船舶行业：油散接力周期向上，新船价格边际回升

船舶：油散接力周期向上，新船价格边际回升发布日期：2026年4月29日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：籍星博jixingbo@csc.com.cnSAC 编号：S1440524070001分析师：许光坦xuguangtan@csc.com.cnSAC 编号:S1440523060002SFC 编号:BWS812证券研究报告行业动态报告核心观点2 船舶行业正处于十年维度的上行景气周期，存量运力迭代更新叠加环保政策趋严，为行业核心支撑逻辑。受到外部事件影响，细分船型景气分化、轮动节奏不一。当前油运运价持续高企，刺激油轮迎来下单潮，新船订单自2025年11月起连续五个月高增，全年油轮订单有望维持高位；展望后市，散货船订单或将接力成为下一阶段景气主线。4月新船造价指数周度环比稳步抬升，头部主流船厂订单已锁定至2029–2030年，行业仍处于供需格局偏紧的卖方市场，我们看好板块后续行情。目录04供需分析：更新替换需求有望放量，供给弹性相对有限，行业仍处于卖方市场03相关标的梳理02本轮周期：新船下单存在明显船型顺序，油轮、散货船有望接力01船舶行业概况总览风险提示0541.1 船舶行业研究框架图表：船舶行业研究框架数据来源：中信建投宏观经济•商业周期决定海运短周期•地区发展决定海运长周期突发事件•金融危机•石油危机•区域冲突海运贸易需求贸易量•原油•成品油•铁矿•煤炭•天然气•集装箱运距•受全球货物进出口格局、相关法规、地缘政治等影响货物托运者运价运力供给船舶数量•船舶数量净增量=新增船量-拆卸船量单船运力•受科技发展、船舶大型化趋势、港口作业效率等影响航运投资者新增船量•完工交付量•海运需求增加，二手船价过高，船东会订购新船拆解船量•拆解船量•受到环保政策、船龄等影响供给收缩，推高运价航海运输业船舶制造业新增需求•新接订单量•新船造价指数•受到全球经济形势等影响更换需求•受旧船更新迭代、相关法规、技术迭代、船舶大型化趋势等影响需求上升，推高运价 纵观全球船舶百年发展史，船舶周期与宏观经济息息相关，但政策、战争等因素也会拉长或缩短周期长度，但总体大致呈现20年左右的周期。具体发展规律如下：经济繁荣带动海上贸易量提升，催生船舶运输需求，新船订单量不断提升；随着经济发展趋稳以及不可控因素导致需求滑坡，过剩产能为行业带来负担，行业进入去产能调整期，直至供给端充分出清及新的经济增长点出现再次进入下一轮上行周期。51.2 船舶总装位于船舶产业链中游 产业链：船舶总装位于船舶产业链中游图表：船舶产业链一览数据来源：《国际船舶贸易》，Clarksons，中信建投；注：成本构成取约数；民船竞争格局为2025年新接订单占比；全球船队运力结构指2026年4月以GT计按船型划分的全球船队运力上游中游下游原材料船舶设计船舶配套船舶总装原材料：宝钢股份、华菱钢铁、河钢股份船舶设计：天海防务船舶配套：亚星锚链、中国动力中国：中国船舶集团、中远海运重工、招商工业集团、扬子江船业、新时代造船韩国：现代重工、三星重工、韩华海洋其他：意大利芬坎蒂尼集团、日本今治造船、德国迈尔海王星集团航运公司集装箱船公司：马士基、地中海航运、达飞集团、中远海运集团、赫伯罗特散货船公司：中远海运散货、Fredriksen、Oldendorff、Polaris Shipping、NYK油运公司：中远海运能源、Euronav、China VLCC、TeekayGroup、AET船舶产业链民船竞争格局全球船队运力结构船舶成本构成26%50%24%原材料设备劳务费69%63%21%20%7%6%0%20%40%60%80%100%载重吨修正总吨中国韩国日本其他散货船, 34%集装箱船, 20%油船, 24%气体船, 7%非货船, 8% 其它, 7%61.3 集装箱船、散货船、油轮为三大主船型图表：常见民用和军用船舶分类数据来源：国际船舶网，中信建投民用船舶军用船舶运输船工程船作战舰艇辅助舰艇渔业船客船干货船液货船航道保障船港口作业船水利建设船海上施工船救助打捞船渔业船渔业辅助船普通客船、客滚船、豪华邮轮等集装箱船、散货船、滚装船、多用途货船等油轮、液化气体船、化学品船等航标船、测量船、破冰船等引航船、拖船、起重船等挖泥船、采砂船、打桩船等海上浮吊船、海底铺管船、油气勘探船等救助船、打捞船、救助拖船等网渔船、钓鱼船、捕鲸船等渔业加工船、保鲜运输船、渔政船等航空母舰、驱逐舰、护卫舰、登陆舰和潜艇等补给舰、训练舰、医院船等散货船集装箱船油轮LNG船航空母舰驱逐舰 集装箱船、散货船、油轮为三大主力船型。船舶种类众多，民用船舶可分为运输船、工程船、渔业船等，军用船舶可分为作战舰艇、辅助舰艇。按照2026年4月克拉克森数据，全球船队运力结构中，散货船、油轮、集装箱船分别占比34%、24%、20%。71.4 载重吨、修正总吨为船舶常用度量单位 度量单位：载重吨为行业常用度量单位，表示船舶营运时的载重能力。 载重吨（Dead Weight Tonnage，简称DWT）：船舶在营运中能够使用的载重能力，可分为总载重吨和净载重吨。总载重吨是指船舶根据载重线标记规定所能装载的最大限度的重量，它包括船舶所载运的货物、船上所需的燃料、淡水和其他储备物料重量的总和；净载重吨是指船舶所能装运货物的最大限度重量，又称载货重吨。行业使用的载重吨通常指总载重吨。图表：载重吨计算方式及示意图数据来源：国际船舶网，中信建投总载重吨满载排水量=-空载排水量净载重吨总载重吨=-燃料、淡水、人员等+++人员燃料淡水货物空载排水量+=满载排水量81.4 载重吨、修正总吨为船舶常用度量单位 度量单位：修正总吨更能反映造船工作量。 修正总吨（Compensated Gross Tonnage，简称CGT）：在船舶总吨基础上考虑复杂度而算出的度量单位，不仅比载重吨更能反映造船工作量的大小，还在一定程度上反映船价高低和产值大小。 考虑到数据的可得性，并保持与行业协会、公司年报口径统一，本文仍然使用载重吨。图表：修正总吨计算方法以及使用参数数据来源：国际船舶网，中信建投修正总吨CGT系数A=x总吨GT系数B^=载重吨（满载排水量吨）转换系数x船舶种类AB油轮（双壳）480.57化学品船840.55散货船290.61兼用船330.62杂货船270.64冷藏船270.68全集装箱船190.68滚装船320.63小汽车运输船150.70LPG船620.57LNG船320.68海峡渡船200.71大型豪华旅游船490.67渔船240.71其他非货运船460.62船舶吨位（载重吨）原油轮、成品油轮、化学品船液化气船（LPG、LNG船）散货船集装箱船、滚装船、小汽车运输船杂货船、冷藏船驳船5,000以下5,000-10,00010,000-30,00030,000-50,00050,000-80,00080,000-150,000150,000-250,000250,000以上0.640.630.630.630.59