.0%。由于有效需求不足叠加结构性因素，价格低位运行，全年GDP 平减指数同比-0.6%，二至四季度持续处于-1.5%左右。全年全国居民人均可支配收入 39,218 元，同比增加 2,335 元（6.3%），增量较 2022年有所回升。2023 年末全国人口 14.097 亿，较 2022 年减少 208 万人，人口自然增长率-1.48‰，连续第二年负增长。随着政策渐进发力，去年末供需两端动能筑底企稳，2024 年在政策托举下经济有望进一步回升向好。 去年 12 月经济数据同比增速有所上行，主要由于基数走低，实际动能仍在筑底。规模以上工业增加值当月同比 6.8%，两年复合 4.0%；社会消费品零售总额当月同比 7.4%，两年复合 2.7%；城镇固定资产投资额累计同比 3.0%，两年复合 4.0%。其中，房地产投资累计同比-9.6%，两年复合-13.3%；全口径基建投资累计同比 8.2%，两年复合 9.9%；制造业投资累计同比 6.5%，两年复合 7.8%。在需求端，外需动能边际趋缓，内需动能延续分化，与公共部门相关的基建和制造业投资动能增强，与私人部门相关的消费和房地产投资动能未明显改善。供给端动能较为稳定但结构分化，工业生产动能边际向下，服务业动能改善。 二、供给：总体稳定，结构分化 （1）工业与服务业生产：曲折修复，动能分化 2 快评号外（2024 年 1 月 17 日） 2023 年工业生产曲折修复，结构上冷热不均。全年规上工业增加值累计同比增长 4.6%，较 2022 年上升 1.0pct，两年复合增速 4.1%。上半年工业生产动能由强转弱，主要受需求不足的制约；下半年企稳回暖，积极因素在于政策托举、预期改善以及利润修复。分三大门类看，受高技术制造业及装备制造业的支撑，中游制造业生产提速，而上游采矿业和下游电热燃水业生产则有所放缓。产能利用率逐季回升，但仍低于疫前三年平均水平。 去年 12 月工业生产增速提升，但动能下行。当月规上工业增加值同比增速小幅提升 0.2pct 至 6.8%，但两年复合增速下降 0.4pct 至 4.0%。观察两年复合增速，分三大门类看，受寒冷天气影响，原煤、原油、天然气、电力等主要能源产品生产加快，下游电热燃水业增速继续提升；上游采矿业生产趋稳，增速小幅下行；中游制造业生产增速下降 0.7pct至 3.6%。分行业看，石油、天然气开采业，电力、热力生产供应业增速上升。装备制造业中，汽车生产明显放缓，专用设备、电气机械小幅放缓，金属制品和通用设备生产有所提升。新能源类产品如太阳能电池、新能源汽车、发电机组等生产高速增长。 2023 年服务业生产明显改善，但动能仍不及疫前。全年服务业生产指数累计同比增长 8.1%，较 2022 年大幅反弹 8.2pct；两年复合增速3.9%，仍低于疫前三年平均增速 3.7pct。去年 12 月服务业生产指数小幅下降 0.8pct 至 8.5%，动能则小幅提升。分行业看，接触聚集型服务业和现代服务业为主要拉动，住宿餐饮、交通运输、仓储和邮政业生产增速较高；信息技术服务业维持高速增长，金融业生产较为平稳。 前瞻地看，受政策托举及企业补库存支撑，今年工业和服务业生产有望加速修复。 （2）就业：总体形势稳定，结构仍存分化 2023 年全年就业形势总体稳定。全国城镇调查失业率平均值为5.2%，较 2022 年下行 0.4pct，好于年初“5.5%左右”的预期目标。其 3 快评号外（2024 年 1 月 17 日） 中，各季度外出农民工人数同比持续回升，四季度较疫前三年趋势水平的缺口收窄至近四年最低的 234 万人。统计局于今年初调整了青年调查失业率口径，测算时不再包含在校学生。这部分人群在 16-24 岁城镇人口中占比超 6 成，因此新口径与旧口径不再直接可比。新口径下，去年12月16-24岁劳动力失业率为14.9%，25-29岁劳动力失业率为6.1%。 三、固定资产投资：维持韧性，地产拖累 2023 年城镇固定资产投资同比增长 3%，其中基建和制造业投资在政策托举下保持韧性，同比分别为 8.2%、6.5%，自 2022 年高位下行3.3pct、2.6pct，房地产投资全年同比-9.6%，降幅较 2022 年微幅收窄0.4pct，仍对投资形成明显拖累。 去年 12 月城镇固定资产投资修复持续放缓，季调环比增速小幅回落 0.12pct 至 0.09%，两年复合同比增速连续第三个月下行 1.1pct 至-8.5%。其中，房地产投资降幅扩张，基建投资与制造业投资维持韧性。民间投资降幅继续扩张，两年复合同比增速下行 2.7pct 至-17.2%，与国有控股单位投资之间增速差扩大，仍受房地产投资拖累。 （1）房地产：平淡收官 2023 年房地产市场进一步探底，但销售、投资和融资的下降斜率大幅放缓。商品房销售面积和销售金额降幅分别大幅收窄 13.8pct、20.2pct 至-24.3%、-26.7%。销售端修复疲弱叠加房企信用持续承压，房地产投资累计同比降幅微幅收窄 0.4pct 至-9.6%，房企开发资金累计同比降幅收窄 12.3pct 至-13.6%。 去年 12 月房地产市场销售收缩未再加剧，区域降幅均有收窄。商品房销售面积和金额降幅接近上月，两年复合增速分别较上月微升0.1pct、微降 0.3pct 至-27.4%、-25.3%。12 月 30 个大中城市商品房成交面积环比季节性转正，各线城市均较上月回升。 销售端未见实质改善，房企流动性、债务风险仍存，叠加天气等季节性因素影响，房地产投资和房企到位资金收缩均加剧。12 月房地产 4 快评号外（2024 年 1 月 17 日） 投资和房企到位资金两年复合增速分别较上月微升 0.7pct、0.5pct 至-18.3%、-23.4%。其中，基数效应主导个人按揭贷款、定金及预收款当月同比转正。 前瞻地看，今年房地产销售和投资或有边际改善，降幅较去年或有收敛，对固定资产投资和经济增长的拖累边际减弱。政策端仍将持续支持销售端修复，并以“三大工程”拉动投资增量，对冲存量下行压力，政策效果均有待观察。 （2）基建：增量资金，增速提升 2023 年基建投资在高基数的基础上继续高增，有力支撑经济增长。全年全口径与狭义口径（不含电力）基建投资分别同比增长 8.2%和 5.9%，两年复合增速分别为 9.9%和 7.6%。从结构上看，三大行业投资动能分化，其中电热燃水业高速增长，交运仓邮业韧性强劲，而水环公共业增速趋缓。 去年 12 月全口径与狭义口径（不含电力）基建投资当月同比增速分