通信行业周报：电信运营商资本开支结构偏向骨干网OTN和算力网建设

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 通信周报（12.04—12.08） 电信运营商资本开支结构偏向骨干网 OTN 和算力网建设  我们预计电信运营商 2024 年资本开支将保持平稳 我国 5G 移动网络建设逐渐完善，我们认为电信运营商或将不会继续增加5G 的大规模投入；同时 5G 专网多为 To B 项目制交付，专网基础的设施建设需求远不及 5G 移动网络的建设投入。中国移动董事长杨杰在 23H1 业绩会上指引，今后 1-2 年资本支出占收比逐年下降，但幅度不会很大，预计 24、25 年降到 20%以下。2022 年移动/电信/联通资本支出占收比分别为 19.8%/19.5%/20.9%，我们预计未来两年运营商资本支出将保持平稳。  投资向算力网建设倾斜，构建自主 AI 大模型 转型、算力、AI 成为今年半年报三大运营商发展的新关键词，其中算力网建设是实现数字化转型和 AI 核心技术自主研发的基础。2023 年移动/电信/联通的算力/产业数字化资本开支预计分别为 452/380/149 亿元，同比分别增长 35%/40%/20%。中国电信 2023 年上半年加强算力投资，智算新增 1.8 EFLOPS，达 4.7 EFLOPS，增幅 62%；扩大通用算力，通算新增 0.6 EFLOPS，达 3.7EFLOPS，增幅 19%。截至上半年末中国移动累计投产算力服务器超 80.4 万台，净增超 9.1 万台，算力规模达 9.4 EFLOPS。中国电信构建了星河 AI 算法平台底座，中国联通已经构建了语言大模型和鸿湖图文大模型，中国移动打造了“九天”人工智能平台。  电信运营商 OTN 骨干网进入 400G 时代 400G OTN 凭借大带宽、低时延有望成为下一代骨干网核心承载技术。根据中国工信产业网，400G 与 100G OTN 相比，系统带宽提升 4 倍，功耗节省 10％以上，时延降低 10％。2023 年 10 月六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，要求加快 400G/800G 高速光传输网络研发部署。中国电信《全光网络 2.0 技术白皮书》指出到 2025 年骨干全光传输技术进入 400Gb/s 时代，具备超长距传输能力的单波长 400Gb/s DWDM 传输系统开始规模商用，为 IP 骨干网、数据中心互联等客户提供 400GbE 业务电路。2023 年 10 月中国移动发布《中国移动省际骨干传送网 400G OTN 新技术试验网设备集中采购_招标公告》，OTN 骨干网正式进入 400G 时代。  投资建议 关注电信运营商算力网和 400G OTN 建设供应链，建议关注：  光模块和光放大器：光迅科技、德科立；  400G OTN 设备：中兴通讯、烽火通信；  654E 光缆：长飞光纤、亨通光电、中天科技；  薄膜铌酸锂调制器：光库科技；  DWDM AWG 芯片：仕佳光子。 风险提示：运营商开支不及预期；数字经济发展不及预期；算力网和骨干网建设不及预期；AI 应用不及预期。 证券研究报告 2023 年 12 月 09 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人：张宁 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 联系人：李宸 邮箱：lichyj@glsc.com.cn 相关报告 1 、《 通 信 ： OTN 骨 干 网 进 入 400G 时 代 》2023.12.02 2、《通信：国有资本下场算力租赁，市场维持较强盈利能力》2023.11.25 -20%3%27%50%2022/122023/42023/82023/12通信沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 我们预计近两年电信运营商资本开支将保持平稳 ........................ 3 2. 投资向算力网建设、产业数字化转型倾斜 .............................. 4 3. 电信运营商 OTN 骨干网进入 400G 时代 ................................. 4 3.1 算力需求将高速增长，OTN 势在必行 ............................. 4 3.2 政策明确 400G OTN 建设要求，运营商招标启动 .................... 5 3.3 400G OTN 对波段范围、带宽要求提升 ............................ 6 4. 投资建议 ......................................................... 6 5. 风险提示 ......................................................... 7 图表目录 图表 1： 三大运营商资本开支复盘 ....................................... 3 图表 2： 三大运营商资本开支占营业收入比 ............................... 3 图表 3： 三大运营商 2023 年针对算力网络建设资本开支指引 ................. 4 图表 4： 中兴 OTN 信号流图 ............................................. 5 图表 5： 算力网络提高算力运载能力 ..................................... 6 图表 6： 400G OTN 新技术需求 .......................................... 6 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业周报 1. 我们预计近两年电信运营商资本开支将保持平稳 受 5G 建设拉动，2019/2020 年三大运营商 capex 高速增长。2019 年 5G 商用牌照发放，三大运营商资本开支触底回升，2019/2020 年三大运营商资本开支同比增长均大于 10%。当前我国 5G 建设取得成效。根据《数字中国发展报告(2022年)》，截至 2022 年年底，我国累计建成开通 5G 基站 231.2 万个，5G 用户达 5.61亿户，全球占比均超过 60%。全国 110 个城市达到千兆城市建设标准，千兆光网具备覆盖超过 5 亿户家庭能力。2022 年运营商 5G 投资占资本开支比重下降。比如中国移动 2021/2022 年 5G 占比资本开支分别为 62%、52%。 预计 2023 年三大运营商资本开支同比增长 2%，基本保持平稳。根据三大运营商 2022 年年报业绩说明会指引，预计 2023 年电信运营商合计资本开支为 3591 亿元，同比+2.04%。2023H1 来看，三大运营商 capex 同比均下降，5G 投资继续下降。