医药生物行业2024年投资策略报告：估值底部，把握多主线机会

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业深度·2024 年投资策略报告 估值底部，把握多主线机会 核心观点 ①政策预期：净化环境、提升标准、鼓励创新，推动行业返璞归真，实现高质量发展；②行业预期：医药制造业收入及利润增速整体有较好的比较优势。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计 2024 年行业有望实现温和增长；③投资建议：乐观看待 24 年医药板块，看好创新、出海、改善、低估值等多个主线轮流表现的机会。 估值底部，把握多主线机会 政策及行业展望：返璞归真，行业有望温和增长 ①政策预期：净化环境、提升标准、鼓励创新，推动行业返璞归真，实现高质量发展；②行业预期：医药制造业收入及利润增速整体有较好的比较优势。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计 2024 年行业有望实现温和增长，看好板块表现。 创新主线：穿越周期的最好法宝 全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药械发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是最核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、百济神州、科伦药业、康诺亚、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、再鼎医药、恩华药业等。 出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价 长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司：百济神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品种license-out 的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。 改善主线：把握景气度变化节奏 ①CXO 行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，代表性公司：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的 CXO 龙头及细分领域龙头。②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司，代表性公司：爱康医疗、春立医疗、惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、归创通桥等。 维持 强于大市 贺菊颖 hejuying@csc.com.cn 010-86451162 SAC 编号:S1440517050001 SFC 编号:ASZ591 袁清慧 yuanqinghui@csc.com.cn 010-85130634 SAC 编号:s1440520030001 SFC 编号:BPW879 王在存 wangzaicun@csc.com.cn 010-86451382 SAC 编号:S1440521070003 发布日期： 2023 年 12 月 08 日 市场表现 相关研究报告 2023-12-03 【中信建投医药生物】:医药行业周报：医疗器械行业：器械出海进展更新 2023-11-26 【中信建投医药生物】:医药行业周报：中药及药店最新观点：前期调整充分，呼吸道疾病高发提升关注度 2023-11-19 【中信建投医药生物】:医药行业周报：医疗器械行业观点更新：建议关注新技术、新产品放量 2023-11-17 【中信建投医药生物】:合成生物学月报：重组胶原蛋白领域火热，政府支持合成生物政策频出 2023-11-12 【中信建投医药生物】:医药行业周报：中药及药店最新观点：前期调整充分，具备配置价值 -17%-12%-7%-2%3%8%2022/12/72023/1/72023/2/72023/3/72023/4/72023/5/72023/6/72023/7/72023/8/72023/9/72023/10/72023/11/7医药生物上证指数医药生物 行业深度报告 医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 低估值主线：选择高性价比公司 ①中药：品牌 OTC 龙头及领先的中药创新企业，代表性公司包括华润三九、东阿阿胶、太极集团、同仁堂、江中药业、康缘药业、昆药集团、以岭药业、天士力；②连锁药店龙头：益丰药房、老百姓、一心堂；③有强大商业化能力和选品能力的疫苗龙头智飞生物；④医药流通及综合性药企：华润医药、九州通、国药控股。 其他主线：医疗服务 看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头，代表性公司包括爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、华润医疗。 风险提示： 外部环境变化、行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、原材料成本变化难以预期。 行业深度报告 医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 2024 年展望：行业温和增长，多个主线有望轮流表现....................................................................................... 1 政策展望：净化环境、提升标准、鼓励创新 ............................................................................................... 1 净化生态：行业合规走向常态，预计长期要求将有提升 .................................................................... 1 标准提升：创新药审评审批政策不断进化 ........................................................................................... 3 医保支付：支持创新导向明确，期待多元化支付突破 ........................................................................ 4 公立医院将要走向何方：高质量发展 ................................................................................................... 5 2024 年行业展望：预计将有温和增长 .......................................................................................................... 6 需求确定性强：医药需求端持续增长，老龄化加深 ............................................................................ 6 横向比较：行业整体比较优势明显，展望 2024 有望温和增长 ............