2024年1月权益-转债策略：短期从估值看防守，长期从成长看进攻

证券研究报告 定期策略月报 短期从估值看防守，长期从成长看进攻 ——2024 年 1 月权益&转债策略 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary] ◼ 投资摘要 主 要 权 益 指 数 表 现(月 涨 跌 幅)： 北 证 50(12.65%)， 中 证 红 利(-0.78%)， 沪 深 300 红 利(-0.84%)， 科 创 50(-1.58%)， 创 业 板 指(-1.62%)，上证50(-1.68%)，上证指数(-1.81%)，沪深300(-1.86%)，万得全 A(-2.05%)，中证 500(-2.09%) 转债行业表现：日常消费品(1.97%) 公用事业(1.37%) 金融(0.53%) 材料(0.10%) 工业(0.07%) 能源(0.01%) 信息技术(-0.20%) 医疗保健(-0.20%) 可选消费(-1.04%) 海外方面，美国消费信心跃升，降息预期仍为主流。从 2023 年 11 月初到 12 月末的平安夜，美国餐馆消费增长了 8%，网上销售支出增长了 6%，整体零售支出增长了 3%。据芝商所（CME）利率观察工具FedWatch 1 月 1 日数据显示，市场预期到明年 6 月美联储累计降息 75个基点的概率为 56.0%，7 月累计降息 100 个基点的概率为 51.7%。 制造业景气度有所回落。12 月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降 0.4 个百分点，制造业景气水平有所回落。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。非制造业商务活动指数为 50.4%，比上月上升 0.2个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。综合 PMI 产出指数为 50.3%，比上月下降 0.1个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。 权益供给：12 月，A 股股权融资规模为 625.38 亿元，处于过去三年以来的 8.57%分位数；月度融券净卖出额为-59.90 亿元，处于过去三年以来的 22.86%分位数。 权益需求：12 月，基金自购股票型基金规模为 2.01 亿元，处于过去三年以来的82.86%分位数；月度新发股票型基金总规模为111.35亿元，处于过去三年以来的 37.14%分位数；月度融资净买入额为-132.19 亿元，处于过去三年以来的 28.57%分位数；北上资金方面，沪股通净流入-118.17 亿元，处于过去三年以来的 14.29%分位数。 行业景气度。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、电子为持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、综合金融、计算机、传媒、机械、综合等预测景气度占优。 投资策略：市场估值水平总体处于历史底部区域，相比债市，股市更有吸引力。资金流方面，基金自购积极响应，但权益供给和需求两端的其他指标仍然偏弱。投资上，建议长短结合，短期从估值看防守，长期从成长看进攻。此外重视结构性主题机会，如华为鸿蒙、华为汽车、AI 大模型、人形机器人等。对于转债，从基本面出发可考虑高YTM 标的的投资性价比。 建议关注 24M1 金股：大秦铁路、凌云股份、金徽酒、普洛药业、锦波生物 建议关注 24M1 转债组合：东杰转债、利元转债、神马转债、中装转2、能化转债、爱玛转债、景兴转债、龙大转债、共同转债、正海转债 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险。 [Table_Author] 分析师: 廖旦 E-mail: liaodan@shzq.com SAC 编号: S0870521110003 [Table_QuotePic] 最近一年沪深 300 走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《成长占优，信心回升》 ——2023 年 02 月 03 日 《关注疫后修复，等待春季躁动》 ——2023 年 01 月 06 日 《北交所交易持续活跃，权益分派及股份回购规则有望改善》 ——2023 年 12 月 28 日 -15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12/2203/2305/2308/2310/2312/23沪深3002024年01月04日定期策略月报 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 市场跟踪 ..................................................................................... 3 1.1 权益市场表现.................................................................... 3 1.2 转债市场表现.................................................................... 4 1.3 一级市场跟踪.................................................................... 5 2 大势研判 ..................................................................................... 6 2.1 宏观基本面 ....................................................................... 6 2.2 资金流情况 ....................................................................... 7 2.3 行业景气度 ....................................................................... 7 2.4 静态风险溢价模型 ............................................................ 8 3 月度金股&转债组合 .................................................................... 8 3.1 投资建议 ........................................................................... 8 3.2 2024M1 金股 .................................................................... 8 3.3 2024M1 转债组合 .....................................