汽车行业点评：全年乘用车销量增速超9%；新能源渗透率34%

中国汽车业 | 2023 年 12 月 28 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 5 中国汽车业| 行业点评 全年乘用车销量增速或可超 9%；新能源渗透率可达 34% 单月乘用车销量走高 根据中汽协数据， 11 月中国乘用车批发量 260 万台，同比/环比+25.5%/ +4.7%，销量创年初至今新高。去年的低基数效应及厂商积极的促销手段和各地区购车补贴优惠政策支撑销量走高。1-11 月累计乘用车批发量 2,320 万台，同比+9.1%。预测 12 月在各品牌全力冲刺年销售目标的情况下，全年乘用车行业销量同比增速可超越 9%。预测2024 年销量同比增长 5%左右。 新能源渗透率持续提升 11 月新能源乘用车批发量 97.6 万台，同比/环比+31.4%/ +7.2%；其中纯电车/插电式混合车占比为 67.2%/32.8%。纯电乘用车单月批发量 65.6 万台，同比/环比+14.6%/ +8.7%；插电混合乘用车单月批发 32.0 万台，同比/环比+88.0%/ +8.1%。11 月新能源乘用车渗透率 37.5%，提升 0.9 百分点；年初至今新能源渗透率 34.0%。新势力厂商方面，理想/小鹏/蔚来/零跑单月销量分别 4.1 万/2.0 万/1.6 万/1.9 万台新能源汽车，分别同比 172.9%/245.0%/+12.6%/+130%。 出口量同比增加 47.3% 根据中汽协数据，11 月乘用车出口 40.7 万台，同比/环比+47.3%/ -3.3%，今年累计出口量同比+62.7%。海关总署的数据显示，11 月纯电乘用车/插电混能乘用车占出口比例为 29.6%/3.7%。库存方面，11 月经销商库存系数为 1.43，同比/环比-0.45/-0.27，显示销情昌旺及经销商降低库存为一季度新车做准备。 购置税政策收紧，加速新能源汽车市场化 12 月 11 日，工信部、财政部和税务部联合发布《关于调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》（公告）。公告要求自 2024 年 1 月起，所有新能源车需要符合公告中提出的新技术要求，以取得购置税减免资格。新要求提升了纯电续航里程的最低要求从 100 公里或以上提升至 200 公里或以上，以及将动力电池系统质量能量密度的要求从 95Wh/kg 提升至 125Wh/kg。现在纯电市场中，续航里程低于 200 公里的车型占比仅约 12.6%；以及主流纯电动车的电池能量密度在 120Wh/kg – 180Wh/kg，所以此次技术要求提升对新能源企业的影响非常有限。新能源购置税减免将在 2028 年完全退出，此次技术要求提升在优化车型的同时，也加速新能源车市场化，与传统能源车站在同一起跑线。 关注个股 12 月底问界 M9 发布，售价区间 46.98 万 – 56.98 万人民币。公司表示预订销量已达5.4 万辆，2024 年 2 月开始交付。关注华为汽车产业链，以及问界对新势力品牌销量的冲击。我们建议投资者关注：1）规模效应明显提升的新势力厂商；2）出口增量优势明显；3）智能化优势领先的厂商。推荐个股：理想汽车（2015 HK）> 小鹏汽车（9868 HK）> 比亚迪（1211 HK）。 分析师 陈怡 +852 3979 2941 vivien.chan@ztsc.com.hk 中国汽车业 | 2023 年 12 月 28 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 5 图表 1：2023 乘用车月批发量及同比增长（台） 图表 2：2023 新能源乘用车月批发量及同比增长（台） 来源：万得，中泰国际研究部 来源：万得，中泰国际研究部 图表 3：2023 纯电动乘用车批发量及同比增长 图表 4：2023 插电混合乘用车批发量及同比增长 来源：万得，中泰国际研究部 来源：万得，中泰国际研究部 图表 5：2023 新能源车渗透率 图表 6：2023 乘用车出口销量（台） 来源：万得，中泰国际研究部 来源：万得，中泰国际研究部 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000M1M2M3M4M5M6M7M8M9 M10 M11销量同比增速-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11销量同比增速-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11销量同比增速0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%160.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11销量同比增速0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%M1M2M3M4M5M6M7M8M9 M10 M110.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11销量同比增速中国汽车业 | 2023 年 12 月 28 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 3 / 5 图表 7：汽车行业同业比较 公司 代码 股价(当地货币) 市值 (百万美元) 3 个月平均成交额 (百万美元) 市盈率 FY0 (x) 市盈率 FY1 (x) 市盈率 FY2 (x) 每股盈利增长 Y1(%) 每股盈利增长 Y2(%) 历史股息率 (%) 市帐率FY0 (x) 市帐率FY1 (x) EV/EBITDA FY0 ROE FY0 (%) ROE FY1 (%) 汽车制造 比亚迪 1211 HK 210.20 79,355 200.3 33.6 18.0 13.6 (28.1) 244.1 0.6 4.3 N/A 13.2 24.7 N/A 小鹏汽车 9868 HK 53.65 12,955 91.8 N/A N/A N/A N/A N/A N/A 3.0 3.3 (11.2) (33.4) (36.1) 蔚来汽车 9866 HK 71.45 18,952 11.0 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 9.2 (11.4) (95.4) N/A 理想汽车 2015 H