工业硅·年度报告：供需双增，阶段性供需错配驱动价格波动

· · 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 工业硅·年度报告 供需双增，阶段性供需错配驱动价格波动 国贸期货·研究院 有色金属研究中心 方富强 从业资格号：F3043701 投资咨询号：Z0015300 谢灵 从业资格号：F3040017 投资咨询号：Z0015788 研究助理 陈宇森 从业资格号：F03123927 2024 年工业硅预计呈现供需双增的紧平衡格局，阶段性的供需错配将是工业硅价格波动的主要驱动因素。2024 年工业硅价格预计先扬后抑。上半年，在西南枯水期的影响下，工业硅开工率较低，产量相对有限，叠加多晶硅新投产能爬坡的增量需求，供需阶段性偏紧，工业硅价格上行概率较大；下半年，西南地区进入丰水期，叠加供给扩张较快，及仓单集中注销压力，整体供给端或较为宽松，工业硅价格震荡回落。 供给方面，延续扩张周期，投产时间前低后高。2023 年，工业硅产能预计 686.4 万吨，较上年末增长 6.29%，保持平稳增长，新增产能主要集中在西北地区。工业硅产量预计 381.57 万吨，较上年末增长约 8.92%，维持平稳增长，开工率周期性波动向上。预计 2024 年，工业硅供给端将延续扩张周期，规划投产产能约 274.5 万吨，新增产能多集中在新疆、云南、内蒙地区。投产时间上，大多数产能预计在下半年投产。新增产能投放带动产量上升，预计2024 年工业硅产量 482 万吨，增长 23.42%。 需求方面，多晶硅产能释放节奏成为关键变量。2023 年，工业硅下游三大板块分化明显，出口全年整体呈萎缩。多晶硅方面，光伏行业高景气度带动多晶硅板块需求占比提升，多晶硅消费量约 186 万吨（同比增长 83.61%），全年保持较高的需求量。有机硅方面，受限于终端房地产市场疲软，有机硅全年消费量约 117.2 万吨（同比增长 6.06%），需求表现较为平淡，需求占比下降。铝合金方面，铝合金全年消费量约 67.9 万吨（同比增长 4.46%），铝合金需求保持相对平稳状态。2024 年，工业硅下游需求增量来源主要看多晶硅。多晶硅方面，终端光伏行业高景气度有望延续，支撑多晶硅需求，多晶硅产能释放节奏是需求端的关键变量。预计 2024 年多晶硅消费量约 241.2 万吨（同比增长 29.68%）。有机硅方面，随着房地产调控政策逐步起效，居民部门购买信心或边际改善，但考虑到房地产行业修复的长周期性，预计 2024 年有机硅消费量约 125.32 万吨（同比增长 6.93%），整体维持稳定或小幅上升。铝合金方面，新能源汽车电池成本降低及行业竞争愈演愈烈，有望带动新能源汽车销量增加，预计 2024 年铝合金消费量约 69.3 万吨（同比增长 2.06%），整体维持稳定或小幅上升。 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 2023 年 12 月 28 日 · · 有色金属年度报告 一、行情回顾：下跌-反弹-震荡 2022 年 12 月 22 日工业硅期货正式在广期所挂牌上市。合约挂牌基准价 18500 元/吨，开盘价格 19100 元/吨。上市一年多来，工业硅走势整体呈现“下跌-反弹-震荡”。 1、第一阶段（1-4 月上旬）：预期驱动、海外宏观风险事件扰动，先涨后跌 2023 年初至春节前，由于国内疫情政策的放开，下游终端消费改善的预期增强，有机硅单体厂春节前的预售订单有所增加，节后多晶硅产能有望继续爬坡，因此工业硅在强预期的驱动下短期走高。