保险行业2024年度投资策略：监管趋严有助于龙头优势扩大

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 保险行业 2024 年度投资策略-监管趋严有助于龙头优势扩大 ➢ 监管趋严推动行业高质量发展，行业龙头优势有望扩大 近年来保险行业的费用竞争有所加剧，同时近年权益市场震荡下行导致各保险公司的投资收益有所承压，因此为了防范行业出现利差损、费差损等风险，2023 年以来监管多次发文以规范行业发展。监管要求寿险银保渠道和财险车险市场均严格执行“报行合一”，其对保险公司前端的产品设计和费用厘定等行为提出了明确的要求。在严监管背景下，头部公司凭借更规范、精细的管理能力有望进一步扩大竞争优势，行业集中度有望再次提升。 ➢ 寿险负债端复苏之势有望延续，财险承保预计持续向好 对于寿险行业，在客户对保本保收益的金融资产的需求依旧旺盛、其他竞品收益率波动的背景下，2024 年预定利率为 3.0%的保险产品预计仍处于有利的销售环境；叠加“保险+”生态圈对产品的赋能作用愈发重要，长周期下寿险行业负债端的复苏之势有望延续。对于财险行业，财险行业已经步入了精细化管理红利释放时代，2024 年在监管趋严、自然灾害对赔付影响有望降低的推动下，财险 COR 有望延续向好，龙头险企领先优势有望扩大。 ➢ 权益市场有望向好叠加新准则，24 年净利润有望高增 展望 2024 年，随着稳增长政策持续加码和房地产市场风险有序化解等因素的推动下，市场情绪有望迎来修复，进而支撑权益市场上行；经济温和复苏有望助力利率企稳回升，权益市场上行和利率回升有望推动保险公司的投资收益同比改善，进而支撑投资收益增长。同时 2024 年步入新准则的执行第二年，净利润的同比增速能做到同口径计算。整体来看，在资本市场向好和 23 年净利润的低基数下，2024 年行业的净利润同比有望实现高增。 ➢ 投资建议 近期保险股出现了明显调整，我们预计主要是由于市场对保险板块资负两端和政策端存在显著担忧。展望 2024 年，我们预计负债端表现有望好于预期、净利润增速显著改善将成为催化板块股价的核心因素。当前保险股估值重回相对底部位置，我们认为 2024 年保险股估值的修复空间较大。个股重点推荐 2024 年业绩有望显著改善、商业模式具有稀缺性的中国财险、中国人保，充分受益资产端预期改善的中国平安，负债端更稳、净利润修复空间更大的中国人寿；同时建议关注银保业务占比更高、资产端弹性更大的新华保险，基本面相对更优、转型更为领先的中国太保。 风险提示：经济增长不及预期；长端利率下行；权益市场波动加大；自然灾害影响超预期。 重点推荐标的 简称 EVPS/BPS PEV/PB CAGR-3 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 中国平安 90.85 98.11 105.96 0.44 0.40 0.37 8.0% 买入 中国太保 62.41 66.15 70.12 0.37 0.35 0.33 7.0% 买入 新华保险 96.00 107.53 120.43 0.32 0.28 0.25 10.8% 买入 中国人寿 51.72 56.89 62.58 0.55 0.50 0.46 9.3% 买入 中国人保 6.05 6.58 7.11 0.81 0.75 0.69 8.4% 买入 中国财险 11.20 12.15 13.19 0.79 0.73 0.67 8.5% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 12 月 6 日收盘价 备注：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的估值方法为 PEV，中国人保、中国财险的估值方法为 PB。 证券研究报告 2023 年 12 月 07 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：朱丽芳 邮箱：zhulf@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：寿险有望顺利收官，财险保费维持稳定》2023.11.16 2、《非银金融：保险 Q4 股价复盘专题：资产端或是提振板块股价的主要因素》2023.11.15 -20%-7%7%20%2022/122023/42023/82023/12非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 2023 年保险股价及基本面复盘 ....................................... 4 1.1 保险指数呈震荡下行，相对收益年末收窄......................... 4 1.2 各上市公司股价走势一致但幅度有所分化......................... 5 1.3 NBV 步入正增长阶段，利润波动显著加大 ......................... 6 1.4 财险股价跑赢指数，COR 好于预期是主因 ......................... 7 2. 寿险需求向好将助力行业复苏 ........................................ 8 2.1 居民风偏下降背景下储蓄意愿依旧较强........................... 8 2.2 保险产品保本保收益特征满足客户需求........................... 9 2.3 “保险+”服务逐渐成为保险销售的新动能 ......................... 10 2.4 2024 年保险产品仍处于有利的销售环境 ......................... 12 3. 监管供给侧改革利好行业龙头 ....................................... 12 3.1 “禁止预收”下 1 月新单正增仍可期 .............................. 13 3.2 “报行合一”相对利好头部保险公司 .............................. 15 3.3 销售新规对头部险企影响相对有限 ............................. 18 3.4 2024 年上市险企 NBV 维持低位增长 ............................. 20 4. 财险承保盈利能力将持续向好 ....................................... 21 4.1 自然灾害是前三季度财险 COR 同比提升的主因 .................... 21 4.2 行业盈利承压及监管趋严将推动 24 年竞争收敛 ................... 22 4.3 精细化管理红利释放下行业龙头优势有望扩大 .................... 24 4.4 2024 年财险龙头 COR 有望迎来同比持续性改善 .............