国内改性塑料头部企业之一，持续布局新能源领域创新发展

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary)  根据公司 2023 年第三季度报告，2023Q1-Q3 公司实现营业收入 12.45 亿元，同比增长 2.00%；归母净利润 0.53亿元，同比增长 85.17%；扣非净利润 0.47 亿元，同比增长 104.23%。其中 2023Q3 实现营收 4.90 亿元，同比增长 12.31%，归母净利润 0.21 亿元，同比增长 144.21%；扣非净利润 0.18 亿元，同比增长 169.49%。公司 2023Q3营收继续加速，增长稳健，2023 年业务增速较快。  公司主要从事高分子新材料及其复合材料的研发、生产和销售，坚持走自主研发、技术创新的发展道路。公司主要产品包括改性塑料、塑木型材、碳纤维复合材料制件三大类，产品广泛应用于汽车、高铁及轨道交通、5G通讯及电子电气、医疗健康、航空航天、环保建筑工程等六大市场领域。公司目前已成为中国高铁及轨道交通尼龙改性材料的主要供应商，是中国汽车用尼龙、聚丙烯、塑料合金改性材料的重要供应商。公司成立二十多年来，坚持走自主研发、技术创新的发展道路，聚焦“高端装备关键零部件”、“新能源、轻量化”、“解决新材料‘卡脖子’技术”等发展课题，为国家支柱产业、重点工程和各行各业提供个性化的高分子新材料及其复合材料。  持续布局新能源领域创新发展，坚持走自主创新、替代进口的道路。今年以来，公司持续加快推进高熔体强度挤出吹塑级尼龙材料、低气味增强尼龙、超临界模压发泡聚丙烯等新材料产品的研发，同时在储氢罐内胆材料、电池芯层隔片材料以及底护板材料、光伏支架材料等诸多方向积极探索，形成“技术储备+技术产业化”双轮驱动的发展格局。2023Q1-Q3，公司已有阻燃 PC/ABS 产品终端应用于储能系统中的液冷盖，并实现批量供货，另外同时在电动力板块、光伏板块也有少量供货。未来公司将持续关注新能源领域的创新与发展，致力于成为杰出的国际一流的新材料公司。  可转债募投项目带来增量，增强公司的整体竞争力。公司募投项目包括“年产 5 万吨特种工程塑料及改性材料生产建设项目”和“年产 30 吨碳纤维复合材料生产线建设项目”。项目一的产品特种工程塑料及改性材料与公司现有产品在原材料供应、生产流程、环保处理和质量控制等各个方面基本一致，拟通过更加先进的设备、工艺提升产品品质，并为季节性生产高峰建立一定的产能储备，其后续实施不会改变现有生产经营模式。项目二产品碳纤维复合材料制件是公司结合国家产业政策和行业发展特性，是公司基于现有的技术储备，以新材料产业链为依托，对现有业务的进一步拓展。碳纤维制件产品可以丰富公司的产品架构，有望成为公司新的增长极，增强公司的整体竞争力。  投资建议：由于新建项目存在不确定性及原材料产品价格走势波动较大，本报告对公司暂不评级。  风险提示：市场新增产能的风险；下游市场需求不及预期的风险；在建项目投产进度不及预期的风险；原材料成本大幅增加的风险。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 17 Nov 2023 南京聚隆 Nanjing Julong Science & Technology (300644 CH) 国内改性塑料头部企业之一，持续布局新能源领域创新发展 Large modified plastic company in China，focus on the field of new energy 庄 怀超 Huaichao Zhuang hc.zhuang@htisec.com 17 Nov 2023 2 [Table_header2] 南京聚隆 (300644 CH) 公司主要从事高分子新材料及其复合材料的研发、生产和销售，坚持走自主研发、技术创新的发展道路。公司主要产品包括改性塑料、塑木型材、碳纤维复合材料制件三大类，产品广泛应用于汽车、高铁及轨道交通、5G 通讯及电子电气、医疗健康、航空航天、环保建筑工程等六大市场领域。公司目前已成为中国高铁及轨道交通尼龙改性材料的主要供应商，是中国汽车用尼龙、聚丙烯、塑料合金改性材料的重要供应商。公司成立二十多年来，坚持走自主研发、技术创新的发展道路，聚焦“高端装备关键零部件”、“新能源、轻量化”、“解决新材料‘卡脖子’技术”等发展课题，为国家支柱产业、重点工程和各行各业提供个性化的高分子新材料及其复合材料。 图 1 公司股权结构图（截至 2023 年三季报） 资料来源：wind，海通国际整理 2018-2022 年公司实现营收分别为10.18、9.53、11.39、16.39 和 17.08 亿元，分别同比-0.54%、-6.38%、19.45%、45.73%和 2.90%；2018-2022 年公司实现归母净利润 分 别为 0.23、0.29、0.61、0.32 和 0.55 亿元，分别同比-59.20%、27.13%、108.36%、-48.04%和 74.32%。 图 2 公司 2018-2023Q3 营业收入及其增速 资料来源：wind，海通国际整理 图 3 公司 2018-2023Q3 年归母净利润及其增速 资料来源：wind，海通国际整理 (10)01020304050024681012141618营业总收入（亿元）同比(%，右轴)(100)(50)0501001500.00.10.20.30.40.50.60.7归母净利润（亿元）同比(%，右轴) 17 Nov 2023 3 [Table_header2] 南京聚隆 (300644 CH) APPENDIX 1 Summary According to the company's report for 2023Q3, the company achieved revenue of 1.245bn RMB in 2023Q1-Q3 (YoY +2.00%); The net profit attributable to the parent company was 53mn RMB (YoY +85.17%); The recurring net profit was 47mn RMB (YoY +104.23%). In 2023Q3, it achieved revenue of 490mn RMB (YoY +12.31%), and net profit of 21mn RMB (YoY