医药生物周观点（2023年42期）：大单品主题轮动，关注大单品延伸、医保谈判和药店（附AD专题）

1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 医药生物周观点（2023 年 42 期） 大单品主题轮动，关注大单品延伸、医保谈判和药店（附 AD 专题） ➢ 医药单品逻辑轮动：从减肥到阿尔茨海默病 本周大单品主题拓展至阿尔茨海默症，减肥药概念回落，在研药品、检测企业涨幅领先；11 月 8 日礼来 GLP-1/GIP 双激动剂替尔泊肽获 FDA 批准减重适应症（此前为降糖），利好 GLP-1 产业链。阿尔茨海默病现有疗法仅能做到减慢疾病进展，基于 65 岁以上人群约 1/10 的发病率，市场广阔，可以关注相关有布局的制药和检测公司。 ➢ 医药前瞻性预判：关注医保谈判、大单品延伸及连锁药店 国家医保局预计于 12 月公布医保谈判结果，目录内新增大适应症，以及新入医保谈判产品均有机会，7 月份国家医保局发布谈判药品续约规则，价格降幅偏温和，推荐恒瑞医药（吡咯替尼、达尔西利扩适应症谈判，此前医保内适应症为 2 线），建议关注健康元（妥布霉素首次谈判）、信立泰（恩那度司他首次谈判，对标品种罗沙司他已放量）。大单品逻辑延伸，我们推荐人福医药（PUDK-HGF，治疗肢体缺血），和三生国健（多个自免产品临床进展前三），建议关注信达生物（IBI-302,治疗眼科疾病）。伴随着融资情绪的改善，门诊统筹的逐步落地，以及 Q4 促销旺季，建议关注连锁零售药店行业。 ➢ 11 月月度金股 人福医药（600079.SH）：公司的 PUDK-HGF 处在 III 期临床阶段，为有潜力的大单品。公司归核聚焦战略取得成果，截至 2023 年 Q3 负债率已经降低至 46.55%，随着非核心资产的出售，我们预计公司财务负担进一步下降。经营方面，核心子公司宜昌人福 2023Q3 收入同比增长 10%，净利润同比增长 12%，收入表现优于化学制剂子行业（上市公司口径，同比下降）。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 21.88/25.51/29.80 亿元，增速分别为-11.92%/16.59%/16.81%，对应 11 月 10 日收盘价，2023-2025估值分别为 18X、16X、13X，维持“买入”评级。 智飞生物（300122.SZ）：近期公司与 GSK 签署合作协议，公司将独家经销 GSK 重组带疱疫苗，并拥有其 RSV 疫苗联合开发和商业化的优先独家合作权。带疱和 RSV 为疫苗超级重磅品种，2022 年带疱疫苗全球市场规模达 263 亿人民币，同比增长 72%；2023Q3 辉瑞和 GSK 的 RSV 疫苗首季度分别销售 3.75 亿美元和 7.09 亿英镑。本次合作有望给公司带来较大业绩增量。公司相继与默沙东和 GSK 合作，合规与销售能力得到国际疫苗巨头认可，为稀缺平台性公司，我们看好公司戴维斯双击空间。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 89.36/110.27/122.35 亿元，增速分别为 19%/23%/11%，对应 11 月 10 日收盘价，2023-2025 估值分别为 17X、14X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险 证券研究报告 2023 年 11 月 12 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：夏禹 执业证书编号：S0590518070004 邮箱：yuxia@glsc.com.cn 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱：zhengwei@glsc.com.cn 相关报告 -20%-7%7%20%2022/112023/32023/72023/11医药生物沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 行情回顾与下周投资策略 ............................................ 3 1.1 本周行情回顾 ................................................ 3 1.2 下周投资策略 ................................................ 3 2. 阿尔茨海默病药品与检测专题 ........................................ 4 2.1 阿尔茨海默病药物 ............................................ 4 2.1.1 阿尔茨海默药物批准和销售情况 ............................... 4 2.1.2 海外在研 AD 药物：以 β 淀粉样蛋白和 Tau 蛋白抑制剂为主 ........ 6 2.1.3 国内在研阿尔茨海默药物情况 ................................. 9 2.2 阿尔茨海默病诊断检测 ....................................... 10 2.2.1 AD 检测助力全流程防控...................................... 10 2.2.2 AD 检测应用潜力广阔 ....................................... 11 2.2.3 AD 检测产业链公司 ......................................... 14 3. 产业及政策总结 .................................................. 17 4. 一级投融资热点跟踪 ............................................... 17 5. 风险提示 ........................................................ 19 图表目录 图表 1： 痴呆的 4 种疾病类型 ........................................... 4 图表 2： FDA 批准的阿尔茨海默相关药物 1997-2023 年 ...................... 5 图表 3： Leqembi 在美国市场的周销售数据：在产品完全批准后快速放量 ...... 6 图表 4： 阿尔茨海默病或有的发病机制 ................................... 6 图表 5： APP 代谢途径 ................................................. 7 图表 6： APP 相关路径和 Aβ 聚集的设计思路药物 ........................... 7 图表 7： 靶向 Tau 蛋白磷酸化或者沉积的药物布局 ......................... 8 图表 8： 阿尔茨海默病其他进入到 III 期临床的品种 ....................... 8 图表 9： 海外已上市产品在国内