解析独角兽与CDR初探

2018-03-19 策略 专题莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 独角兽专题系列之一——解析独角兽与 CDR 初探 核心提示 何晓 021-338-0502-318 xhe@cebm.com.cn 林海 021-338-0502-321 hlin@cebm.com.cn 陆凯 021-338-0502-320 klu@cebm.com.cn 黄婧怡 021-338-0502-319 jyhuang@cebm.com.cn 许奕 021-338-0502-322 yxu@cebm.com.cn 独角兽企业的概念和标准： 独角兽企业指代那些具有发展速度快、稀少、投资者追求的创业企业。衡量一个企业是否为独角兽有如下两个标准，一是企业成立不超过 10 年，并接受过私募投资，同时是尚未上市的初创企业；二是企业的估值超过 10亿美元。中国独角兽状况概览： 国内市场痛失多个独角兽企业，由于旧规则难以适应新经济发展。独角兽的结构性特征如下。其一，从新增数量来看，2017 年中国新增 22 家独角兽企业，创历史新高；其二，从行业分布来看，“互联网+”领域占据50%，行业集中度最高；其三，从估值分布来看，互联网金融领域估值最高；其四，从区域分布来看，一线城市孵化能力强劲，北京居首。独角兽国内上市路径： 未上市的独角兽企业会更多选择在国内 A 股新股发行；海外已上市的独角兽企业将优先选择发行 CDR 回归国内市场。海外存托凭证的发行流程主要围绕着存托机构进行。发行人委托存托机构托管基础证券并签发存托凭证，存托机构签发存托凭证给承销商。发行人委托承销商进行存托凭证的上市和发售。在美国发行的存托凭证都是由商业银行进行存托。独角兽回归上市的影响： 海外已上市独角兽回归，将增加国内市场上优质企业数量，国内的估值体系也将会向海外成熟体系靠拢。目前来看，除非额外的新进资金流入国内资本市场，CDR 的发行肯定会对国内既有市场格局造成重大影响。首批 8 家入围 CDR 名单的企业在海外市场的总市值在 8 万亿人民币左右，我们预计，其中如果有 5%可以转换成CDR 进入国内市场，那 CDR 市值预计在 4000 亿元人民币。公募基金和私募基金用于证券投资的净值大约在 4 万亿人民币左右，可见市场上有 10%左右的基金持仓可能会有所变动。 TMT 专题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 2 目录 1. 全球独角兽概览 ......................................................................................................................................... 1 2、美国独角兽概览 ........................................................................................................................................... 4 3、中国独角兽概览 ........................................................................................................................................... 7 4、独角兽国内上市路径 .................................................................................................................................. 11 5、独角兽回归上市的影响 .............................................................................................................................. 14 6、附录 .......................................................................................................................................................... 15 TMT 专题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 3 图表目录 图表1 独角兽是具有发展速度快、稀少、投资者追求的创业企业 ................................................................................... 1 图表2 全球独角兽公司分布地图 ............................................................................................................................................... 2 图表3 全球独角兽数量行业分布 ............................................................................................................................................... 3 图表4 全球独角兽行业分布 ....................................................................................................................................................... 3 图表5 全球独角兽估值布表（单位：十亿美元） .................................................................................................................. 4 图表6 1995-2001年互联网泡沫期间，少数初创互联网公司通过被收购与高位套现躲过一劫 .................................. 5 图表7 美国独角兽公司分布情况一览 ...................................................................................................................................... 6 图表8 独角兽并购情况