农林牧渔行业点评报告：猪价低迷能繁加速去化，天气转凉腌腊需求或对年末猪价形成支撑

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 农林牧渔 2023 年 11 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《双十一宠食板块销售靓丽，国货品牌 崛 起 领 跑 行 业 — 行 业 周 报 》-2023.11.12 《2023Q3 行业营收同比微降，生猪环比减亏禽养殖盈利向上—行业周报》-2023.11.5 《2023Q3 行业营收同比微降，利润转盈 但 同 比 下 滑 — 行 业 点 评 报 告 》-2023.11.4 猪价低迷能繁加速去化，天气转凉腌腊需求或对年末猪价形成支撑 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055  行业：猪价低迷能繁加速去化，天气转凉腌腊需求或对年末猪价形成支撑 生猪供给过剩，猪价持续低迷。据涌益咨询，2023 年 10 月全国生猪销售均价为15.27 元/公斤，月环比-6.87%。Q4 为传统生猪消费旺季，但猪价持续低迷主要系 2023 年以来生猪供给持续过剩，2023 年 7-10 月涌益监控样本月均屠宰量同比+44%。根据能繁存栏推算，预计 2023 年 11 月生猪供给压力环比减弱，猪价或止跌小幅上行。 10 月毛白价差低于 2021 年以来同期水平，节后需求回落冻品库容率有所抬升。据涌益咨询，2023 年 10 月监控样本毛白价差 4.48 元/公斤，远低于 2021 年以来同期水平。中秋国庆节后，生猪消费需求回落，生猪供给过剩下游承接有限，冻品库容率于 2023 年 11 月 9 日抬升至 20.75%。 仔猪价格小幅反弹但仍深度亏损，猪价低迷能繁加速去化。2023 年 10 月末，规模场 15kg 仔猪价格最低跌至 208 元/头，行业生猪自繁自养头均亏损 182.13 元，外购仔猪育肥头均亏损 165.56 元。仔猪价格低迷外购仔猪育肥亏损已低于自繁自养，养户惜售情绪转浓推动 11 月初仔猪价格小幅反弹。但 2023 年 11 月仔猪补栏对应 2024 年 4 月淡季生猪出栏，预计仔猪价格涨幅有限。能繁存栏看，10月涌益监控样本能繁存栏环比-0.85%，猪价低迷长期亏损驱动能繁加速去化。 气温转凉腌腊需求渐起，或对后续猪价形成支撑。历年腌腊一般从 11 月下旬日均气温降至 10 摄氏度及以下开始，从区域看腌腊以西南、华南为主，四川于 11月下旬率先开始。此外，腌腊偏好 150kg 以上大体重猪，或驱动标肥价差进一步走扩。我们预计在腌腊及年末需求驱动下，12 月猪价有望上行。  企业：10 月上市猪企生猪出栏量同比增减不一，出栏均重环比均增加 截止 2023 年 11 月 10 日，主要 11 家生猪养殖上市企业均已发布 10 月生猪销售数据。生猪养殖上市企业 10 月合计出栏生猪 1202.31 万头，同比+13.22%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农 10 月出栏量分别为 488.00/239.56/147.15/47.92/79.08/47.32/38.20/45.86/23.14/38.41/7.67 万头，分别同比+2.1%、+45%、+1.1%、-25.5%、+105.1%、+24.7%、+14.4%、-8.9%、+59.7%、+84.4%、-42.4%。 出栏均重方面，3 家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增加，温氏股份、正邦科技、大北农 10 月商品猪出栏均重分别为 121.3/118.6/119.6 公斤/头，分别环比变动+2.4/+7.9/+3.4 公斤/头。 销售均价方面，主要 8 家上市猪企销售均价环比均下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、中粮家佳康、天康生物 10 月商品猪销售均价分别为 14.5/15.1/14.9/13.7/14.9/14.9/15.1/14.3 元/公斤，分别环比变动-8.2%/-6.8%/-6.6%/-6.8%/-9.6%/-6.6%/-6.6%/-5.8%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 -29%-19%-10%0%10%19%2022-112023-032023-07农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/12 目 录 1、 行业：猪价低迷能繁加速去化，天气转凉腌腊需求或对年末猪价形成支撑 ..................................................................... 3 2、 10 月上市猪企生猪出栏量同比增减不一，出栏均重均环比增加 ........................................................................................ 5 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 10 月以来猪价持续回落，屠宰量相对稳定 ....................................................................................................................... 3 图 2： 2023M7-M10 涌益样本月均屠宰量同比+44% ................................................................................................................... 3 图 3： 10 月末生猪出栏均重降至 122 公斤/头左右企稳 .............................................................................................................. 3 图 4： 9 月以来肥猪较标猪持续存在稳定溢价............................................................................................................................. 3 图 5： 10 月毛白价差低于 2021 年以来同期水平（元/公斤） .......