2023金属行业年鉴-稀土篇

2023年12月25日2023金属年鉴-稀土篇行业评级：看好证券研究报告分析师施毅邮箱shiyi@stocke.com.cn电话18621369158证书编号S1230522100002添加标题95%核心结论21、2023年稀土价格复盘：承压的一年，但也是看到增量机会的一年•指标放量+进口高增+需求承压，导致稀土供需错配；•但人形机器人进步迅速，或打开未来行业空间。2、稀土成本分析•开采端：以美国MP矿为例，19Q3~23Q3成本季度复合增速仅约1%，或侧面反映矿端整体成本变化不大；•冶炼端：以北稀为例，其稀土精矿交易成本滞后于稀土价格变动，当稀土价格上行时有望增厚其利润。3、稀土及磁材基本面梳理•稀土是中国的优势产业。中国稀土储量全球占比34%，稀土矿产量占比70%，稀土冶炼分离产量占比94%；•我国严格实行配额制，指标增量主要来自轻稀土；•永磁材料已成为稀土的最大下游应用，需求占比高达42%；烧结钕铁硼占据主流。资料来源：浙商证券研究所添加标题95%34、氧化镨钕供需平衡表•氧化镨钕供给：预计2025年全球产量13万吨，同比+9%；增量主要来自国内指标，海外供给仍存刚性。•氧化镨钕需求：下游多点开花，预计2024年再现供需缺口-556吨；•供需缺口预计在2025年进一步扩大至-3505吨。5、风险提示：终端需求增长不及预期；稀土指标增长超预期；预测和计算偏差的风险。核心结论资料来源：浙商证券研究所目录C O N T E N T S2023年稀土价格复盘•指标放量+进口高增+需求承压，导致稀土供需错配；•但人形机器人进步迅速，或打开未来行业空间。0102稀土成本分析•开采端：以美国MP矿为例，19Q3~23Q3成本季度复合增速仅约1%，或侧面反映矿端整体成本变化不大；•冶炼端：以北稀为例，其稀土精矿交易成本滞后于稀土价格变动，当稀土价格上行时有望增厚其利润。03稀土及磁材基本面梳理•稀土是中国的优势产业；•永磁材料是重要的稀土下游。404氧化镨钕供需平衡表•氧化镨钕供给：预计2025年全球产量13万吨，同比+9%；•氧化镨钕需求：下游多点开花，预计2025年供需缺口-3505吨。2023年稀土价格：承压的一年，但也是看到增量机会的一年501指标放量+进口高增+需求承压，导致稀土供需错配；但人形机器人进步迅速，或打开未来行业空间050100150200250300010203040506070802023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12氧化镨钕（万元/吨）氧化镝（万元/吨；右）1月：上游对春节后价格信心较强，坚持较高定价；较大规模下游企业多以长协完成节前备货，市场价格波动较小。2月：供给稳定，下游磁材需求恢复承压；市场普遍持有缅甸矿进口增加的共识，稀土供需可能失衡。特斯拉表示其下一代永磁电机完全不使用稀土材料；该表态对稀土行业造成冲击。下发第1批稀土指标，轻稀土增速较高，重稀土收紧。开采端：轻稀土+22%、重稀土-5%；冶炼端+18%。3月：来自缅甸的进口矿大幅增加——1-2月进口量已近去年全年总量的50%；但终端领域数据低于预期。4月：下游磁材需求承压，轻稀土价格向下整理；上游惜售致重稀土表现略强，但成交少、库存消耗不大，价格中枢也呈下滑趋势。5 月 ： 接 通 FSD 算 法 的 特 斯 拉Optimus基础能力提升；上中游受成本压力采取减产和惜售，带动市场情绪，稀土价格企稳回升。6月：特斯拉携 Optimus模 型 参 展 世界 动 力 电 池大 会 ； 行 业基 本 面 仍 较弱 ， 稀 土 价格 反 弹 力 度承 压 ， 再 次进 入 弱 势 整理态势。7月：磁材订单增长有限，但上游厂商挺价，价格走势有所回暖。8月：拓普集团发布中报，宣布机器人执行器产能规划。稀土供应受原料进口减少影响，同时以磁材行业为主的下游需求小幅增加，库存有一定程度萎缩，推动稀土价格上升。下发第2批稀土指标，增速边际收窄。开采端：轻稀土+10%、重稀土+7%；冶炼端+10%。9 月 ： 特 斯 拉Optimus 可 实 现自主分类物品、做瑜伽等复杂任务。第2批稀土指标增速边际收紧；需求端，随着传统销售旺季的到来，磁材企业订单有所恢复，备货采购情况积极，利好稀土价格企稳。10 月 ： 需 求较弱，但上月美国矿、缅甸矿以及锆钛矿进口量减少，月内价格维持相对平稳。11月：需求在“金九银十 ”的提前释放加之临近年终 ，终端消费承压。下发第3批稀土指标，下半年合计增速回升。开采端下半年：轻稀土+25%、重稀土 +7% ； 冶 炼 端下半年合计+23%。资料来源：安泰科，第一财经，工信部，Wind，拓普集团公告，环球网科技，浙商证券研究所目录C O N T E N T S2023年稀土价格复盘•指标放量+进口高增+需求承压，导致稀土供需错配；•但人形机器人进步迅速，或打开未来行业空间。0102稀土成本分析•开采端：以美国MP矿为例，19Q3~23Q3成本季度复合增速仅约1%，或侧面反映矿端整体成本变化不大；•冶炼端：以北稀为例，其稀土精矿交易成本滞后于稀土价格变动，当稀土价格上行时有望增厚其利润。03稀土及磁材基本面梳理•稀土是中国的优势产业；•永磁材料是重要的稀土下游。604氧化镨钕供需平衡表•氧化镨钕供给：预计2025年全球产量13万吨，同比+9%；•氧化镨钕需求：下游多点开花，预计2025年供需缺口-3505吨。稀土成本：矿山成本相对稳定，北稀购矿成本滞后于价格变动7资料来源：Wind，北方稀土公告，MP Materials，浙商证券研究所开采端：以美国MP矿为例，19Q3~23Q3成本季度复合增速仅约1%，或侧面反映矿端整体成本变化不大；冶炼端：以北稀为例，其稀土精矿交易成本滞后于稀土价格变动，当稀土价格上行时有望增厚其利润020204060801001200123456789MP矿山生产成本（万元/吨REO）北方稀土精矿交易价格（万元/吨REO）氧化镨钕（万元/吨；右）目录C O N T E N T S2023年稀土价格复盘•指标放量+进口高增+需求承压，导致稀土供需错配；•但人形机器人进步迅速，或打开未来行业空间。0102稀土成本分析•开采端：以美国MP矿为例，19Q3~23Q3成本季度复合增速仅约1%，或侧面反映矿端整体成本变化不大；•冶炼端：以北稀为例，其稀土精矿交易成本滞后于稀土价格变动，当稀土价格上行时有望增厚其利润。03稀土及磁材基本面梳理•稀土是中国的优势产业；•永磁材料是重要的稀土下游。804氧化镨钕供需平衡表•氧化镨钕供给：预计2025年全球产量13万吨，同比+9%；•氧化镨钕需求：下游多点开花，预计2025年供需缺口-3505吨。稀土科普：17种元素的统称039➢ 轻稀土7种元素：镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕；➢ 重稀土10种元素：钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪、钇；➢ 稀土元素可与其他材料形成性能各异、品种繁多的新功能材料，提高产品性能，因此被称为“现代工业维生素”。图：稀土元素概览轻稀土7种，重稀土10种资料来源：叮百科，浙商证券研究所稀土产业链：上游原矿