首次覆盖报告：坚持智慧城市战略，抢抓算力发展机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 29 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 云赛智联(600602)首次覆盖报告 2023 年 12 月 29 日 [Table_Title] 坚持智慧城市战略，抢抓算力发展机遇 ——云赛智联(600602.SH)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  致力于成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商 公司是一家以云服务与大数据、智慧城市行业解决方案、智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。公司始终坚持智慧城市战略，秉承“成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商”的发展愿景，践行“做优 IDC、做强云服务、做深大数据、布局行业应用”的发展路径，坚持以国家、上海数字经济发展战略为指引，主动服务于上海全面提升城市治理现代化水平的战略目标。2023 年前三季度，公司实现营业收入 37.06 亿元，同比增长 19.67%，实现扣非归母净利润 0.99 亿元，同比增长 284.19%。  我国数字经济规模持续扩大，公司有望充分享受政策红利 根据中国信通院的数据，2022 年，我国数字经济规模达 50.2 万亿元，同比增加 4.68 万亿元，我国数字经济持续做大。上海市政府提出：全力推进数据资源全球化配置、数据产业全链条布局、数据生态全方位营造，着力建设具有国际影响力的数据要素配置枢纽节点和数据要素产业创新高地，到2025 年，数据要素市场体系基本建成，数据产业规模达 5000 亿元，年均复合增长率达 15%，引育 1000 家数商企业。为服务国家数字化战略和上海城市治理现代化需求，公司在基础构架、云服务能力、大数据中台、行业应用、信息安全等方面进一步提升核心技术能力，有望充分享受政策红利。  深入参与上海市大数据资源平台建设与运营，共同建立算力设施公司 2022 年，公司根据战略规划和上海城市数字化转型要求，深入参与上海市大数据资源平台的建设与运营，充分发挥顶层设计和标准规范引领作用，承担多项政府和大型企业数字化转型顶层设计，全力推进上海市、区两级部分“一网通办、一网统管”的平台建设，承接各类数据汇聚、数据治理、数据运营、数据分析挖掘等项目，形成多个核心技术平台。2023 年 6 月，公司与仪电集团等股东共同出资建立算力设施公司，有望打开全新成长空间。  盈利预测与投资建议 公司秉承“成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商”的发展愿景，未来持续成长空间广阔。预测公司 2023-2025 年的营业收入为52.51、59.72、67.10 亿元，归母净利润为 2.08、2.65、3.28 亿元，EPS 为0.15、0.19、0.24 元/股，对应 PE 为 74.12、58.25、46.96 倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长空间，首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 宏观经济环境风险；高端人才队伍储备不足风险；技术风险；商誉减值风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4992.98 4534.25 5250.71 5972.30 6709.75 收入同比(%) 8.77 -9.19 15.80 13.74 12.35 归母净利润（百万元） 256.70 180.80 208.15 264.86 328.49 归母净利润同比(%) 3.00 -29.57 15.13 27.25 24.03 ROE(%) 5.76 3.98 4.43 5.40 6.38 每股收益（元） 0.19 0.13 0.15 0.19 0.24 市盈率(P/E) 60.10 85.33 74.12 58.25 46.96 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 11.28 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 17.16 / 8.42 A 股流通股（百万股）： 1367.67 A 股总股本（百万股）： 1367.67 流通市值（百万元）： 15427.36 总市值（百万元）： 15427.36 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 王朗 邮箱 wanglang2@gyzq.com.cn -15%15%44%74%104%12/293/306/299/2812/28云赛智联沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 29 目 录 1 公司介绍：坚持智慧城市战略，国资背景优势明显 ............................................. 4 1.1 历史沿革：坚持深挖细分行业，助力数字经济发展 ................................... 4 1.2 财务分析：营收保持稳健增长，盈利能力有望改善 ................................... 7 1.3 股权架构：上海国资实际控制，核心团队经验丰富 ................................. 10 2 行业分析：政策助力行业发展，数字经济前景广阔 ........................................... 12 2.1 政策驱动：行业政策持续出台，数字经济发展迅速 ................................. 12 2.2 市场空间：数字经济规模巨大，细分领域潜力无穷 ................................. 14 3 竞争力分析：研发打造竞争优势，算力市场空间巨大 ........................................ 18 3.1 研发优势：积极服务国家战略，加大研发打造优势 ................................. 18 3.2 布局算力：打造高端数据中心，积极布局算力设施 ................................. 18 3.3 生态布局：携手微软阿里腾讯，合作共赢成效显著 ................................. 22 4 盈利预测与投资建议 ........................................................................................... 24 5 风险提示 .................................................