公司简评报告：营收稳健净利润短期承压，关注新一代硬件升级

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺 分析师 SAC 执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 22.71 一年内最高/最低价（元） 30.98/15.35 市盈率（当前） -59.35 市净率（当前） 3.67 总股本（亿股） 2.47 总市值（亿元） 56.18 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  精准切入 BMS，智慧能源+智能网联发展可期   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 数字化运营业务放量，新能源需求短期承压波动：公司营收增长较快，2023 年前三季度实现营收 17.75 亿元，同比增加 32.22%，其中数字化应用业务稳健增长，实现收入 7.75 亿元，同比增加 11.94%；数字化产品业务实现收入 1.57 亿元，同比减少 59.56%，主要是受大客户奇瑞新能源汽车销量波动影响；数字化运营业务实现收入 8.43 亿元，同比增加222.45%，主要受益于数智 ETC 业务及数字物流供应链业务的放量。因业务结构变化，公司毛利率有所降低，前三季度毛利率为 26.09%，较上年同期降低 6.50 个百分点。预计新能源车市场波动为短期现象，且公司储能领域数字化产品营收有望在明年初步释放，后续相关收入及毛利率修复值得期待。 ⚫ 费用管控良好为后续业绩释放留出空间：公司 2023 年严控费用增长，前三季度发生销售费用 1.11 亿元，同比增加 1.57%；发生管理费用 1.06亿元，同比增加 0.69%；发生研发费用 2.10 亿元，同比增加 3.19%；发生财务费用 0.18 亿元，同比增加 5.39%。前三季度主要费用的费用率之和较上年同期降低 7.36 个百分点，为将来提高利润率留出空间。 ⚫ 拟发定增加码研发数据智能及建设新能源业务产能：公司拟发 8.1 亿元定增，主要用于数据智能平台升级及产业化项目、智慧储能 BMS 及系统产业化项目。其中，数据智能平台升级的主要研发项目包括数据交换平台、AI 平台、知识计算平台等，并应用于下游场景以提升服务能力；智慧储能产业化项目主要是建设储能 BMS/BEMS 等核心部件生产组装线、集中式/分布式储能系统组装测试线，形成年产约 0.96GWh 储能系统及储能核心部件的生产能力。 ⚫ 投资建议：对公司 2024 年数字化产品业务的规模及毛利率改善持积极态度。预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 31.97、43.17、53.12 亿元，实现归母净利润 0.92、1.87、3.05 亿元，对应 EPS 分别为 0.33、0.67、1.09 元。维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、下游需求拓展不及预期、市场竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 24.00 31.97 43.17 53.12 营收增速（%） 39.56 33.20 35.02 23.07 归母净利润（亿元） -0.58 0.92 1.87 3.05 归母净利润增速（%） -155.33 259.51 102.50 63.29 EPS(元/股) -0.23 0.33 0.67 1.09 PE -97 69 34 21 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5124-Nov4-Feb17-Apr28-Jun8-Sep19-Nov科大国创沪深300 [Table_Title] 营收稳健净利润短期承压，关注新一代硬件升级 [Table_ReportDate] 科大国创(300520)公司简评报告 | 2023.11.24 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 科大国创营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 科大国创归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 科大国创毛利率、净利率 图 4 科大国创主营业务构成（2023Q3） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 15.7015.1217.2024.0017.75-3.6713.7439.5632.22-10010203040500.05.010.015.020.025.030.020192020202120222023Q3营业收入（亿元）同比（%）1.190.401.05-0.580.65-66.11159.65-155.3318.11-200-150-100-50050100150200-1.0-0.50.00.51.01.520192020202120222023Q3归母净利润（亿元）同比（%）29.6631.7637.3226.0426.098.013.046.10-2.714.56-1001020304020192020202120222023Q3毛利率（%）净利率（%）44%9%47%数字化应用数字化产品数字化运营 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022E2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022E2023E2024E2025E流动资产2367.93496.84934.65816.1经营活动现金流11.8-119.3-152.1289.3现金795.41278.81726.72125.0净利润-57.992.3186.9305.2应收账款872.21046.71524.61845.1折旧摊销34.8131.6124.2119.7预付账款35.927.441.057.7财务费用27.024.634.555.3存货289.4448.7616.5705.9投资损失-1.7-66.0-63.1-67.8其他260.9404.8553.7643.9营运资金变动12.2-312.0-473.5-169.0非流动资产1688.51745.41904.72054.9其它4.50.018.111.9长期投资79.890.095.0100.0投资活动现金流-161.9-142.3-215.3-198.9固定资产361.1475.0577.5669.7资本支出-134.7-250.0-250.0-250.0无形资产440.8352.6282.1225.7长期投资1.1-10.2-5.0-5.0其他180.7123.7142.1148.8其