2023年10月财政数据点评：财政收入改善，支出加速发力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 16 日 总量研究 财政收入改善，支出加速发力 ——2023 年 10 月财政数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 政府加杠杆成效显著——2023 年 10 月金融数据点评（2023-11-14） 财政积极发力，助力经济回暖——2023 年 9月财政数据点评（2023-10-25） 财政收支均有好转，后续关注两大线索——2023 年 8 月财政数据点评（2023-09-16） 社融增速已进入上行通道——2023年8月金融数据点评（2023-09-11） 后续财政方面的看点有哪些？——2023 年 7月财政数据点评（2023-08-22） 如何理解疲弱的信贷数据？——2023年7月金融数据点评（2023-08-13） 如何看待财政支出增速转负？——2023 年 6月财政数据点评（2023-07-20） 经济确认底部了吗——2023年6月经济数据点评（2023-07-17） 降息的效果已开始显现——2023年6月金融数据点评（2023-07-11） 经济弱复苏，政策进入酝酿期——2023 年 5月经济数据点评（2023-06-15） 社融同比走弱凸显降息的必要性——2023年 5 月金融数据点评（2023-06-14） 超预期降息背后的三重考量——6 月 13 日OMO 利率调降点评（2023-06-13） 如何看待后续的财政发力节奏？——2023年 4 月财政数据点评（2023-05-18） 事件：2023 年 10 月，全国一般公共预算收入同比增速为 2.6%，上月为-1.3%；一般公共预算支出同比增速为 11.9%，上月为 5.2%；10 月，政府性基金预算收入同比增速为-18.4%，上月为-20.4%；政府性基金预算支出同比增速为 17.7%，上月为 26.1%。 核心观点： 10 月财政收入同比增速转正、支出力度加大，指向伴随着地方化债和收入恢复，财政收支矛盾有所改善。除债务付息支出同比增速放缓外，基建类支出同比增速延续上行，科学技术支出同比增速保持高位，教育、社保、卫生健康等刚性支出领域的支出同比增速在上月放缓后再度回升。政府性基金方面，尽管受土地市场拖累、收入端延续疲弱，但支出端仍维持高增长，指向财政发力意愿加强。 向前看，我们预计财政正步入新一轮发力期，明年赤字率或设定为 3.5%，中央财政加杠杆空间打开，以填补地方财政收支缺口，稳定总需求。节奏上，预计明年财政前置发力，以对冲今年一季度 GDP 高基数影响，同时尽早稳定市场预期、提振市场信心。 一、收入端：财政收入同比增速回正，延续回暖态势 受国内经济延续复苏、工业品价格回升等因素影响，10 月财政收入同比增速回正、延续回暖态势。10 月财政收入增速为 2.6%，上月为-1.3%。分中央和地方来看，10 月中央财政收入、地方财政收入分别实现-0.9%、6.1%的同比增速，分别高于上月的-1.9%、-0.8%。 从收入节奏来看，10 月一般公共预算收入占年初预算的比重为 9.6%，高于过去五年（2018-2022 年，下同）同期均值的 9.1%；1-10 月累计收入进度为 86.3%，略低于过去五年同期均值 87.5%。 拆分来看，非税收入同比增速回正，税收收入同比增幅扩大。10 月非税收入同比增速为 0.6%，较上月的-7.4%明显回升；10 月税收收入同比增速为 2.9%，高于上月的 0.9%。 分税种来看，10 月四大税种（国内增值税、国内消费税、企业所得税、个人所得税）同比增速分别为 4.1%、-3.4%、0.6%、-1.4%，上月分别为 2.0%、35.3%、3.2%、-3.3%。其中，国内增值税同比增速持续回升，国内消费税同比转负，个人所得税同比降幅收窄；企业所得税同比增速小幅回落，但较上半年已有明显改善。 车辆购置税方面，10 月收入同比增速为 64.8%，高于上月的 32.4%，主要与 2022年同期新能源车购置税减免执行力度较大有关；两年复合平均增速为 2.2%，上月为-6.2%，与汽车促销力度加大、汽车销量增加有关。 地产相关税收层面，10 月土地和房地产相关税收同比增速为 8.0%，高于上月的-11.9%；两年复合平均增速为 4.3%，上月为-8.1%，主要受契税和土地增值税收入恢复提振，与房地产限购政策调整后，二手房和新房成交量回暖有关。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：10 月财政收入持续改善，同比增速回正 图 2：10 月一般公共预算收入进度高于过去五年同期均值 -50050100150200-60-40-200204060801002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10公共财政收入:当月同比地方财政收入:当月同比中央财政收入:当月同比（右）(%) 9.6%8.6%8.8%9.7%8.9%9.6%9.6%0%20%40%60%80%100%120%20172018201920202021202220231-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所（收入进度为当月实际收入/年初预算收入） 图 3：10 月税收收入同比增速回升，非税收入同比增速回正 图 4：主要税种收入同比增速对比：10 月 VS 9 月 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10非税收入:当月同比税收收入:当月同比(%) -50 -40 -30 -20 -1001020304050607080企业所得税个人所得税国内消费税进口环节增值税和消费税关税外贸企业出口退税车辆购置税土地和房地产相关税收城市维护建设税资源税印花税2023年10月同比2023年9月同比(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 二、支出端：地方财政支出加码，支出进度加快 10 月，地方财政支出明显加速，支出节奏加快。10 月一般公共预算支出同比增速为 11.9%，相比 9 月上升 6.7 个百分点；两年复合平均视角看，10 月一般公共预算支出同比增速为 10.3%，相比 9 月上升 5 个百分点。其中，中央财政支出同比增速为 8.4%，高于上月的 7.0%；地方财政支出同比增速为 12.8%，高于上月的 4.8%。 从支出节奏来看，10 月一般公共预算支出占年初预算的比重为 6.5%，高于过去五年同期均值的 5.7%