电子行业深度报告：基本面或已完成筑底，看好需求复苏兑现业绩增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  消费电子持续修复，华为表现亮眼  中芯国际业绩环比提升，稼动率小幅降低  美国拟定 31 个研发中心，欲保持其科技领先 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 电子行业基本面或已触底反弹，消费电子板块估值低于历史中枢：自2022 年以来，电子行业进入调整期，营收增长放缓。在今年整体行业去库存、需求弱复苏的大背景下，3Q23 实现营收 7889.39 亿元，同比增加+0.26%，这是自 2022 年四季度以来，同比首次实现正增长，电子行业基本面或已触底反弹。电子二级行业中，消费电子 PETTM 分别为 22.4，处于自 2019 年以来 19.81%分位数，低于历史中枢，估值修复空间较大。截至 3Q23，机构持有的电子行业股票市值占全部一级行业市值的比例为 5.82%，占比较 2Q23 降低 0.79%。 ⚫ 半导体营收同比由负转正，存货增长压力边际放缓。今年上半年，半导体行业业绩较去年同期出现收缩，但三季度半导体行业触底反弹，收入规模为 1120.85 亿元，同比+7.75%。3Q23 半导体行业头部公司整体库存为 555.6 亿元，同比增长 4.47%，较去年同期增速放缓（3Q22：54.8%）；3Q23 半导体行业头部公司存货周转天数为 128.2 天，同比增长 18.66%。 ⚫ 光学光电子景气度复苏明显，收入盈利均同比提升，库存周转加速。光学光电子行业三季度实现营收 1852.7 亿元，同比增长 9.99%，较去年同期增速提升 26.6pp。三季度行业销售毛利率 15.01%（+5.82pp yoy），销售净利率 1.08%（+6.25pp yoy）。存货持续出清，库存周转加快。三季度光学光电子头部公司存货总量为 1017.9 亿元，同比减少 3.6%；前三季度存货周转天数为 59.7 天，同比减少 3 天。 ⚫ 消费电子环比高增，盈利能力边际修复。在华为苹果等厂商发布新机催化下，三季度消费电子行业实现营收 3594.1 亿元，环比增长 20.25%。三季度消费电子行业销售毛利率 14.26%，是 2021 年以来单季最高值，同比提高 1.22pp，环比提高 1.55pp。 ⚫ 元件行业营收同比增速由负转正。3Q23 元件板块实现营收 626.06 亿元，同比+0.85%，同比增速较去年同期提高 5.42pp，较二季度提高 9.28pp。库存水位持续下降，周转速度同比提升。今年第三季度，元件行业头部公司存货总量为 261.6 亿元，同比降低 5.25%，前三季度存货周转天数为 88.7 天，同比减少 0.4 天。 ⚫ 投资建议：三季度电子行业业绩表现亮眼，实现了自 4Q22 以来的首次同比正增长，释放触底反弹的积极信号，特别是光学光电子、消费电子板块，盈利能力提升明显。供给方面，3 季度消费电子头部公司库存加速去化，需求方面，全球 PC 和智能手机出货量跌幅均有所收窄。我们认为，当前消费电子版块估值低于历史中枢，在库存加速去化，终端出货量跌幅收窄背景下，消费电子行业或已完成筑底，叠加华为、苹果、小米等新机发布，我们认为后续相关产业链将在厂商补库&需求提振下持续受益，看好消费电子当下配置机会。 ⚫ 风险提示：终端需求回复不及预期；行业竞争加剧。 -0.2-0.100.10.222-Nov2-Feb15-Apr26-Jun6-Sep17-Nov电子沪深300 [Table_Title] 基本面或已完成筑底，看好需求复苏兑现业绩增长 [Table_ReportDate] 电子 | 行业深度报告 | 2023.11.23 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 电子行业业绩回顾........................................................................................................................................................... 1 2 电子行业细分板块 3Q23 业绩回顾................................................................................................................................. 6 2.1 半导体行业 ............................................................................................................................................................. 6 2.2 光学光电子 ............................................................................................................................................................. 9 2.3 消费电子............................................................................................................................................................... 12 2.4 元件....................................................................................................................................................................... 15 2.5 电子化学品 ........................................................................................................................................................... 18 3 投资建议 .................................................................