基础化工材料制品行业百图股份公司研究：深耕导热粉体材料，募集资金扩产完善产品结构

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 百图股份公司研究 2023 年 11 月 17 日 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@haitong.com 证书:S0850515040001 分析师:张翠翠 Tel:(021)23185611 Email:zcc11726@haitong.com 证书:S0850517110003 深耕导热粉体材料，募集资金扩产完善产品结构 [Table_Summary] 投资要点：  公司深耕导热粉体材料，2020-2022 年公司营业收入及归母净利润持续增长。公司主要产品包括球形氧化铝、亚微米氧化铝、氮化硼、氮化铝等功能性粉体材料。下游为各大导热材料厂商，公司产品供应莱尔德、派克汉尼汾、LG化学、比亚迪、汉高、金戈新材等国内外知名企业；2020-2022 年公司营业收入分别为 1.73 亿元、2.63 亿元、3.50 亿元，2021-2022 年同比增长 52.07%、33.01%，归母净利润分别为-0.22 亿元、0.60 亿元和 0.81 亿元，2021-2022年同比增长 366.93%、35.01%。  球形氧化铝是公司主要盈利来源，亚微米氧化铝和氮化物收入占比逐步提升。2020-2022 年球形氧化铝产品的收入分别为 1.63 亿元、2.42 亿元、2.99 亿元，占主营业务收入比例分别为 95.18%、92.34%和 85.66%，毛利率分别为49.22%、53.80%、48.93%，2022 年球形氧化铝产品毛利占主营业务毛利的87.89%。亚微米氧化铝和氮化物产品的销售占比相对较低，但随着公司技术不断积累成熟及下游市场需求逐步多样化，公司亚微米氧化铝和氮化物产品的销售金额和占比逐步提升。  下游需求持续增长，导热材料国产化率逐步提升。导热材料终端应用领域非常广泛，包括新能源汽车、网络通信、消费电子等。导热粉体材料可以大致分为低、中、高端导热领域，由于不同应用场景对导热粉体的需求不同，进入行业的技术壁垒较高。根据公司招股说明书（申报稿）援引高工产业研究院数据，2022 年日本球形氧化铝产值占全球 48%，主要企业包括日本电气化学、昭和电工、日本雅都玛以及新日铁。中国球形氧化铝导热粉体产值规模为 7.5 亿，在全球占比 29%，中日占据了全球超 70%的市场份额。  公司是国家级专精特新“小巨人”企业，募投资金扩产完善产品结构。2023年公司拟公开发行不超过 1179.6340 万股，募集资金 7.64 亿元全部用于电子导热新材料生产基地建设项目、研发中心建设项目等。公司导热新材料生产基地建设项目建成后，公司将新增 18000 吨/年球形氧化铝、4000 吨/年亚微米氧化铝、3500 吨/年改性粉体、110 吨/年片状氮化硼、44 吨/年球形氮化铝和 15000 吨/年纳米阻燃材料的产能，新项目有利于完善公司主营产品结构，满足下游市场快速增长的需求。  风险提示。项目进度不及预期的风险；产品价格下跌的风险；需求不及预期的风险。 公司研究〃百图股份 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 百图股份：公司深耕导热粉体材料领域 ..................................................................... 5 1.1 公司主要从事先进无机非金属导热粉体材料的研发、生产和销售 .................. 5 1.2 2020-2022 年营业收入及归母净利润持续增长 ............................................... 5 1.3 球形氧化铝是公司主要盈利来源 ..................................................................... 6 2. 下游需求持续增长，导热材料国产化率逐步提升 ....................................................... 7 2.1 导热材料产业链 ............................................................................................... 7 2.2 终端应用领域快速发展，导热粉体市场规模持续增加 ..................................... 9 2.3 高端导热材材料逐步实现国产化替代 ............................................................ 10 3. 募集资金扩产电子导热新材料，完善产品结构 ........................................................ 10 3.1 公司是国家级专精特新“小巨人”企业 ........................................................ 10 3.2 公司客户资源丰富 ......................................................................................... 11 3.3 扩产电子导热新材料，完善产品结构 ............................................................ 12 4. 风险提示 .................................................................................................................. 12 公司研究〃百图股份 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 公司氧化铝产品工艺 ........................................................................................... 5 图 2 公司氮化物产品工艺 ........................................................................................... 5 图 3 公司 2020-2022 年营收和归母净利润变化 ..........................................