化工行业2024年度投资策略：周期磨底，价值+成长哑铃型配置

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 化工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS 评级 2023E 2024E 基础化工 万华化学 5.50 6.82 买入 华鲁恒升 2.00 2.91 买入 扬农化工 3.81 4.66 买入 金禾实业 1.34 1.60 买入 中国巨石 0.88 1.14 增持 联化科技 0.77 0.96 增持 华峰化学 0.63 0.73 增持 新和成 0.92 1.14 增持 合盛硅业 2.33 3.19 增持 松井股份 0.75 1.21 增持 蓝晓科技 1.54 1.97 增持 赛轮轮胎 0.96 1.01 增持 森麒麟 1.85 2.75 增持 玲珑轮胎 0.94 1.40 增持 国瓷材料 0.65 0.85 增持 昊华科技 1.31 1.61 增持 东材科技 0.46 0.61 增持 润丰股份 3.64 4.77 增持 石油石化 中国石油 0.87 0.92 增持 中国石化 0.61 0.66 增持 宝丰能源 0.87 1.28 买入 恒力石化 1.17 1.56 增持 荣盛石化 0.28 0.78 增持 东方盛虹 1.06 1.40 增持 卫星化学 1.40 1.89 增持 桐昆股份 0.95 1.80 增持 新凤鸣 0.73 1.29 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证化工】2023 年中期化工行业投资策略：新产能陆续释放，聚焦价值+成长确定性》2023-06-24 《【兴证化工】2023 年度化工行业投资策略：周期有起落，自下而上聚焦成长确定性》2022-11-16 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张志扬 S0190520010003 吉金 S0190522030003 张勋 S0190521100002 刘梦岚 S0190522070006 刘梓涵 S0190523070006 ＃assAuthor＃ 研究助理： 陈垒 chenlei22@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 国内不断复苏向好，海外需求不确定，供给端新增产能较多背景下，化工品价格或难有大的趋势性上行机遇。但化工品价格、价差已处于底部区域，且国内工业品库存增速回落至低位，去库或已处于尾声，随国内继续复苏、需求跟进，补库或可期；与此同时，美联储加息接近尾声，同时伴随国内需求复苏，成长标的业务增速或迎恢复。由此，我们建议关注成长、价值相关标的，同时根据自身行业特点及供需预期，筛选出原料回落受益的制品端板块以及供给存趋紧预期的细分领域。 ⚫ 电子材料受益复苏与创新共振，润滑油添加剂供应格局重塑。消费电子复苏趋势明显，华为手机强势归来，华为手机的市场份额持续攀升，明年中国和全球智能手机市场格局有望得以重塑。可折叠已成为智能手机主要的创新领域，刺激用户换机需求。电子材料在消费电子终端复苏带动下需求转暖，我们从产业趋势角度，建议关注受益华为回归以及折叠屏快速发展的上游材料环节，重点关注：国瓷材料、松井股份、斯迪克。润滑油添加剂需求重心向亚太发展中国家转移、地缘政治冲突的背景下，具备竞争力的民营润滑油添加剂企业有望重塑行业供应格局，建议关注：瑞丰新材。 ⚫ 化工品价格、价差底部区域，龙头白马中长期性价比凸显：站在当前时点，化工品价格、价差已处于底部区域，龙头白马估值亦跌至较低水平。以龙头公司周期底部业绩测算来看，该估值具有强安全边际。叠加龙头白马产业链一体化、规模优势明显，成本领先，在建工程充足，中长期看有望在当前扩产周期中保持市场份额增长。化企核心资产配置性价比持续凸显，重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、卫星化学、宝丰能源、润丰股份等。 ⚫ 原料价格、海运费底部运行，关注制品端轮胎板块。2023 年以来轮胎主要生产原料价格相比高点已有明显回落，助力轮胎企业盈利能力明显回暖；与此同时，海运费亦自高点大幅回落至较低水平，利好轮胎出口。在化工品供给相对宽松背景下，轮胎行业相对较高的毛利率或得以保持，且长期来看，民族轮胎企业立足自身性价比优势积极参与国际竞争，抢占全球轮胎市场份额。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。 ⚫ 自下而上梳理供给格局趋好的细分领域，涤纶长丝产能增速或放缓，三代制冷剂供应受到约束。（1）涤纶长丝：新增产能集中于龙头企业带动行业产能集中度逐年上行，产品盈利中枢存提升之可能，且当前本轮行业供给投放或已接近尾声，供需关系有望修复，龙头企业有望从中受益。重点关注：桐昆股份、新凤鸣；（2）第三代制冷剂：第三代制冷剂配额政策较为严格，对供给形成有效约束，下游家电、汽车等需求在经济复苏背景下有望维持增长，供需趋紧下制冷剂有望景气向上。重点关注：巨化股份、三美化工。 ⚫ 重点公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学、宝丰能源、新凤鸣、桐昆股份、卫星化学、恒力石化、润丰股份、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、斯迪克、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、昊华科技、荣盛石化、蓝晓科技、松井股份等。 ⚫ 风险提示：原油价格大幅波动的风险、环保政策执行力度不及预期的风险、贸易摩擦持续恶化的风险、化工产品价格大幅波动风险、产能无序扩张风险。 ＃title＃ 化工行业 2024 年度投资策略：周期磨底，价值+成长哑铃型配置 ＃createTime1＃ 2023 年 12 月 4 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、 化工品盈利、工业品库存底部区域，成长、价值哑铃型配置 ..................... - 5 - 需求：国内需求逐步好转，海外化工品需求存不确定性 ...................... - 7 - 供给：国内产能建设推进，供给逐渐落地............................................ - 13 - 库存去化至底部区域，多数化工品价格价差低位运行 ........................ - 18 - 投资策略：供需格局趋于宽松，成长+价值哑铃型配置 ..................... - 21 - 2、 新材料成长：消费电子复苏与创新共振，润滑油添加剂供应格局重塑 ... - 22 - 消费电子迎复苏，重视华为链与折叠屏产业机遇 ................................ - 22 - 民营润滑油添加剂企业有望重塑全球供应格局.................................... - 26 - 新材料板块重点推荐标的 ....................................................................... - 28 - 3、 强者恒强，把握核心资产底部区域 .....................