商贸零售周专题：从美客多经营情况看拉美地区出海潜力

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 商贸零售周专题（12.11—12.15） 从美客多经营情况看拉美地区出海潜力 ➢ 拉美地区人口基数大并且年龄结构相对年轻 拉美地区广义上包括了美国以南的美洲地区，共计涵盖 33 个国家和地区，人口基数大，2022 年拉美地区人口约 6.5 亿，人口体量与东南亚相近。拉美地区人口年龄结构较为年轻，约 23.55%的人口年龄在 0 至 14 岁之间，67.46%的人口在 15 至 64 岁之间，8.99%的人口年龄在 65 岁以上。拉美地区是全球电商增长量最大的市场之一，其中预计墨西哥/哥伦比亚/阿根廷/智 利 / 巴 西2023-2026年 电 商 市 场 复 合 年 均 增 速 分 别 为33%/27%/22%/18%/17%。 ➢ 拉美市场优势：庞大消费群体+高增速水平+低电商渗透率+高客单价 拉美电商市场具有四大优势：1）电商市场增速快，拉美地区电商在 2025 年预计仍能保持 25%以上的增速。2）当前电商渗透率较低，2022 年拉美线上零 售 市 场 份 额 为 5.6% ， 同 期 中 国 / 英 国 / 韩 国 / 印 尼 分 别 为45.3%/35.9%/30.1%/28.1%。3）庞大消费群体，由于拉美地区人口基数大并且年龄结构相对年轻，2024 年预计有 3.4 亿电商消费者，届时将超过美国总人口。4）拉美地区电商产品客单价相对较高，拉美地区经济较为发达，从人均 GDP 看，2022 年主要经济体人均 GDP 在 6,500 美元以上，部分国家在 1 万美元以上，因此销售产品客单价相对东南亚和非洲更高。 ➢ 美客多是拉美地区最大电商平台，龙头地位趋于稳固 美客多是拉美最大的电商平台，业务覆盖巴西、阿根廷、墨西哥等 18 个国家。公司除电商业务外，还涵盖支付、广告营销、物流、供应链金融等多个业务。截至 2022 年底，美客多平台年 GMV 为 344 亿美元，网站访问量达到 1770 万次；活跃用户数 1.48 亿，活跃卖家 320 万，每两个拉美地区的互联网用户中就有一个在访问美客多；使用 Mercado Pago 进行支付的支付总额为 1236 亿美元。公司在拉美市场的电商平台月访问量和零售电子商务销售额均居于首位并且远高于排名第二的市场参与者，龙头地位趋于稳固。 ➢ 美客多业绩强劲增长，盈利能力不断增强 美客多经营业绩自 2016 年开始明显加速，总营收由 2016 年的 8.4 亿美元提升至 2022 年 105.4 亿美元，CAGR 为 52.3%；营收增速拐点的到来推动公司股价自 2016 年开始明显上涨，至今涨幅超过 15 倍。盈利能力方面，2021 年起公司毛利率逐步提升，从 21 年的 42.5%提升至 23 年前 3 季度的51.4%；营业利润于 2020 年转正，营业利润率从 2020 年的 3.2%提升至 2023年前 3 季度的 15.5%。此前毛利率下滑主要系发展初期物流以及支付系统成本较高；营业利润率下滑主要系公司持续对研发、市场营销和人员管理等方面较大规模的投入。 风险提示：拉美地区政治风险；客户违约风险；行业竞争加剧风险。 证券研究报告 2023 年 12 月 17 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 联系人：郭家玮 邮箱：guojw@glsc.com.cn 相关报告 1、《商贸零售：11 月社零同比+10.1%，消费修复有所放缓》2023.12.15 2、《商贸零售：大模型加速迭代，聚焦 AI 应用落地》2023.12.08 -40%-23%-7%10%2022/122023/42023/82023/12商贸零售沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 拉美地区：跨境卖家的新蓝海 ........................................ 3 2. 美客多：拉美电商龙头，业绩增长强劲 ................................ 4 2.1 公司概况：拉美地区最大电商平台 .............................. 4 2.2 经营分析：业绩强劲增长，盈利能力不断增强 ..................... 5 3. 风险提示： ....................................................... 9 图表目录 图表 1： 拉美主要国家电商市场 ......................................... 3 图表 2： 拉美电商市场四大优势 ......................................... 4 图表 3： 美客多主要国家业务布局情况 ................................... 5 图表 4： 美客多主要经营数据 ........................................... 5 图表 5： 2013-2022 年美客多营业收入 .................................... 6 图表 6： 美客多 2016 年以来股价上涨 15 倍 ............................... 6 图表 7： 美客多营收区域结构 ........................................... 6 图表 8： 美客多不同站点收入增速 ....................................... 7 图表 9： 公司主要业务收入及同比增速 ................................... 7 图表 10： 美客多营业利润 .............................................. 8 图表 11： 美客多毛利率和营业利润率 .................................... 8 图表 12： 美客多物流渗透率 ............................................ 9 图表 13： 使用 Mercado Pago 产生的总支付金额 ........................... 9 图表 14： 拉美 Top10 电商平台月访问量排名（百万次） .................... 9 图表 15： 21 年拉美公司零售电商销售排名（十亿美元） .................... 9 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业周报 1. 拉美地区：跨境卖家的新蓝海 拉美地区人口基数大并且年龄结构相对年轻，是全球电商增速最快的市场之一。拉美地区广义上包括了美国以南的美洲地区，共计涵盖 33 个国家和地区，