宏观点评报告：全面解读4月经济金融数据，乱云飞渡仍从容

请务必阅读正文之后免责条款部分 [Table_Summary] 乱云飞渡仍从容 ——全面解读 4 月经济金融数据 恒大研究院研究报告 宏观研究 点评报告 2019/5/16 首席经济学家： 任泽平 研究员：罗志恒 luozhiheng@evergrande.com 联系人：孙婉莹 sunwanying@evergrande.com 联系人：华炎雪 sunwanying@evergrande.com 事件：1-4 月规模以上工业增加值同比 5.4%，预期 6.5%，前值 8.5%。1-4月城镇固定资产投资同比 6.1%，预期 6.4%，前值 6.3%。1-4 月社会消费品零售总额同比 7.2%，预期 8.6%，前值 8.7%。4 月社会融资规模增量为为 1.36 万亿元，比上年同期少 4080 亿元，预期 1.65 万亿元，前值 2.86万亿元；4 月 M2 货币供应同比 8.5%，预期 8.5%，前值 8.6%。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 目录 1 核心观点：经济前低后稳 .................................................................................................................................... 4 2 信贷社融略降但延续反弹趋势，金融供给侧结构性改革发力 ........................................................................ 7 3 生产超预期回落，主要受当月需求回落、高基数、增值税减税引发生产前移等影响................................. 9 4 固定资产投资略降，仍由房地产和基建支撑，制造业投资和民间投资继续探底....................................... 10 5 地产销售延续回暖，投资继续高增，融资环境改善 .......................................................................................11 6 制造业投资继续探底，高技术投资相对较快 .................................................................................................. 13 7 财政支出节奏前移，基建平稳，但专项债后续发行放缓制约下半年基建回升幅度................................... 14 8 消费受假期天数减少拖累，未来将因个税减税、稳定汽车消费等反弹 ...................................................... 16 9 受全球经济回落和中美贸易摩擦影响，出口压力较大，部分产业链转移已显现....................................... 17 10 CPI、PPI 双升，增值税减税部分对冲猪周期，PPI 上升企业盈利改善 ....................................................... 19 11 PMI 略有下滑但仍处扩张区间，库存周期进入被动去库存，小企业活力明显提高 .................................. 21 12 中美贸易摩擦的本质是霸权国家对新兴大国的战略遏制 .............................................................................. 24 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 图表目录 图表 1： 2019 年 4 月新增社融结构 ........................................................................................................................ 8 图表 2： 2019 年 4 月金融机构新增信贷结构 ........................................................................................................ 8 图表 3： 2019 年 4 月 M1 及 M2 增速 ..................................................................................................................... 9 图表 4： 4 月工业增加值超预期回落 .................................................................................................................... 10 图表 5： 一产、二产投资回落，三产投资上升 ....................................................................................................11 图表 6： 房地产投资上升，基建持平，制造业下行 ............................................................................................11 图表 7： 4 月 M2 和社融增速略有回落，与投资小幅下行相互印证 ..................................................................11 图表 8： 地产投资保持高位，销售回暖 ............................................................................................................... 12 图表 9： 土地购置面积仍为负增长 ....................................................................................................................... 12 图表 10： 汽车投资增速下滑，计算机继续回升...................................................................