春节后至 2 月底，由于预期改善的现实落空，工业硅现货价格震荡走低。有机硅虽节后价格有所提升，去库也较为明显，工厂开工缓慢有所增加，但由于下游新订单不足，且工业硅库存长期处于高位，工业硅现货价格逐步走低，带动期货价格震荡向下。进入 3 月后，受海外宏观风险因素扰动，工业硅期货价格加速下行。 2、第二阶段（4 月上旬到 5 月上旬）：成本支撑，开工复产不及预期，工业硅震荡为主 4 月上旬到 5 月上旬，工业硅价格跌至西南地区成本线附近，硅厂的利润不断压缩；西南地区水电是否充沛有待验证，西南地区开工复产可能不及预期，成本支撑下，盘面未有明显的突破口，价格僵持不下。 3、第三阶段（5 月上旬到 6 月中旬）：成本支撑逻辑打破，工业硅崩盘式下跌 5 月上旬开始，西南地区降雨增加，四川、云南等地区相继下调丰水期的用电价格，同时硅煤、电极、石油焦等原料成本下降，工业硅前期成本支撑的逻辑被打破，叠加下游需求迟迟未改善，库存持续高位，期货出现大幅下滑。 4、第四阶段（6 月中旬到 9 月中旬）：仓单蓄水池配合供给端偏弱，工业硅期货走强 6 月中旬，广期所开始注册工业硅标准仓单，仓单蓄水池作用开始显现。此阶段下，供给偏弱，外加宏观政策支持，工业硅期货走强：一是，合盛硅业减产消息炒作，造成现货端持续供给偏紧，同时其连续调涨价格，硅厂挺价意愿较强，支撑期货价格进一步上涨。二是成都大运会，四川地区开炉大幅下降。三是国内宏观发布了个人所得税、房地产等方面的政策支持，叠加宏观经济数据的边际改善，带动商品价格普遍上涨。 5、第五阶段（9 月中旬 12 月初）：阶段性供给约束解除，需求端仍延续弱势，整体呈现下跌趋势。 进入 9 月中旬，供给约束解除，全国产量整体增长。随着前期限产因素退去及硅价持续走高，部分硅厂期限交易锁价，企业生产积极性较高，工业硅产量稳中有增。西北地区硅厂开工增加，新疆金属硅大厂陆续复产，中小硅厂部分复工开炉，西南地区除个别厂家炉况不佳检修外，基本开工稳定。内蒙、黑龙江等部分地区硅厂存在新增开炉。同时，下游企业采买积极性转弱。一方面，在近期硅价快速拉升下，下游企业积极性受到打压，采购多以刚需为主，另一方面，传统“金九银十”行情证伪，终端需求疲软。因此，工业硅价格走出下跌行情。12 月初，商品市场消极情绪和供需两弱共振下，工业硅盘面在 12 月 5 日跳水，在触及跌停后震荡反弹。在随后的交易日内，随着情绪退潮，工业硅盘面价格向上修复。 6、第六阶段（12 月中旬至今）：供给端边际趋紧驱动硅价上行，需求改善有限形成上方压力 12 月中旬，供给端扰动增多，导致工业硅期价拉升。一是，西北地区环保巡查、寒潮等因素，周度产量环比下降。北方地区环保巡查较多，叠加采暖电力负荷较高，甘肃、新疆、内蒙古等地区个别企业为减少污染而保温甚至停炉。另外，新疆遇超强寒潮，“暴雪+大风+道路结冰+寒潮”四预警齐发，北疆大部分地区出现中到大雪，局地暴雪。受寒潮恶· · 有色金属年度报告 劣天气影响，国网新疆电力启动重大气象灾害Ⅳ级应急响应，部分硅厂被要求限电。二是，西南地区限电限产持续，停产范围进一步扩大。西南地区自 12 月进入枯水期以来，由于电价上调压缩利润空间，西南地区短期供给收缩。同时，部分多晶硅磨粉厂陆续开始备库原材料，采买逐渐活跃，低品位工业硅现货货源紧俏，带动工业硅期价上涨。但由于多晶硅需求周度边际改善有限，有机硅、铝合金保持稳定，因此，工业硅期价拉升后进行震荡整理。 二、供给分析 1.工业硅产能产量 产能整体平稳增长，新增产能集中在西北地区。根据百川盈孚，截止 2023 年 1