港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2023 年 12 月 15 日 2 港股市场一周回顾 15/12/2023 • 逆势投资者约 90 亿港元吸纳最大恒生指数 ETF • 2024 年前几个月全球经济形势不容过度乐观 • 美联储预期美国经济明年软着陆 利率期货市场采不同的观点 • 中美两国名义 GDP 增长与实际 GDP 增长严重偏离背后的含义 • 美国宏观经济增长的特殊性 放大其对全球金融市场影响力 • 鸿海精密营收趋势对全球消费电子产业的洞察 一、 逆势投资者约 90 亿港元吸纳最大恒生指数 ETF 市场对中国消费相关股票的看跌情绪持续，逆势投资者吸纳恒生指数 ETF。本周初恒指跌破16000 点并触及年内新低 15972 点，随后反弹重回 16000 上方。本周首 4 个交易日，82 只恒生指数成分股中，有 27 只触及 52 周新低，大部分为电商、食品饮料、体育用品、奢侈品、汽车、金融服务等与消费或零售相关行业股票。鉴于保险股在股市中的风险敞口，股市表现疲弱也引发了保险股的抛售。中国人寿 H 股（2628 HK）和平安 H 股 （2318 HK）本周也触及 52 周新低。12 月至今，恒生指数下跌约 1.5%。 今年迄今为止，恒生指数下跌约 15%。 尽管 12 月以来港股表现疲软，但逆势投资者在 12 月至今仍透过买入恒生指数 ETF 间接吸纳蓝筹股。最大的恒生指数 ETF——盈富基金（2800 HK）的 ETF 单位数量于 12 月份至 12 月 14 日增加约 5.43亿个单位， 这相当于约 90 亿港元新增资金流入该 ETF 基金，基金买入恒生指数成分股。 欧美利率上行周期明年将逆转。正如市场预期，美国、欧元区和英国央行本周议息会议决定维持利率不变。特别是美联储释放明确信号，利率已见顶，明年将开始下行周期。追踪全球主要股票市场的 MSCI 世界指数本月至 12 月 14 日上涨约 3.5%，主要受欧美股市上涨带动。 中央经济工作会议确定明年经济工作方向。本周初举行开中央经济工作会议，总结 2023 年经济工作，分析当前经济形势，系统部署 2024 年经济工作。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。我们预计未来几个月将出台许多经济支持政策或措施。我们准备了专题报告。详情请参阅 2023 年中央经济工作会议的宏观及投资策略分析研究报告（12 月 13 日）及 2024 年经济展望及投资策略研究报告（12 月 12 日）。 市场焦点转向明年经济前景。12 月 15 日，周末前，国家统计局公布了 11 月份和前 11 个月 3 的宏观经济数据。11 月份，除了房地产投资增长，其它大部分数据包括零售、固投、工业产出等同比增速显示 11 月经济形势好于 10 月。我们对其进行了总结，请参考图表 1。 临近 2023 年底，市场焦点转向 2024 年经济展望。本周中，世界银行(World Bank)和亚洲开发银行(Asian Development Bank)分别发布报告，对 2023 年和 2024 年中国经济增长进行预测。两家金融机构预计中国今年经济增长 5.2%，明年增长 4.5%。综合 OECD 和 IMF 于 11 月发布的经济预测，这四家国际金融机构预计 2024 年中国经济增长 4.5-4.7% (请参阅图表 2)。我们预计他们的预测将在短期内形成市场共识, 他们预测表示明年经济增长将明显放缓, 这将在短期内影响投资市场对明年中国经济风险的判断。投资者需关注这些经济预测的影响力。 图表 1:中国宏观经济指标变化 经济指标 2022 年 2023 年 上半年 2023 年 首 11 个月 2023 全年 预测 2024 全年 预测 实质 GDP 同比增长，% 3.0 5.5 5.2 （首三季度） 5.3 5.0 固定资产投资同比增长，% 5.1 3.8 2.9 3.0 4.0 零售销售同比增长，% -0.2 8.2 7.2 7.0 6.0 以美元计 出口同比增长，% 7.0 -3.2 -5.2 -5.5 2.0 以美元计 进口同比增长，% 1.1 -6.7 -6.0 -6.0 2.5 工业产出同比增长，% 3.6 3.8 4.3 4.1 4.5 消费物价通胀（CPI），同比% 2.0 0.7 0.3 0.4 1.5 生产物价通胀（PPI），同比% 4.2 -3.1 -3.0 -3.0 0.5 M2 增长，期末同比增长% 11.8 11.3 10.0 10.0 9.5 社会融资规模增量，十亿人民币 32,010 21,550 33,650 35,500 37,000 整体新增人民币贷款，十亿人民币 21,310 15,730 21,580 23,000 24,000 期末每美元兑人民币在岸现货价 6.8986 7.2537 7.1351 7.0000 6.8000 1 年期 LPR，期末% 3.65 3.55 3.45 3.45 3.25 5 年期 LPR，期末% 4.30 4.20 4.20 4.20 4.00 2023-24 年预测：农银国际 2024 年经济展望及投资策略研究报告（12 月 12 日） 来源: 国家统计局、中国人民银行、农银国际证券预测 图表 2: 主要国际金融机构近期对中国宏观经济预测 实质 GDP （同比增长，%） 2023 年预测 2024 年预测 2025 年预测 世界银行 2023 年 12 月预测 5.2 4.5 4.3 亚洲开发银行 2023 年 12 月预测 5.2 4.5 - OECD 2023 年 11 月预测 5.2 4.7 4.2 IMF 2023 年 11 月预测 5.4 4.6 - 来源: 世界银行、国际货币基金组织（IMF）、经合组织（OECD）、亚洲开发银行 （ADB）、农银国际证券 4 二、 2024 年前几个月全球经济形势不容过度乐观 临近 2023 年末，投资者将目光延伸至 2024-25 年。 近期多家国际金融机构已发布 2024 年和 2025 年的经济展望，具有很好的参考价值。然而，一些投资者希望关注未来几个月的经济形势。我们认为，不同地区的月度 PMI 趋势将为评估未来几个月的经济趋势提供良好的参考指引。 从截至 11 月份的 JP Morgan 全球 PMI 趋势来看，制造业 PMI 尚未出现复苏迹象。自 2022年 9 月以来，全球制造业 PMI 持续低于 50，制造业活动仍处于缓慢收缩阶段。这对全球大宗商品市场和全球航运市场来说都是负面消息，因为制造业活动对大宗商品的需求仍然疲弱，世界贸易增长受到抑制。此外，全球服务业 PMI 趋势显示，三季度中期以来服务业扩张势头明显放缓。近两个月服务业仍在扩张，但与第二和第三季度相比扩张相对放缓。 由于全球 PMI 数据以发达国家经济为主，2023 年最后几个月制造业活动持续疲软和服务业活动扩张大幅放缓表