流动性周观察12月第4期：两融资金释放避险需求

两融资金释放避险需求流动性周观察12月第4期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。发布日期：2023年12月25日证券研究报告策略周报分析师：夏凡捷xiafanjie@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120005分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006分析师：姚皓天yaohaotian@csc.com.cnSAC 编号：S1440523020001核心观点宏观流动性方面，上期央行OMO累计净投放2110亿元，各期限美债收益率下行，中美利差收窄，人民币略微贬值；海外流动性方面，全球多国央行暂停加息步伐，美核心PCE低于预期，降息预期获巩固。微观资金供求方面，两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-96.37亿元，北向资金流出收窄，上周累计净流入-22.36亿，新基金发行量环比上行，发行份额估算约为42.68亿，股票型ETF份额上行，较上期变动+174.11亿份。宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放2110亿元。12月18日-12月22日，央行累计投放15820亿元，累计回笼13710亿元，合计净投放2110亿元。其中，逆回购到期12760亿元，投放15820亿元。未来一周，逆回购到期6720亿元。各期限美债收益率下行。截至12月22日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较12月15日变动-13bp、-4bp、-1bp、+5bp至4.31%，3.87%，3.90%和4.05%。中美两年期国债利差收窄，人民币贬值。截至12月22日，中美两年期国债利差为198.87bp，较12月15日变动-11.11bp。截至12月22日，美元兑人民币为7.14，较12月15日变动+4.06bp。近微观流动性与资金供求两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-96.37亿元。截至12月22日，两融余额约16546亿元，环比变动约-156亿元；两融余额占A股流通市值2.52%，环比变动-0.01pct。两融交易额2737亿元，占A股成交额7.8%，环比变动-0.45pct。本周两融资金净流入-96.37亿元，较上周变动-135.75亿元。新基金发行量环比上行。上周有22只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金12只，混合型基金10只，发行份额估算约为42.68亿份，较上周增加10.51亿份。股票型ETF份额较上期变动+174.11亿份。分类来看，宽基指数类变动+156.04份，行业主题类变动+18.06亿份。其中，券商类、信息技术类ETF份额增加较多，新能源类、工业类ETF份额减少较多。风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。2市场宏微观流动性概览（1222）3资料来源：Wind，Choice，中信建投注：货币和利率，信用债，外汇，另类起始时间为2010年，部分数据按已披露年份最前时间为起始点，资金流入与流出历史分位起始点为2021年近一周 近一月 近一季近一年DR001（%，下同）1.5837.9%-1-26-6221DR0071.7819.5%-1-40-46-191年国债2.2547.8%-5-883410年国债2.593.4%-4-12-9-7余额宝（七日年化收益）1.435.7%81-23-54企业债5年(AAA) （%，下3.018.8%-4.1-5.9-9.2-7.4企业债5年(AA)3.581.1%-4.1-13.8-17.6-19.8中票5年(AAA+)2.9213.0%-3.5-2.73.7-1.9中票5年(AA+)3.224.5%-4.9-13.9-20.1-16.7日元兑美元0.0110.7%-18490415-41欧元兑美元1.1038.3%1096733569美元指数101.7069.7%-87-168-370-60人民币指数117.8350.1%-54-731325比特币 （美元）44710.7585.8%0.017.441.146.3VIX指数13.038.8%6.14.6-24.2-3.8近一周 近两周 近三周近四周公募基金（股票型+混合型）42.6837.5%1120-25-23陆股通-22.3634.8%16336-389ETF净申购赎回174.1192.7%27111114152杠杆资金-融资净买入-96.3720.3%-136-107-115-144股权融资131.2620.3%20-2134-118重要股东净减持15.2711.8%-4-5-10-28净流入-48.4764.3%4986-89140变化（亿元）变化（亿元）历史分位最新值资金流入（亿元）资金流出（亿元）资金净流入（亿元）变化（BP）变化（BP）涨跌幅（BP）涨跌幅（%）变化（亿元）历史分位最新值信用债外汇另类货币和利率市场资金净流入情况4资料来源：Wind，Choice，中信建投注：A股市场增量资金（周度），资金净流入=资金供给-资金需求，其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模、北向资金净流入、ETF净申购、两融资金净流入，资金需求包括产业资本净减持、股权融资额。公募基金新发仍低迷5资料来源：Wind，中信建投32003700420047005200010020030040050060022-01-1422-02-1122-03-0422-03-2522-04-1522-05-0622-05-2722-06-1722-07-0822-07-2922-08-1922-09-0922-09-3022-10-2822-11-1822-12-0922-12-3023-02-0323-02-2423-03-1723-04-0723-04-2823-05-1923-06-0923-06-3023-07-2123-08-1123-09-0123-09-2223-10-1323-11-0323-11-2423-12-15（亿份）普通股票型股票混合型偏债混合型指数型沪深300指数（右）一、板块景气度跟踪一、宏观流动性与资金价格7国内市场资料来源：Wind，中信建投图表3：上周央行公开市场累计净投放2110亿元 上周央行公开市场累计净投放2110亿元。12月18日-12月22日，央行累计投放15820亿元，累计回笼13710亿元，合计净投放2110亿元。其中，逆回购到期12760亿元，投放15820亿元。未来一周，逆回购到期6720亿元。 上周银行间市场主要资金利率变化不一。截至12月22日，R007和DR007均价为2.09%和1.81%，较12月1