公司简评报告：季度业绩持续向好，新业务拓展顺利

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 27.10 一年内最高/最低价（元） 30.73/20.73 市盈率（当前） 43.43 市净率（当前） 3.77 总股本（亿股） 8.06 总市值（亿元） 218.51 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  顺络电子：毛利率短期承压，汽车电子开启新增长曲线  电子行业三季报点评顺络电子：受手机拖累 Q3 增速放缓，汽车电子为新增长点  核心观点 [Table_Summary] ⚫ 三季度公司营收、利润均创历史新高。前三季度，公司共实现营收 36.76亿元，同比增长 15.55%，净利润 5.48 亿元，同比增长 8.29%，归母净利润 4.77 亿元，同比增长 17.19%。单季度来看，3Q23 公司实现营业收入 13.44 亿元，同比增长 28.59%。实现净利润 2.48 亿元，同比增长66.30%，较去年同期提高 96.73pp；实现归母净利润 2.22 亿元，同比增长 94.57%，较去年同期提升 135.17pp。公司总销售额同比增长主要是受益于公司大客户市场增量释放，新产品合作不断推进及规模化销售。 ⚫ 产能利用率回升及坚持降本增效背景下，三季度公司毛利率和净利率均同比提升。宏观经济弱复苏背景下，公司下游市场景气度逐步恢复，消费及手机市场的产品产能利用率缓步回升。三季度，公司实现销售毛利率为 36.27%，环比提升 1.07pp，同比提升 4.58pp；销售净利率为 18.45%，环比提升 3.18pp，同比提升 4.18pp。具体费用率方面，公司在管理方面持续改善，不断提高营销体系、研发体系、预算体系的效率。三季度公司 销 售 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.41%/4.69%/6.85%/1.71%，较去年同期-0.02/-0.38/-1.66/+1.62pp，较二季度-0.65/-0.52/-0.58/+1.10pp。 ⚫ 市场景气度回升叠加新市场持续拓展趋势下，公司业务有望进一步增长。1）消费电子及通讯市场：消费电子及通讯市场是公司传统存量业务。公司拥有众多通讯电子产业链核心用户，不断进行核心客户的深耕以及新产品的导入。下半年在新机发布及厂商备货下，需求抬升有望促进公司传统业务业绩提高。2）新兴市场：公司持续开拓汽车电子、光伏及储能、新能源、大数据等新兴领域，构建具有竞争力的产品。虽然前三季度全球汽车市场发展不及预期，光伏储能出现下滑，但是展望未来，随着市场需求回暖，叠加公司在新兴领域的持续开拓，预计公司战略红利会不断释放，新产品、新技术、新市场有望成为支撑增量业绩成长的“三驾马车”。 ⚫ 投资建议：2023-2025 年收入分别为 51.92/63.79/77.60 亿元，同比增长22.5%/22.9%/21.7%，归母净利润分别为 6.85/9.25/11.57 亿元，维持 “买入”评级。 ⚫ 风险提示：下游市场恢复不及预期；客户拓展速度不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 42.38 51.92 63.79 77.60 营收增速（%） -7.4% 22.5% 22.9% 21.7% 归母净利润（亿元） 4.33 6.85 9.25 11.57 归母净利润增速（%） -44.8% 58.2% 35.1% 25.1% EPS(元/股) 0.54 0.85 1.15 1.43 PE 50.5 31.9 23.6 18.9 资料来源：Wind，首创证券 注：股价数据为 2023 年 11 月 22 日收盘价。 -0.200.223-Nov3-Feb16-Apr27-Jun7-Sep18-Nov顺络电子沪深300 [Table_Title] 季度业绩持续向好，新业务拓展顺利 [Table_ReportDate] 顺络电子(002138)公司简评报告 | 2023.11.24 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 顺络电子 1Q20-3Q23 营业总收入及同比增速 资料来源：Wind，首创证券 图 2 顺络电子 1Q20-3Q23 扣非归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，首创证券 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.02.04.06.08.010.012.014.016.01Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23营业总收入（亿元）同比增速-150%-100%-50%0%50%100%150%0.00.51.01.52.02.51Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23扣非后归属母公司股东的净利润（亿元）同比增速 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 3 顺络电子 1Q20-3Q23 毛利率、净利润率变化趋势 资料来源：Wind，首创证券 图 4 顺络电子 1Q20-3Q23 存货及同比增速 资料来源：Wind，首创证券 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23销售毛利率销售净利率-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.02.04.06.08.010.012.01Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23存货（亿元）同比增速 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3650 4511 5352 6193 经营活动现金流 1064