电力设备、氢能、充电桩2024年度投资策略：紧抓输电与用电侧增量机遇

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 电力设备、氢能、充电桩 2024 年度投资策略 紧抓输电与用电侧增量机遇  回顾与展望：投资正在从发电侧向输电侧及用电侧转移 电力设备指数 2023 年下跌 6.54%，跌幅小于电新其他板块。新能源供需已从紧张转向宽松，而全球正在面临愈发严重的新能源排队并网问题，投资从发电侧向输电、用电侧转移的趋势愈发显著。  电力设备：主网建设和设备出海维持行业景气 能源保供与双碳目标的叠加，显著提升电网主网投资需求，我们预计24、25 每年核准开工至少 4 条直流，柔直渗透率有望提升至 50%以上，2023-25 年换流阀新增市场可达 48/101/99 亿。欧洲电网扩容加速，2023年 1-10 月中国变压器/电表出口同比+15.8%/+19.7%，海外出口潜力大。  氢能：电解槽放量叠加行业标准化带来新机会 2023 年初至今电解槽招标 1.6GW，我们认为随着制氢端项目大规模立项核准，24 年电解槽需求预计 3.2GW，迎来招标放量，2023-30 年 CAGR 预计可达 35.3%，是新能源增速最快赛道之一。行业标准正逐步落地，70MPa储氢瓶标准出台，催生储运环节新增+替换需求。各省加氢站+氢能高速规划落地提振氢能基建需求，我们测算到 2025 年加氢站需求 840 座以上。  充电桩：需求提升叠加政策助力加速行业发展 全球电动化加速、补能需求提升及充电桩利好政策的持续助力下，国内快充渗透率有望提升，海外充电桩需求紧迫，行业有望进入加速建设期。我们认为模块及整桩环节有望率先受益。根据测算，我们预计 2026 年我国公共充电桩新增规模可达 389 万台，对应 2023-26 年 CAGR 为 57%，其中公共直流充电桩新增规模可达 272 万台，对应 2023-26 年 CAGR 为 76%。  投资建议：关注各领域核心供应商 电力设备板块推荐 1）受益于柔直渗透率提高的国电南瑞、许继电气，建议关注中国西电；2）建议关注海外需求增长的思源电气、三星医疗。 氢能板块建议关注 1）受益于电解槽需求放量的华电重工、双良节能；2）受益于上游电解槽、燃料电池放量带动产线测试需求的科威尔。 充电桩板块推荐 1）受益于充电桩建设加速的模块及整桩企业科士达，建议关注绿能慧充；2）建议关注受益于充电利用率提升的运营商特锐德、万马股份。 风险提示：原材料价格、汇率波动；海外政策变化；氢能产业政策落地不及预期；特高压建设不及预期；新能源车销量及充电桩建设不及预期 建议关注标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 国电南瑞 0.9 1.1 1.2 22.9 19.6 17.1 8.9% 买入 许继电气 0.9 1.2 1.5 23.6 18.4 14.9 25.2% 买入 中国西电 0.1 0.2 0.3 36.0 26.2 20.3 22.9% - 思源电气 2.6 2.7 3.3 25.4 20.4 16.7 27.6% - 华电重工 0.3 0.3 0.4 28.1 21.7 17.8 15.9% - 双良节能 1.1 1.6 1.9 7.7 5.2 4.2 55.6% 买入 科士达 1.7 2.4 3.1 15.8 11.3 8.6 40.7% 买入 特锐德 0.3 0.5 0.6 67.1 43.9 35.2 30.9% 增持 万马股份 0.6 0.8 1.1 16.3 11.9 8.7 40.1% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，股价取 2024 年 1 月 16 日收盘价，注：科士达、特锐德、万马股份来自国联证券研究所，其余来自 wind 一致预期。 证券研究报告 2024 年 01 月 19 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 联系人：陈子锐 邮箱：chenzr@glsc.com.cn 相关报告 1、《电力设备：把握集中度提升和出海双主线》2024.01.16 2、《电力设备：2023 年报业绩前瞻：需求回暖带动业绩增长》2024.01.13 -40%-23%-7%10%2023/12023/52023/92024/1电力设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 回顾与展望：投资正在从发电端向输用电端转移 ........................ 4 1.1 回顾 2023：电源侧加速投资带动板块业绩分化 .................... 4 1.2 展望 2024：核心矛盾从风光占比低变为消纳能力不足 .............. 5 2. 电力设备：进入特高压建设和出口高峰期 .............................. 6 2.1 复盘：新一轮特高压建设带动板块增长........................... 6 2.2 大基地建设促进特高压加速发展 ................................ 7 2.3 电力设备出口有望迎来加速增长 ............................... 14 2.4 分布式促进虚拟电厂成长 ..................................... 19 3. 氢能：电解槽需求放量，绿氢平价在即 ............................... 20 3.1 电解槽市场需求将维持增长 ................................... 20 3.2 技术将主导产业链竞争 ....................................... 24 3.3 氢能将从政策变为盈利驱动 ................................... 30 3.4 氢能基建需求提振加氢站需求 ................................. 32 4. 充电桩：行业加速建设，出海空间广阔 ............................... 33 4.1 政策持续加持，行业全面加速 ................................. 34 4.2 欧美充电建设落后，设备出海正当时 ........................... 35 4.3 高压快充及超充成长可期 ..................................... 37 5. 投资建议：紧抓输电与用电侧增量机遇 ............................... 39 5.1 电力设备：关注出海及特高压建设加速.......................... 39 5.2 氢能：关注电解槽需求释放 ................................... 39 5.3 充电