银行业周报：招行获批发行千亿资本工具，配套政策或加快落地

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 银行 2023 年 11 月 12 日 银行业周报（20231106-20231112） 推荐 （维持） 招行获批发行千亿资本工具，配套政策或加快落地  市场回顾：11/06-11/10，主要指数，沪深 300 收涨 0.07%，上证综指收涨 0.27%，创业板指数收涨 1.88%。11/06-11/10 沪深两市 A 股日均成交额 7,889.47 亿元，较之前两周上升 37.94%；11/06-11/10 两融余额 16,507.87 亿元，较之前两周上升 1.47%。  银行板块：11/06-11/10，A 股银行指数周跌 0.81%，涨幅较大的是：交通银行（+1.93%）、建设银行（+1.75%）、中国银行（+1.54%）、工商银行（+0.84%）、民生银行（+0.53%）；跌幅较大的是重庆银行（-3.42%）、长沙银行（-3.41%）、常熟银行（-3.03%）、齐鲁银行（-2.99%）和渝农商行（-2.91%）。11/06-11/10，H 股涨幅较大的是：江西银行（+2.60%）、晋商银行（+0.83%）、青岛银行（+0.50%）、威海银行（+0.35%）；跌幅较大的是东亚银行（-6.90%）、农业银行（-5.42%）、恒生银行（-5.40%）、大新金融（-4.82%）和交通银行（-4.23%）。  市场跟踪：1）国债和地方债发行：11/06-11/12 新发国债 3,450.80 亿，环比上两周-1,548.60 亿，净融资-1,828.90 亿；地方政府债新发行 1,131.24 亿，环比上两周-1,825.95亿，净融资 709.10 亿。2）同业存单：11/06-11/12 银行净融资额-1235.5 亿元，单周同业存单发行量 7,066.0 亿元，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行43%/18%/30%/8%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率 1.16%，转贴利率1.05%，分别较上周-3/-2bp。4）市场利率：10 年期国债收益率 2.64%，环比上周有所下降，余额宝 7D 收益率 1.73%，环比上周-8.98bp。  银行周观点：招行获批发行千亿资本工具，稳货币、化风险、支持实体经济的大思路下，各项配套政策有望加快落地，银行面临压制因素最多的时间点或已过去。在10 月 30-31 号中央金融工作会议对后续金融工作做出具体指引的基础上，11 月 8 月央行、国家金融监督管理总局领导在金融街论坛年会上，继续围绕货币政策、金融化风险等方面进行发言表态。房地产市场方面，提到“当前我国房地产市场正经历结构性转变，从增量市场为主向增量存量并重过渡，这一过程对金融体系外溢性有限，房地产金融风险可控。长期看，我国城镇化仍处于发展阶段，居民家庭改善性住房需求较大，可以为房地产市场和行业长期稳定发展提供支撑。”地方政府债务方面，“我国政府债务水平在国际上处于中游偏下水平。中央政府债务负担较轻，大部分地方债务水平也不高，并有较多资源和手段化解债务。”总体看，我国地方政府债务有两个特点，一是主要用于基础设施投资，一般有实物资产支持，对当地经济发展产生了较好的正外部性；二是大部分地方政府债务主要集中于经济规模较大、经济增长较快的省份，这些省份有能力自行化解债务。预计在 10 月起大规模发行特殊再融资债券、置换各类地方政府隐性债务的基础上，后续针对重点省份更加具体的配套细则方案会加速落地，如央行设立 SPV 进行流动性支持、引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险等。同时在“建立防范化解地方债务风险长效机制”引导下，支持地方政府通过并购重组、注入资产等方式，逐步剥离融资平台政府融资功能，推动融资平台主体业务市场化转型。此外，11 月10 日国家金融监管总局批复同意招商银行发行不超过 1070 亿元人民币的资本工具，可在批准额度内，自主决定具体工具品种、发行时间、批次和规模，并于批准后 24个月内完成发行，招行应在资本工具募集发行结束后 10 日内向金融监管总局报告。招行可额度内自主选择具体发行的工具品种，若进行定增股权融资或可转债融资，后期还需证监会等审核批准。在中长期资本青睐和政策大力支持下，2019 年至 2021年是银行永续债和二级资本债发行的高峰期，每年发行总额都在 5000 亿以上。2023年以来，国内银行完成发行 26 只永续债，合计融资 2268 亿元。主要是农行、建行、中行、邮储和一些中小商业银行。永续债和二级资本债等资本工具的发行对银行补充资本金至关重要，银行资本充足才能更好开展信贷业务，更好支持实体经济也向实体经济让利，也有助于银行业抵抗风险更好发展。  投资建议：建议估值底部积极布局。明年银行在营收端仍面临息差收窄的压力，但市场预期已经较为充分，同时预计负债端存款成本仍有下行空间，也可以一定程度上缓解息差压力。长远看，中央金融工作会议提出金融高质量发展要求，对地产、城投平台风险化解也提出进一步化解要求，也提出“拓宽银行资本金补充渠道”，银行作为支持实体经济中关键一环，也需要维持稳定且充足的资本，这也要求银行的 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 99,036.40 11.14 流通市值(亿元) 67,022.93 9.74 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.4% -4.8% 12.6% 相对表现 -1.5% 5.4% 15.3% 相关研究报告 《银行业周报（20231030-20231105）：资本新规正式落地，预计银行资本变化平稳》 2023-11-05 《金融行业重大事项点评：金融服务实体，再提活跃资本市场——评中央金融工作会议》 2023-10-31 《银行业重大事项点评：支持实体经济，深化金融改革，强化金融监管——评国务院关于金融工作情况的报告》 2023-10-22 -8%0%9%17%22/1123/0123/0423/0623/0823/112022-11-14~2023-11-10银行沪深300华创证券研究所 银行业周报（20231106-20231112） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 利润增长保持稳定。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，银行板块打开绝对收益空间。建议在估值底部积极布局，更看好业绩确定性较高的中小银行、以及前期超跌的白马，建议关注江苏银行、宁波银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行。  风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元