可转债：别太乐观，也别太悲观

请参阅最后一页的重要声明 [table_main]金融衍生品跟踪报告模板证券研究报告·可转债 别太乐观，也别太悲观（2019-5-10） 特朗普宣布从本周五开始对价值 2000 亿美元的中国商品关税税率进行调整，从原先的 10%增加至 25%，导致周初国内市场大幅下杀。从美方意图来说，一直以来其意均并不仅仅在于贸易本身，而在于对我国持久的打压，一旦其国内经济底牌回暖强硬，便重新开始对我方施压。预计中美纠葛将会是一个长期过程，其间反复和波动将会持续，而最终结果仍将在于中美两国国内经济的韧性孰强孰弱，谁更经得住耗。 对投资来说，该事件的发展节奏是作为市场参与者来说无法预测的，但实战并不是为了预测本身而是为了操作。因此，能对其经历时间及趋势作大致判断便有用——本文预计在当前局面下，未来市场向下的波动力将来自于我国的反制措施相较美国打压更弱（包括美国压制项目继续升级），国内政策出台对冲贸易战对经济影响不够，和最终反映到国内经济数据上的回落这几项重要因素；反之，凡是这几项因素出现反方向趋好的证据，则市场的前期底部仍然是一个支撑很强的区域，并且或能使市场强势回升。综合我国的人口和市场存量、人的主观能动性、产业发展空间以及国内经济战略战术上可腾挪的空间等，本文当前预判空间上再创新低的概率不大，但不论创不创新低，或仍有一次较大的向下波动。 总体而言，短期预期分歧下的反弹修复或仍没有结束，但今年三、四月以来的观点不变，大的机会仍然还在长线，短线也切莫过分贪婪，边战边看，较一季度降低投资回报预期并做好持久战的准备。波动未消，上有顶下有底，考验投资者的灵活性和市场敏锐度。 风险提示：正股表现不及预期风险，政策变化不及预期，博弈能力不及预期。 债券研究 [table_invest]黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 010-85130608 执业证书编号：S1440510120015 顾韡 guwei@csc.com.cn 021-68821600 执业证书编号：S1440518100001 发布日期： 2019 年 5 月 13 日 市场表现 20729349/36139/20190514 15:57 债券研究 跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、转债与权益市场表现 ....................................................................................................................................... 1 二、公司公告 ........................................................................................................................................................... 2 三、转债条款与博弈机会 ..................................................................................................................................... 16 四、新券上市、发行及预案 ................................................................................................................................. 17 五、总结：机会与风险 ......................................................................................................................................... 18 图表 图 1：申万行业一周涨跌幅 .................................................................................................................................... 1 图 2：转债价格涨跌幅 ............................................................................................................................................ 2 附图：中信建投转债研究经典判断（（2017.10-2018.10） ........................................................................... 19 表 1：权益市场走势 ................................................................................................................................................ 1 20729349/36139/20190514 15:57 1 债券研究 跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 一、转债与权益市场表现 5 月 11 日 权益市场：上证综上升 1.48%，深证成指下降 1.39%，创业板指下降 0.84%，其中涨幅前五为国防军工、家用电器、纺织服装、建筑材料和机械设备。 转债市场：上证转债上升 0.22%，中证转债下跌 0.04%，深证转债下降 0.27%，其中广电、金农、广汽、天康、蒙电涨幅居前，三力、华通、常熟、盛路、众兴跌幅居前。 表 1：权益市场走势 日涨跌幅 上个交易日涨幅 今日收盘价 今日涨幅 000139.sh 上证转债指数 0.08% 292.6 0.22% 000832.CSI 中证转债指数 0.14% 313.8 0.04% 399307.sz 深证转债指数 0.25% 200.3 -0.27% 000001.sh 上证综指 -1.12% 2,851.0 -1.48% 399001.sz 深证成指 -0.96% 8,877.3 -1.39% 399006.sz 创业板指 -1.48% 1,469.5 -0.84% 000016.sh 上证 50 -1.71% 2,698.8 -2.16% 000300.sh 沪深 300 -1.43% 3,599.7 -1.85% 000903.sh 中证 100 -1.56% 3,813.3 -2.11% 000905.sh 中证 500 -0.52% 4,888.4 -1.20% 数据来源：Wind 中信建投证券研究发展部 图 1：申万行业日涨跌幅 数据来源：Wind 中信建投证券研究发展部 207