交通运输行业航运板块2024年度投资策略报告：碳中和背景下，航运业开启新一轮供给侧改革

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃交通运输＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ）重点公司 EPS 预测重点公司23E24E评级中远海能1.381.85增持招商轮船0.841.19增持中谷物流0.811.15增持来源：兴业证券经济与金融研究院＃assAuthor＃分析师：张晓云zhangxiaoyun@xyzq.com.cnS0190514070002肖祎xiaoyiyjy@xyzq.com.cnS0190521080006王凯wangkai21@xyzq.com.cnS0190521090002投资要点＃summary＃油轮板块复苏趋势有望延续，运价中枢有望上行。对于油轮板块，运价走势代表了行业复苏趋势，VLCC-TCE 运价水平自 2022 年见底之后，月度运价在2023 年保持了复苏趋势。其中在 2023 年 3 月运价均值达到 82857 美元/天，而截至 2023 年 10 月当月运价均值达到 32184 美元/天，高于行业平均保本运价水平。年度运价中枢有望持续上移，参考行业 2010 年至今的年度运价均值，VLCC-TCE 在 2021/2022/2023 年 1-10 月的均值分别为 3218/23885/41711 美元/天，近三年呈现均价中枢上移趋势。需求端，超预期看点有国内原油进口的强劲复苏趋势，国内原油进口量在 2021/2022 年下滑背景下，2021/2022 年国内原油进口量分别为 51298/50828 万吨，同比下降 5.32%/0.92%。但今年出现强劲复苏，根据海关总署数据显示，中国 9 月原油进口 4,574.0 万吨，1-9 月累计原油进口 42,426.5 万吨，同比增 14.6%。并且海外也有望开启库存回补周期，海外 OECD 国家商业库存处于低位，陆地商业石油储备库存有望回补。供给端，最大的变化来自于行业存量订单交付步入尾声，VLCC 行业存量订单步入交付尾声，截至 2023 年 10 月底，行业存量在手订单合计为 21 艘，运力规模为 651.82 万载重吨，存量运力占行业当前运力比重在 2.34%。考虑到交付周期大概在 2 年左右，当前在手订单交付预计在 2025 年交付完毕。环保因素稀释运力，降速与拆船有望兑现。集运板块开启筑底阶段，集运市场外贸运价在 2023 年逐步开启均值回归，当前处于运价寻底阶段。外贸集运市场运价指数 CCFI 在 2023 年 1-10 月均值为952.92 点，同比 2022 年下降 65.87%，但仍高于 2019 年均值 823.98 点。SCFI指数方面，2023 年 1-10 月运价指数均值为 976.76 点，同比下降 71.36%，2019年同期指数均值为 810.92 点。供给压力逐步释放，行业新船下水增加供给水平。需求侧有望受益补库周期，预计迎来改善周期。干散货运输运价底部夯实，积蓄向上力量。2023 年散货市场运价持续筑底，截至 10 月 BDI 运价 2023 年的均值为 1243 点，同比下降 35.7%。2019-2022年 BDI 市场均价为 1353/1066/2943/1934 点，2023 年 1-10 月运价均值低于 2019年水平。供需维持弱改善趋势，逐步积蓄向上力量。投资建议：油轮供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。建议关注油轮公司中远海能、招商轮船，集运公司中谷物流。风险提示：1）运输经营风险；2）行业竞争加剧；3）燃油成本扰动利润。＃title＃碳中和背景下，航运业开启新一轮供给侧改革——航运板块 2024 年度投资策略报告＃createTime1＃2023 年 11 月 30 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业投资策略报告目录1、油轮复苏趋势延续，运价中枢有望兑现上行...................................................- 5 -1.1、运价直观代表复苏趋势，年度运价中枢有望持续上移............................- 5 -1.2、需求超预期看点：国内进口强劲复苏，海外开启补库周期....................- 6 -1.3、供给端变化展望：存量订单交付步入尾声，环保因素稀释运力............- 8 -1.4、重点标的：推荐中远海能、招商轮船...................................................... - 11 -2、集运板块开启漫长筑底，静待改善期............................................................. - 12 -2.1、外贸集运市场运价开启均值回归，步入寻底阶段..................................- 12 -2.2、供给压力逐步释放，行业新船下水增加供给水平..................................- 13 -2.3、需求侧有望受益补库周期，预计迎来改善周期......................................- 15 -2.4、重点标的：中谷物流.................................................................................. - 17 -3、干散货底部夯实，积蓄向上的力量................................................................. - 18 -3.1、干散货运价指数底部徘徊，底部夯实......................................................- 18 -3.2、供需维持弱改善趋势，逐步积蓄向上力量..............................................- 19 -4、投资建议：建议关注中远海能、招商轮船、中谷物流。.............................- 21 -5、风险提示..............................................................................................................- 22 -请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -行业投资策略报告图目录图 1、2022 年到 2023 年 10 月 VLCC 船平均月度运价（美元/天）...................- 5 -图 2、2010-2023 年 VLCC 市场年度运价均值水平（美元/天）..........................- 5 -图 3、2010-2024 年全球油轮市场海运量（亿吨海里）.....................