锂电行业产业链跟踪月报：供需不再是主要矛盾，Q1盈利探底将迎拐点

————锂电产业链跟踪月报供需不再是主要矛盾，Q1盈利探底将迎拐点证券研究报告行业动态报告发布日期：2023年11月7日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：刘溢liuyibj@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440523040001分析师：许琳xulin@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440522110001研究助理：屈文敏quwenmin@csc.com.cn分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440521100008 核心要点需求端，今年电车销量国内920万、全球1400万以上可视性较强，明年预计国内、全球销量1036、1764万辆，同比+23%、25%，对应电池端同比+30%；供给端，供过于求的矛盾仍在持续，我们认为加工费和售价已经接近底部，24Q1各环节将进入供给最过剩阶段，对应稼动率、单位盈利探底，届时行业拐点将现。23Q4核心关注汽车终端放量带来的零部件弹性，以及华为、机器人产业链带来的投资机会。需求端： 9月国内批售90.4万辆超预期，环比+7%，预计10月国内批售93万辆，环比+2.8%。终端不断小幅超预期下全年销量920万辆可视性强。明年来看，预计2024年中国电车批售销量1136万辆（内销941+出口140+商用55），同比+23%，欧洲370万辆，同比+19%，美国220万辆，同比+37%；全球合计1764万辆，同比+25%，对应动力电池需求1036GWh，叠加储能、小动力、消费等场景后预计2024年全球锂电总需求1519GWh，同比+30%。供给端：中游材料端11月环比增速约-2%至+4%；锂价持续下降、供过于求的矛盾仍在持续。展望2024年，由于24Q1终端需求预计环比下降20%-30%，各环节将进入供给最过剩阶段。盈利端：三季报情况来看，各环节单位盈利有不同程度下降，格局恶化的影响继续冲击利润表，海外占比较高、不含锂的个股相对稳健，含锂环节压力较大，往四季度看这个特点不会有太大的变化。我们预计加工费和售价已经接近底部，稼动率影响下行业2024年Q1行业单位盈利见底，拐点将现，后续企业之间量和业绩的分化是必然，优先选择格局优、盈利能看清底部的环节。1）电池：23Q3电池企业在产业链中的盈利分配能力环比+2%至40%-46%，Q3单位盈利整体保持平稳，已验证电池环节在产业链利润分配受益确定性强；产销端10月电池排产预计环比+6%，预计后续利润率保持稳定（单位盈利或随单价下降而小幅下行），在产业链分配中持续受益。2）材料：Q3受到原材料下行压力和价格竞争影响仍然承压，部分优势明显的企业能在一定利润下开足产能，多数企业量利承压；展望Q4预计量持平，盈利能力看原材料价格趋势或企稳。本月关注热点：Tesla、华为、机器人产业链及政策为主线。投资建议：1）关注电池环节，产业链利润分配中持续受益，材料关注格局好的结构件及电解液业绩能看清底部，环比增速看好碳酸锂价格反弹下正极业绩的修复；2）看好23Q4汽车终端放量带来的零部件弹性；3）关注华为、机器人进展带动的产业链投资机会；4）关注4680产业链定点情况； 5）关注新技术方向复合箔、锰铁锂的放量，景气度关注充电桩。看好宁德时代、科达利、东山精密（电子组覆盖）、菱电电控、宏发股份、天赐材料、亿纬锂能、星源材质、恩捷股份、新宙邦、盛弘股份、麦格米特、德方纳米、容百科技、当升科技、中伟股份、华友钴业等，关注新技术方向浙江荣泰。 目录01. 销量回顾：新能源车销量回顾及展望02. 供需展望：2024年电池需求同比+30%，24Q1进入供需最过剩阶段价格跟踪：供给端扩张、需求稳定下原材料价格趋于平稳03.04. 本月关注：Tesla、华为、机器人产业链及政策是本月主线05. 投资建议：24Q1单位盈利见底，行业拐点将现 销量回顾： 新能源车销量回顾及展望 图：中国2023年1-9月电车销量627.8万辆图：美国2023年1-9月新能源乘用车销量109万辆图：欧洲2023年1-9月新能源乘用车销量213万辆数据来源：中汽协，Marklines，中信建投23年1-9月全球电车销量回顾：新能源乘用车销量970万辆，同比+39%中国： 2022年供给端大量车型上市+需求端认可度提升，国内电车销量超市场预期。虽然年初受补贴退坡提前消费和春节假期、燃油车价格战等不利影响，市场高频关注的订单等数据4月逐步回暖，并在5月达去年高点，市场进入6月销量表现强劲，三季度再次实现较好增速，2023年1-9月电车销量627.8辆，同比+38%。美国：2023年1月起部分之前未享受补贴车型重新享受，23年1-9月电车表现强劲，销量达109.4万辆，同比+55%。车型分布更加均衡，特斯拉2023年以来市占率持续下滑，1-9月市占率46.9%，同比-9.8pct，美国新车型周期启动将带动销量快速上升。欧洲：2022年底补贴退坡抢装叠加特斯拉季度末交付，年底欧洲市场表现超市场预期。2023年1-9月销量213万辆，同比+33%，其中纯电/插混为148.7/63.9万辆，同比+50%/持平，主要系2023年后补贴退坡对插混影响仍在，纯电销量持续强势带动整体正增长，欧洲补贴退坡影响已经逐步减弱。-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%0102030405060708090100202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309乘用车当月销量商用车当月销量同比环比0%10%20%30%40%50%60%70%80%02468101214162021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09特斯拉其他车型销量Tesla市占率-100%0%100%200%300%400%500%0510152025303540452021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/09EVPHEV同比环比 图：中国23年1-9月渗透率29.8%图：美国23年1-9月渗透率9.0%图：欧洲2023年1-9月渗透率为16.7%数据来源：中汽协，Marklines，中信建投23年1-9月回顾：全球新能源车渗透率15.3%，同比+3.3pct中国：2023年1-9月电车渗透率29.8%，同比+6.4pct，23年以来渗透率持续攀升，