汽车2023年报业绩前瞻：Q4销量超预期，行业整体盈利亮眼

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 汽车 2023 年报业绩前瞻： Q4 销量超预期，行业整体盈利亮眼  乘用车：基本面持续向好，2024 年有望稳健增长 2023 年销量持续超预期，全年批发销量 2606.3 万辆，同比增长 10.6%。2023 年 1-11 月累计上牌量 1864.7 万辆，同比增长 6.8%。渠道库存略有增长，但仍处于健康水平。自主品牌份额持续提升，通过发力中高端市场带动市场成交均价提升。我们认为 2023 年下半年以来行业供给持续优化，新产品周期带动下游需求保持韧性，我们预计 2024 年乘用车销量有望达到2686 万辆，同比增长 3.0%。  新能源：2024 年新能源渗透率有望达到 43% 新能源需求持续向上。2023 年 1-11 月新能源乘用车批发 787.4 万辆，同比增长 36.3%，新能源渗透率为 33.9%，同比提升 6.8pct。2023 年 1-11 月新能源乘用车零售 635.7 万辆，同比增长 40.4%。新能源渗透率为 34.1%，同比提升 8.2pct。纯电车型渗透率较为稳定，插混车型为新能源乘用车渗透率提升贡献主要增量。行业优质供给增加和车型价格下探带动中高端新能源渗透率明显提升。我们预计 2024 年新能源乘用车渗透率有望达到 1150万辆，新能源渗透率达到 43%。  零部件：原材料价格有望维持平稳 零部件企业根据下游销量预期决定资本开支计划，产能周期相对行业周期有滞后，乘用车销量增长叠加新能源车渗透率持续提升，零部件企业积极扩产，板块固定资产周转率稳步回升。原材料方面，钢、铝、塑料、纯碱等价格走势较为稳定，结合 2024 年供需情况，我们认为 2024 年原材料价格有望维持稳定。出口方面，特斯拉产业链企业密集出海，多家企业在墨西哥建设工厂，汇率变动对业绩的影响有所增强。  商用车：全年销量符合预期 2023 年全年重卡批发销量约为 91 万辆，同比增长 35%，2023 年 1-11 月上牌销量为 57.7 万辆，同比增长 30.6%。轻卡销量恢复向上，2023 年 1-11月轻卡批发销量为 172.2 万辆，同比增长 16.3%。上牌方面，剔除皮卡之后，2023 年 1-11 月销量 131.4 万辆，同比增长 5.7%。客车销量恢复正增长，2023 年 1-11 月大中客销量为 7.6 万辆，同比增长 10.8%。商用车行业景气度回升，其中重卡销量仍低于中枢区间下限，重卡销量有望继续维持提升态势。  投资建议 我们认为汽车行业基本面持续向好，2024 年有望稳健增长。整车方面，智能加速，看好技术领先+销量兑现车企，推荐长安汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪等。零部件的成长核心在于创新，智能化+机器人开启新成长，推荐伯特利、保隆科技、星宇股份、华阳集团、光峰科技、经纬恒润、德赛西威、科博达、继峰股份、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟，建议关注电连技术。商用车出口稳定增长，估值处于历史低位，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。 风险提示：汽车销量不及预期风险，原材料价格上行风险，行业竞争加剧风险，业绩预测偏差风险。 证券研究报告 2024 年 01 月 14 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 分析师：陈斯竹 执业证书编号：S0590523100009 邮箱：chenszh@glsc.com.cn 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 联系人：唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn 相关报告 1、《汽车：12 月销量受提车节奏影响略有下滑，全年符合预期》2024.01.03 2、《汽车：问界 M9 上市，科技铸就智慧 SUV》2023.12.28 -30%-17%-3%10%2023/12023/52023/92024/1汽车沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 乘用车：2023 年销量表现亮眼 ....................................... 4 1.1 销量逐步走强，库存较为稳健 .................................. 4 1.2 中高价格带扩容，自主品牌份额提升 ............................ 5 1.3 2024 年乘用车销量有望达到 2686 万辆 ........................... 6 2. 新能源：2024 年新能源渗透率有望达到 43% ............................ 7 2.1 插混提供新能源主要增量 ...................................... 7 2.2 中高端市场新能源渗透率有所提升 .............................. 9 2.3 2024 年新能源乘用车销量有望达到 1150 万辆 .................... 10 3. 零部件：原材料价格有望维持平稳 ................................... 10 3.1 把握产能利用率和汇率两个关键指标 ........................... 10 3.2 出口型汽零企业重点关注汇率指标 ............................. 12 4. 商用车：全年销量符合预期 ......................................... 13 4.1 重卡全年销量符合预期 ....................................... 13 4.2 轻卡销量向上，客车恢复正增长 ............................... 14 5. 投资建议与重点公司业绩前瞻 ....................................... 15 5.1 投资建议：聚焦各环节优质成长机会 ........................... 15 5.2 重点企业 2023 年业绩前瞻 .................................... 16 6. 风险提示 ........................................................ 21 图表目录 图表 1： 2023 年 1-12 月乘用车批发销量同比+10.6% ........................ 4 图表 2： 2023 年 1-11 月乘用车上牌量同比+6.8% ........................... 4 图表 3： 2023 年 1-11 月渠道库存累计增加 91.1 万辆 .................