纳科诺尔(832522)北交所个股研究系列报告：锂电辊压设备的龙头企业

1纳科诺尔（832522.BJ）北交所个股研究系列报告：锂电辊压设备的龙头企业公司基本情况1.1主营业务1.2产品介绍21.3财务情况31.1 主营业务公司是一家辊压机制造商，下游客户主要为国内外的知名电池厂商邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司成立于2000年，2015年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。纳科诺尔是一家辊压机制造商，主要从事各类新能源电池的极片辊压机及其他用途（如高分子材料、碳纤维、粉末冶金、贵金属压延等）辊压机的研发、生产与销售。公司的销售模式为直销模式，聚焦于境内市场。公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、海辰储能、武汉楚能、亿纬锂能、远景动力、松下、日立等国内外知名电池生产企业及电池应用厂商图表1：公司产品收入构成情况图表2：公司产品毛利率情况数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表3：公司境内外销售情况序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1孚能科技2,705.5227.72%宁德时代17,086.1043.89%宁德时代50,938.2867.36%2天劲新能源1,075.2111.02%珠海冠宇2,979.217.65%比亚迪16,049.4521.22%3珠海冠宇1,031.4610.57%孚能科技2,457.666.31%宁德新能源1,999.832.64%4欣旺达950.449.74%欣旺达1,864.254.79%富朗特新能源1,098.941.45%5宁德时代835.468.56%日立远东1,756.614.51%正力新能电池831.341.10%6,598.1067.60%26,143.8267.16%70,917.8493.78%2020202120222023H1轧机81.93%85.87%84.19%92.91%备用辊4.12%7.77%10.71%4.87%备用配件及其他13.95%6.36%5.11%2.21%合计100.00%100.00%100.00%100.00%2020202120222023H1轧机7.70%14.05%23.26%26.59%备用辊37.36%34.79%36.11%39.46%备用配件及其他33.85%39.55%31.88%56.55%2020202120222023H1境内98.98%89.13%99.81%99.36%境外1.02%10.87%0.19%0.64%合计100.00%100.00%100.00%100.00%图表4：公司前五大客户情况（万元）41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司产品主要分为锂电类行业设备及非锂电行业设备产品类别产品系列应用场景产品图示锂电类实验室系列主要用于实验室小批量锂离子电池正负极极片的碾压成型，提高涂布密度的设备。量产系列主要用于大批量中、高速锂电池极片辊压设备，辊压机由自动放卷机构、辊压单元、自动收卷机构组成。超电专用系列轧辊温度最高温度 180℃（加热油介质），来料包括无机物颗粒、碳粉、特殊高分子颗粒等经过高温辊连轧成型的产品。干法专用系列轧辊温度最高温度 180℃（加热油介质），来料包括无机物颗粒、碳粉、特殊高分子颗粒等经过高温辊连轧成型的产品。非锂电类高速研磨机来料为颗粒状产品，包括食品类、工业无机料、化妆品原料等，颗粒状来料经过超高速两支不同速比的轧辊的互相研磨，形成胶状产品，达到精细研磨效果，成品的胶状产品经过后续加工可以直接应用至多种行业粉末辊压成卷轧机来料为颗粒状产品，包括无机物颗粒（芳纶类、塑料颗粒）、金属颗粒（铜粉、银粉、不锈钢粉）、碳粉、特殊高分子颗粒等，颗粒状来料经过高温多层轧制出辊即为连续状物料，部分加工性能较好的材质可实现连续的收卷的动作。最终的产品应用领域广泛，包括军用防弹衣、导弹支架、屏蔽信号产品、高导热产品、超级电容器等等领域。高精度花纹辊压机 来料为预压后的多层碳板、特殊过滤纸张等需要辊压出产品花纹的材料。辊压后的花纹作为氢气的流道或者增加过滤材料的接触面积。图表5：公司的产品情况51.3 财务情况2021年以来，公司经营情况持续向好，营业收入和净利润大幅增长，期间费用率也处于较低水平图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2020年，公司营业收入波动较大，而且净利润持续下降。主要原因是，2019年行业竞争激烈，公司毛利率大幅下降；2020年受疫情影响较大。自2021年以来，公司订单不断增长，推进精细化管理，公司的营收和净利润得到了大幅增加。盈利能力方面，2018-2022年，公司毛利率、净利率曲线呈“V”字型，整体走势为先降后升，与公司营业收入、净利润走势保持一致。2022年，公司毛利率为25.13%，同比增加了7.62个百分点；公司净利率为14.98%，同比增加了7.42个百分点。2021年、2022年、2023年半年，公司期间费用率均值为10.45%，与过去相比有了较大改善，公司的降本增效成果明显。17,126.7122,099.889,759.8838,930.1675,623.6247,082.95-29.50%29.04%-55.84%298.88%94.25%86.31%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.00201820192020202120222023半年营业收入（万元）同比增长1,492.32591.86-2,828.812,944.6311,326.217,608.82-55.54%-60.34%-577.95%204.09%284.64%137.91%-700.00%-600.00%-500.00%-400.00%-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00201820192020202120222023半年净利润（万元）同比增长35.19%26.05%12.47%17.51%25.13%27.89%8.71%2.68%-28.98%7.56%14.98%16.16%201820192020202120222023半年毛利率净利率23.68%20.47%37.18%11.55%9.71%10.10%201820192020202120222023半年61.3 财务情况公司的研发投入持续增长；资产负债率处于较高水平图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司资产负债率情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理整体来看，公司研发费用投入持续增长。2018-2023年半年，公司研发费用累计投入7,990.53万元。根据公司招股书资料显