非银金融行业点评研究：稳增长与化解风险政策有望持续发力，金融板块望受益资产端改善

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 稳增长与化解风险政策有望持续发力，金融板块望受益资产端改善 ➢ 行业事件： 2023 年 12 月 11 日至 12 日，中央经济工作会议在北京举行，全面总结 2023年经济工作，系统部署 2024 年经济工作。 ➢ 宽财政和宽货币政策有望配套推出 对于 23 年经济工作，会议指出我国经济回升向好，高质量发展扎实推进，当前仍面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等困难和挑战。具体来看，23 年融资需求主要集中在基建、制造业等领域，社融数据在 23Q1 之后也有所走弱，中小金融机构、地方政府债务以及房地产等领域存在风险隐患。但综合来看，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。对于 24 年的定调，会议强调要：1）以进促稳：该提法更加强调“增长”，后续需要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策；2）先立后破：在经济增长动能切换的背景下，后续要在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。为了满足 24 年经济增长的诉求，财政政策方面，会议指出要适度加力、提质增效。重点需要优化财政支出结构，预计后续财政政策积极发力将主要通过中央政府加杠杆的形式实现。此外，需要合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围，更好发挥政府资金的杠杆效用。货币政策方面，23Q2 以来 CPI 持续低位运行，甚至负增，因此会议强调社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，预计 24 年货币政策仍将偏宽松。 ➢ 重点领域风险有望持续化解 会议指出当前风险隐患仍然较多，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险。对于房地产方面，房地产企业融资端和销售端均承压，现金流压力大，导致部分地方出现房屋交付困难的问题。22 年以来我国房地产开发资金来源、商品房销售面积均持续同比负增长，因此会议指出要一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求。深圳市国资委曾表态，若有必要会尽全力支持万科应对风险，侧面印证了政府支持地产意图明确。对于地方债务方面，部分地方政府偿债压力较大，如 22 年遵义道桥出现了债务违约，但在推动经济增长方面也需要地方政府支持，因此会议指出要统筹好地方债务风险化解和稳定发展。具体到金融领域方面，重点领域风险化解有助于缓释金融领域资产质量压力、缓解市场对金融公司资产质量的担忧。通过复盘 2018-2022 年中央经济工作会议召开后一个月金融板块的股价表现，银行、券商、保险指数实现上涨的概率更大。 ➢ 投资建议 24 年在积极的财政政策和稳健的货币政策的支撑下，我国经济有望延续复苏向好态势，重点领域风险有望得到稳妥化解，在此背景下，顺周期的金融板块的资产端环境也将迎来显著改善。一方面，经济复苏有望支撑市场融资需求修复、权益市场情绪改善，金融板块资产端将充分受益。另一方面，重点领域风险化解有助于改善市场对金融板块资产质量的担忧，利好板块估值修复。24 年预计银行、券商、保险板块的景气度均有望向上，建议积极关注。 风险提示：稳增长不及预期，风险集中暴露，资产质量恶化。 证券研究报告 2023 年 12 月 13 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：保险行业 2024 年度投资策略-监管趋严有助于龙头优势扩大》2023.12.07 2、《非银金融：寿险有望顺利收官，财险保费维持稳定》2023.11.16 -20%-7%7%20%2022/122023/42023/82023/12非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 图表1：中央经济工作会议相关表述 资料来源：中国政府网站，新华网，国联证券研究所整理 图表2：2018-2022 年中央经济工作会议召开后金融板块的月涨跌幅情况 银行指数（886052.WI） 券商指数（886054.WI） 保险指数（886055.WI） 2018.12.24-2019.01.23 3.9% 5.8% 1.7% 2019.12.13-2020.01.12 3.7% 13.3% 2.1% 2020.12.21-2021.01.20 8.4% 5.1% -1.9% 2021.12.13-2022.01.12 0.2% -3.1% 1.2% 2022.12.19-2023.01.18 3.1% 7.0% 8.2% 资料来源：Wind，国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必