建筑材料行业跟踪周报：宏观政策面继续回暖，继续看好地产链

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 宏观政策面继续回暖，继续看好地产链 2023 年 11 月 12 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地产链中期底部来临》 2023-11-05 《解读基建地产链 2023 年三季报：盈利能力低位波动，下游现金流紧张制约资产负债表修复速度》 2023-11-02 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2023.11.6–2023.11.10，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 0.15%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 0.07%、1.06%，超额收益分别为 0.08%、-0.92%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 374 元/吨，较上周+1.5 元/吨，较 2022 年同期-73.0 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、泛京津冀地区、华北地区、东北地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+7.1元/吨）、两广地区（+20.0 元/吨）、华东地区（+2.9 元/吨）、中南地区（+11.7 元/吨）；无较上周价格下跌的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为 73.1%，较上周+0.6pct，较 2022 年同期+5.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 57.7%，较上周-1.7pct，较 2022 年同期-7.2pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2071.2 元/吨，较上周-29.2 元/吨，较 2022 年同期+384.8 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 4013万重箱，较上周-87 万重箱，较 2022 年同期-2172 万重箱。（3）玻纤：无碱 2400tex 直接纱报 3300-3400 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 3700-4000 元/吨，无碱 2400tex 喷射纱报 5700-6800 元/吨，无碱 2400tex毡用合股纱报 3300-3400 元/吨，无碱 2400tex 板材纱报 3400-3500 元/吨，无碱 2000tex 热塑直接纱报 3700-4800 元/吨。不同区域价格或有差异，实际成交偏灵活。本周国内电子纱市场出货一般，市场成交存灵活空间。下游 PCB 市场新增订单量有限，整体市场开工率暂无明显提高，提货趋谨慎。本周电子纱主流报价 7800-8800 元/吨不等；电子布当前主流报价为 3.5-3.8 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点： 二三线城市陆续放开地价限制，地价上涨对于房产价格有指示作用，缓和居民对房产的跌价预期。中美元首确定 APEC 会面，中美阶段性缓和有望带来中国资产重估。综合来看，中美缓和，财政加杠杆，地产销售企稳，地产链中期底部来临，先有行业性反弹再有个股分化，最后是地产投资回暖下的行业普涨。当下建议积极布局，并甄别中期成长的个股机会，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的成长性赛道，装修建材分散行业的龙头个股。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和 RCEP 地区的工业化和之后的城镇化。两个维度择股，一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，关注上海港湾。 2、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。当前来看，半导体国产化进程加速推进，洁净室工程供给持续紧张，推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 3、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐北新建材、东鹏控股、蒙娜丽莎、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、旗滨集团，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）近期水泥出货率有所回落，主要是北方施工转弱的影响，低盈利下行业自律加强推动价格小幅上行，但受限于库存高位，反弹持续性和空间仍待需求进一步改善的支撑。冬季错峰生产方案陆续出台，整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为明年旺季景气反弹奠定基础。-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%2022/11/142023/3/142023/7/122023/11/9建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 （2）当前行业景气筑底，企业利润大幅下行，低效高成本产能出清压力持续加大，中期随着逆周期调节持续落地，财政进一步发力，实物需求有望企稳回升。我们认为需求预期的改善有望改变行业预期，加速行业竞合秩序修复，明年价格和盈利改善弹性或超预期。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，龙头企业综合竞争优势凸显，叠加中期需求预期提振，景气有望底部反弹，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）近期终端需求不温不火，企业库存压力仍有待消化，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下有望趋稳。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子布供给出清更为充分，价格中枢有望逐步上移。（2）但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量将持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。3）当前板块估值处于历史低位，需求上升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 玻璃：短期终端需求有旺季支撑，厂商库存压力不大，但下游基于地产资金紧张和供给新增的预期信心仍然偏弱，处于消化库存阶段，产销和价格震荡。短期中下游库存仍处低位，若后续需求表现超预期，存在社会库存增加和价格阶段性上涨的可能性。但中期随着在产产能继续回升，供给由缺口回到平衡，景气方向需要关注保交楼需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