铝月度数据跟踪：云南减产落地，支撑高位铝价

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Table_ First| Table _Sum mar y 铝月度数据跟踪（10.1-10.31） 云南减产落地，支撑高位铝价 投资要点： ➢ 电解铝：1）供给：10月我国运行产能4,306.8万吨，产量367.5万吨，同同比增加8.1%，当月开工率为97.0%，达到近两年来最高水平；2）进出口：10月电解铝进口数量为21.7万吨，同比+14.9万吨/+221.2%，环比+1.6万吨/+7.9%，从进口来源国上来看，俄罗斯是最主要的进口来源国，进口总量为14.2万吨，占总进口量的65.5%；3）利润：本月，长江有色市场A00铝现货均价为19106元/吨，行业吨铝利润为2953元/吨，同比+236.3%，环比-15.2%。 ➢ 再生铝：1）供给：受废铝来源紧缺影响，开工率维持较低水平，本月开工率为50.9%，较上月有所提升，再生铝产量68.5万吨；2）进出口：10月废铝进口数量为15.4万吨，同比+0.4万吨/+2.3%，环比+0.8万吨/+5.6%，我国废铝进口来源国较分散，本月前五大贡献国为马来西亚、泰国、日本、英国和加拿大，合计占比达60.8%；3）利润：本月受电解铝价格下降影响，精废价差收窄，为1043.21元/吨，环比-23.4%。 ➢ 铝材：1）供给：银十下游开工低于预期，2023年10月我国铝材产量550.1万吨，同比+8.3%，环比-0.9%；2）进出口：海外市场持续低迷，铝产品出口贸易数据延续弱势，10月我国铝材出口量为44.0万吨，同比-3.9万吨/-8.1%，环比-3.1万吨/-6.6%。 ➢ 氧化铝：1）供给：山西地区部分氧化铝企业在10月内推进复产计划，使得在产产能小幅提升至8480万吨，产量719万吨，同比+3.5%，环比+1.9%，当月开工率约为83%；2）进出口：10月氧化铝出口量为7.1万吨，同比+1.2万吨/+20.2%，环比-1.6万吨/-18.2%；从出口国上来看，国内氧化铝出口国主要为俄罗斯，其出口总量为6.3万吨，占总出口量的89.0%；3）利润：氧化铝价格抬升，利润走扩，10月，行业平均利润增加至251.5元/吨，环比+21.6%。 ➢ 预焙阳极：1）供给：预焙阳极产量高位运行，10月产量为187.9万吨，与上月基本持平，当月开工率为76.14%；2）进出口：10月预焙阳极出口量为13.3万吨，同比-9.8万吨/-42.4%，环比-3.8万吨/-22.2%；3）价格：10月预焙阳极市场均价为4628.8元/吨，同比-39.2%，环比-0.2%。 ➢ 终端需求：新能源领域是拉动电解铝消费的主要动力。2023年10月，我国基建建设投资额累计同比增长8.27%，竣工面积累计同比增长19%，环比上月均有所下滑，新能源汽车本月产量增长超预期，10月，新能源汽车产量为98.90万辆，同比+29.7%，环比+12.5%，清洁能源维持强势,光伏电池累计同比增长63.7%。 ➢ 投资建议：云南自11月初以来陆续按规定开始减产，截至目前减产基本执行完毕，11月底运行产能或将下降115万吨，而需求端，由于消费转入季节性淡季，在传统消费的拖累下，即使新能源需求旺盛，总需求仍预计小幅下滑，整体基本面情况为供需双弱。库存方面，10月全球社会库存累库，截至10月底库存为115.4万吨，环比增加14.87万吨，11月需求转弱，但随着减产执行到位，库存先上升后下降，预计将对铝价有支撑。短期看，云南地区限产或将影响全年产量14万吨左右，基本面支撑高位铝价；长期看，国内天花板+欧洲复产缓+印尼产能落地不确定性较强，而新能源需求仍保持旺盛，电解铝供给缺口打开带动铝价中枢上移。个股：推荐神火股份、中国铝业、天山铝业、云铝股份，关注中国宏桥等标的。 ➢ 风险提示：国内经济下滑超预期，美元指数上涨超预期 有色金属 2023 年 11 月 21 日 Table_ First| Table _Ratin g 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 【华福有色】铝月度数据跟踪（9.1-9.30）：9 月电解铝盈利继续走扩，关注西南减产情况——20231020 【华福有色】铝月度数据跟踪（8.1-8.31）：8 月电 解 铝 去 库 态 势 不 改 ， 看 好 后 市 铝 价 — —20230921 【华福有色】铝行业月报（7.1-7.31）：政策密集发布叠加旺季即将来临， 铝价上行可期— —20230822 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10有色金属（申万)沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 电解铝 .............................................................. 4 1.1 供给：10 月运行产能达年内最高，11 月运行产能将减少 115 万吨 .......... 4 1.2 进出口：10 月电解铝进口维持增长 ................................... 4 1.3 利润：铝价下跌+氧化铝走高，行业盈利下降 ........................... 5 2 再生铝 .............................................................. 5 2.1 供给：10 月再生铝开工率有所提升 ................................... 5 2.2 进出口：废铝进口环比增加 ......................................... 6 2.3 利润：废铝供应收紧，精废差价收窄 .................................. 7 3 铝材 ..........................