成都银行2023年三季报点评：不良降关注稳，存款增速提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 成都银行（601838）公司季报点评 成都银行 2023 年三季报点评： 不良降关注稳，存款增速提升 [Table_Summary] 投资要点：成都银行 23Q1-Q3 营收同比增长 9.55%，归母净利润同比增长 20.81%，息差压力致使业绩增速放缓，盈利能力仍同比提升。公司资产规模保持快速增长，存款增速环比提升，关注类贷款占比环比稳定，我们维持“优于大市”评级。  资产利润率稳中有升。成都银行 23Q3 单季度营收同比增长 6.49%，归母净利润同比增长 12.48%，前三季度利润增速仍高于资产增速，23Q1-Q3 年化资产利润率较 22Q1-Q3 同比上升 3bps 至 1.10%。  存款增速环比提升，主要增量源于定期存款。存款总额较 22Q3 同比增长19.8%，较 23Q2 末存款同比增速（16.4%）明显提升，23Q3 单季度存款余额新增 200 亿元，其中企业定期存款新增 123 亿元，个人定期存款新增 157 亿元。贷款总额较 22Q3 同比增长 25.8%，总资产较 22Q3 同比增长 17.1%。  关注类贷款占比环比不变，拨备覆盖率提升。23Q3 末成都银行不良率较 23Q2环比下降 1bp 至 0.71%，拨备覆盖率较 23Q2 环比提升 4.61pct 至 516.47%。拨贷比较 23Q2 略提升 1bp 至 3.68%。关注类贷款占比与 23Q2 持平，保持在0.44%的较低水平，我们认为成都银行 23Q3 贷款风控把握得当。  投资建议。我们预测 2023-2025 年 EPS 为 3.09、3.43、3.93 元（原为 3.06、3.48、3.90 元），归母净利润增速为 17.39%、10.91%、14.51%。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 18.83 元；根据可比公司法给予公司 2023E PB估值为 1.10 倍（可比公司为 0.58 倍），对应合理价值为 18.38 元。因此给予目标价 18.83 元（对应 2023 年 PE 为 6.09 倍，同业公司对应 PE 为 4.38 倍），维持“优于大市”评级。  风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 17890 20241 21925 24266 28140 YOY（%） 22.54% 13.14% 8.32% 10.68% 15.96% 净利润（百万元） 7831 10042 11788 13074 14971 YOY（%） 29.98% 28.24% 17.39% 10.91% 14.51% 平均净资产收益率（%） 18.22% 19.94% 19.89% 18.94% 18.61% 平均总资产收益率（%） 1.10% 1.19% 1.18% 1.12 1.11% 全面摊薄 EPS（元） 2.05 2.63 3.09 3.43 3.93 BVPS（元） 12.05 14.37 16.71 19.49 22.70 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润，并且 EPS、BVPS 计算时已考虑优先股、永续债利息。 公司研究·成都银行（601838）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BVPS（元） PB（倍） PE（倍） ROE（%） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2023E 2022 601169 北京银行 951 10.91 11.82 12.82 0.41 0.38 0.35 3.79 9.60 002142 宁波银行 1661 23.14 26.56 30.41 1.09 0.95 0.83 6.35 15.56 601009 南京银行 810 8.01 13.47 14.95 0.98 0.58 0.52 4.25 15.12 600919 江苏银行 1261 9.04 11.03 12.72 0.76 0.62 0.54 4.02 14.79 600926 杭州银行 632 13.52 15.68 18.17 0.79 0.68 0.59 4.47 14.09 601229 上海银行 861 14.13 11.03 - 0.43 0.55 - 3.64 11.00 601997 贵阳银行 189 14.13 15.53 16.98 0.37 0.33 0.30 3.05 11.82 601577 长沙银行 292 13.49 15.02 16.80 0.54 0.48 0.43 3.88 12.57 600928 西安银行 157 6.57 5.31 - 0.54 0.67 - 5.96 8.57 均值 12.55 13.94 17.55 0.66 0.58 0.51 4.38 12.57 注：收盘价为 11 月 07 日价格，可比公司 EPS、BVPS 为 wind 一致预期。 资料来源：WIND，HTI 表 2 DDM 模型下的敏感性测算 每股价值（元） 永续净利润增速(行) 风险折现率(列) 4.6% 4.8% 5.0% 5.2% 5.4% 11.80% 17.05 17.35 17.66 17.99 18.34 11.60% 17.57 17.89 18.23 18.58 18.96 11.40% 18.12 18.47 18.83 19.21 19.63 11.20% 18.71 19.08 19.47 19.89 20.34 11.00% 19.33 19.73 20.16 20.61 21.10 资料来源：HTI 测算 注：我们假设公司 2023-2025 年的 EPS 为 3.09、3.43、3.93 元，第四年至第十年的净利润增速为 8%、分红比例为 25%；永续阶段净利润增速为 5%、分红比例为 30%，风险折现率为 11.40%。 图1 公司报告期营收、PPOP、归母净利润增速 0%5%10%15%20%25%30%35%3Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q233Q23营业收入增速拨备前利润增速归母净利润增速 资料来源：WIND，HTI 注：1Q\2Q\3Q 为期初 1Q 至期末值。 图2 公司报告期净利息收入、非息收入增速 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%3Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q233Q23净利息收入增速非息收入增速 资料来源：WIND，HTI 注：1Q\2Q\3Q 为期初 1Q 至期末值。