食品饮料行业大众品2023年报业绩前瞻：整装待发，孕育新机

证券研究报告 | 行业专题 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2024 年 01 月 05 日 整装待发，孕育新机 ——大众品 2023 年报业绩前瞻 投资要点 ❑ 啤酒：四季度淡季销量稳定，结构升级趋势未改。24 年成本改善确定性强，盈利能力提升可期。预计青啤/重啤 23 年收入增速分别为 6%/7%。 ❑ 零食：当前正处在渠道变革的红利期，行业景气度持续提升，仍处在成长期。预计洽洽食品/劲仔食品/盐津铺子 23 年收入增速分别为 5%/41%/43%。 ❑ 速冻：重视渠道和产品端锻造出收入新增长点的公司。预计安井食品/千味央厨/巴比食品 23 年收入增速分别为 21% / 28%/13%。 ❑ 乳制品：本轮原奶下行期，龙头企业更注重盈利能力。预计伊利股份/新乳业/李子园 23 年收入增速分别为 3%/10%/6%。 ❑ 调味品：零添加拉动行业升级，需求复苏下企业表现分化。预计海天味业/千禾味业/涪陵榨菜/天味食品 23 年收入增速分别为-1%/32%/-2%/19%。 ❑ 烘焙：需求修复叠加成本下行，23Q4 业绩持续改善。预计立高食品/海融科技23 年收入增速分别为 27%/11%。 ❑ 卤制品：需求逐步修复，静待成本改善。预计绝味食品 23 年收入增速为 9%。 ❑ 饮料：场景修复带来需求的恢复，23Q4 业绩有望实现较好增长。预计东鹏饮料/香飘飘 23 年收入增速分别为 29%/20%。 ❑ 预调酒：经营节奏稳定，全年业绩有望高速增长。预计百润股份 23 年收入增速为 39%。 ❑ 保健品：预计汤臣倍健/仙乐健康 23 年收入增速分别为 20%/42%。 ❑ 其他：预计安琪酵母/路德环境/百龙创园 23 年收入增速分别为 10%/6%/29%。 投资建议 ❑ 我们认为 23 年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律，但复苏亦存在新的消费特点，冲动性消费让位于理智型消费，在此背景下消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，因此“高质性价比”产品更受消费者青睐；另外从终端恢复来看，以中小餐饮和门店为代表的线下场景恢复较慢，线上和家庭消费恢复较好。由此，我们针对以上情况，对推荐的板块/赛道进行归类： 1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块中的盐津铺子、劲仔食品和低温奶赛道中的新乳业等标的； 2）立足产业化进程初期、有机会成长为细分产业链龙头的标的，主要涉及餐饮供应链赛道中的千味央厨、宝立食品、立高食品、青岛啤酒、华润啤酒和保健品板块中的仙乐健康、均瑶健康等标的； 3）基本面趋势向好或者趋势反转的标的，主要涉及饮料板块中的东鹏饮料和调味品板块中的中炬高新等标的； 4）不断夯实长期竞争力、有望跨越行业周期、估值具性价比的龙头白马标的，主要涉及乳制品板块中的伊利股份、蒙牛乳业，速冻板块中的安井食品和调味品板块中的海天味业等标的； ❑ 推荐：仙乐健康、盐津铺子、劲仔食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、青岛啤酒、新乳业。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《2023 白酒业绩显韧性，关注春节动销表现》 2024.01.05 2 《酒企迎高质量收官，看好白酒春节动销催化》 2024.01.01 3 《五粮液 1218 大会召开，紧握食饮底部配置良机》 2023.12.24 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 风险提示：原材料价格大幅上涨、终端需求疲软或需求修复不及预期、行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 大众品：需求温和复苏，成本助力弹性释放 ........................................................................................... 5 2 子板块分析 ................................................................................................................................................... 6 2.1 啤酒：结构升级&成本改善趋势不改，盈利能力有望提升 ........................................................................................... 6 2.2 零食：行业景气度持续提升，渠道变革红利+改革举措显现........................................................................................ 6 2.3 速冻：重视渠道和产品端锻造出收入新增长点的公司 .................................................................................................. 6 2.4 乳制品：本轮原奶下行期，龙头企业更注重盈利能力 .................................................................................................. 6 2.5 调味品：零添加拉动行业升级，需求复苏下企业表现分化 .......................................................................................... 7 2.6 烘焙：需求修复叠加成本下行，23Q4 业绩持续改善 .................................................................................................... 7 2.7 卤制品：需求逐步修复，静待成本改善.......................................................................................................................... 7 2.8 饮料：场景修