2023年12月物价数据点评：价格平稳中将趋改善

证券研究报告 宏观数据 价格平稳中将趋改善 ——2023 年 12 月物价数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 价格持续偏弱，有所改善 12 月价格仍在负区间运行，但跌幅均有小幅改善，通胀走势延续低迷。消费品价格遵循季节性波动规律环比回升，回升幅度在正常范围内，受基数效应影响，CPI 同比降幅略有缩小。工业品价格走势则延续惯性，同样在基数效应下同比降幅略有减少。主要行业中，非金属制品、黑色金属冶炼、化学制品、石油等行业降幅收窄，煤炭价格降幅扩大，化纤、有色金属冶炼等价格则有所上涨。 市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在政策激励和经济韧性影响下，中国经济运行平稳态势不变，随着政策效应逐渐呈现，2024 年中国经济和资本市场运行或将演绎双回暖格局。我们认为，未来“宏观平稳、微观改善”的宏观运行趋势，有利于资本市场走稳回暖。 价格平稳中将趋改善 12月价格整体比较符合市场预期。价格走势仍然延续我们一直秉持的观点：标杆商品猪肉延续稳中偏弱，大宗商品价格因经济偏软也呈现偏弱走势。我们认为，整体而言当前价格低迷并非周期性的，主要反映经济结构面临转型下，传统商品结构价格的疲软态势。基于经济趋势和产业周期状况，我们认为消费品走势平稳依旧，工业品延续稳中偏弱，基数效应下24年都将缓慢回升。我们认为当前价格低迷态势或将推升中国货币政策的降息概率，未来“宏观平稳、微观改善”的趋势或不变。  风险提示 俄乌冲突、中东冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《经济稳中趋暖仍是市场主流预期》 ——2024 年 01 月 10 日 《汇率 POLL：短期进入平衡区》 ——2023 年 12 月 26 日 《经济稳中偏暖、政策稳中偏升》 ——2023 年 12 月 20 日 2024年01月18日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：12 月 CPI、PPI 数据公布 ................................................ 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 猪肉偏弱仍是主要拖累项 ................................................. 3 2.2 PPI 趋稳，有所改善 ......................................................... 5 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 价格持续偏弱，有所改善 ................................................. 7 3.2 市场有望走稳回暖 ............................................................ 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 7 4.1 价格平稳中将趋改善 ......................................................... 7 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：CPI 同比、环比(%) ...................................................... 4 图 2：食物价格分项同比（%） .............................................. 4 图 3：非食物分项同比（%） .................................................. 5 图 4：PPI 同比、环比（%） ................................................... 6 图 5：生产资料和生活资料价格同比（%） ............................ 6 图 6：PPI 细项（%） .............................................................. 7 表 表 1：12 月 CPI、PPI 同比数据（%） .................................. 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：12 月 CPI、PPI 数据公布 国家统计局数据显示，2023 年 12 月份，全国居民消费价格同比下降 0.3%。其中，城市下降 0.3%，农村下降 0.5%；食品价格下降 3.7%，非食品价格上涨 0.5%；消费品价格下降 1.1%，服务价格上涨 1.0%。12 月份，全国居民消费价格环比上涨 0.1%。其中，城市上涨 0.1%，农村上涨 0.1%；食品价格上涨 0.9%，非食品价格下降 0.1%；消费品价格上涨 0.1%，服务价格上涨 0.1%。 2023 年 12 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.7%，环比下降 0.3%；工业生产者购进价格同比下降 3.8%，环比下降 0.2%。2023 年全年，工业生产者出厂价格比上年下降 3.0%，工业生产者购进价格下降 3.6%。 表 1：12 月 CPI、PPI 同比数据（%） 资料来源：wind，上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 猪肉偏弱仍是主要拖累项 环比来看，12 月 CPI 由降转涨。食品价格由上月下降 0.9%转为上涨 0.9%，影响 CPI 上涨约 0.17 个百分点。12 月由于寒潮天气影响以及节假日因素刺激，鲜菜、鲜果及水产品价格分别上涨6.9%、1.7%和 0.9%，合计影响 CPI 上涨约 0.19 个百分点。非食品价格下降 0.