银行业2019年1季报综述：非息超预期改善，中小行修复进行时

银行行业 | 证券研究报告 — 行业深度 2019 年 5 月 5 日 [Table_Industr yRank]强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 建设银行 601939.SH 7.44 买入 农业银行 601288.SH 3.76 买入 招商银行 600036.SH 34.45 买入 浦发银行 600000.SH 11.97 增持 光大银行 601818.SH 4.17 买入 北京银行 601169.SH 6.37 增持 南京银行 601009.SH 8.67 增持 宁波银行 002142.SZ 22.90 增持 上海银行 601229.SH 12.67 增持 杭州银行 600926.SH 8.88 增持 无锡银行 600908.SH 6.41 增持 常熟银行 601128.SH 8.16 买入 苏农银行 603323.SH 6.98 增持 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 4 月 30 日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Analyser]银行 励雅敏 (8621)20328568 yamin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100003 袁喆奇 (8621)20328590 zheqi.yuan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517110001 *林颖颖、熊颖为本报告重要贡献者 [Table_Title]银行业 2019 年 1 季报综述 非息超预期改善，中小行修复进行时 随着宽信用政策效果的显现以及监管的宽松，前期市场对国内经济过度悲观的预期有所修正。年初以来银行股涨幅明显跑输市场，我们认为板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平（对应 2019 年 0.87xPB）将对股价形成支撑，相对表现存在改善空间。从长期来看，伴随 A 股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入将利好银行，重视板块长期配臵价值。个股推荐受益政策放松，边际改善延续的股份行和区域银行（南京银行、杭州银行）以及业绩领先的优质个股（招商银行和宁波银行）。 业绩综述：以 26 家上市银行为口径（剔除 19 年上市银行），合计实现归属于母公司净利润同比增长 6.3%。业绩拆分：非息改善带动营收超预期， 拨备计提力度进一步提升从净利润增速驱动各要素分解来看，规模增速贡献净利润增长 4.6 个百分点，贡献保持稳定。息差贡献为 0，受口径调整影响，部分利息收入调整至投资收益中确认，带动其他非息收入正贡献 7.7 个百分点，成为拉动营收的最主要因素。此外，手续费收入 1 季度改善同样明显，正贡献达到 4.5 个百分点。整体来看，营收超预期一方面有去年 1 季度低基数因素影响，另一方面来自宽货币环境以及监管压力缓释的贡献。其他项目中，成本收入比正贡献 3.3 个百分点，而 1 季度拨备计提力度进一步加大，拨备计提负贡献利润增长 14.5 个百分点，导致行业利润增速从拨备前 16.8%收窄至 6.3%。息差：整体环比收窄，中小行低基数改善根据已披露年报 26家上市银行数据，按期初期末口径测算，上市银行 2019年 1季度单季净息差环比 2018年 4季度收窄 5BP至 1.99%。如剔除会计准则影响，仅比较 18 年完成口径调整的 10 家上市银行的情况，其中有 7 家银行的息差也呈现收窄态势。拆分结构能够看到，导致 1季度息差环比收窄的因素来自资产端收益率的下行以及负债端成本的相对刚性，与我们此前判断一致。展望 2季度，中小银行仍将受益于同业负债成本的高基数，息差存在修复空间，而大行息差存在边际下行压力。 规模：规模增速回升，存款表现改善从 1季度来看，行业规模增速有所回升，2019年 1季末银行业整体规模同比增速较 2018年 4季末上行 1.8个百分点至 8.6%，其中中小行增速提升幅度更为明显，城商行/农商行/股份行/大行分别提升 3.2/2.0/1.9/1.4个百分点至11.5%/7.3%/6.2%/7.7%。负债端存款表现改善，同比增速较 4季度提升，但我们也关注到付息负债成本的提升，未来需要关注基础存款改善趋势。展望2019年，在银行表内加大信贷投放力度，而表外业务监管要求适度放宽的背景下，行业规模增速有望企稳回升，我们预计全年行业整体规模增速将回升 2-3个百分点至 9-10%左右 。 资产质量：不良生成同比上行，关注潜在压力上市银行 1 季度不良率环比下行 2BP 至 1.52%，需要关注的是，行业 1 季度不良生成率有所抬升，我们测算上市银行 1 季度单季年化不良生成率为 0.91%，同比上行 27BP；较 2018 年上行 11BP。我们认为 1季度不良生成的同比上行一定程度与监管要求加大不良确认力度有关。我们也可以看到部分大行的不良生成速度提升，考虑到国内经济在 2019 年依然存在下行压力，同时银行信贷结构对于民企及小微更为倾斜，需要关注 2019年不良生成的潜在压力。评级面临的主要风险：经济下行导致资产质量恶化超预期。20604689/36139/20190506 10:52 2019 年 5 月 5 日 银行业 2019 年 1 季报综述 2 目录 投资摘要 .............................................................................................. 4 业绩驱动因素分解 ............................................................................... 6 息差：整体环比收窄，中小行低基数改善 .......................................... 10 规模：规模增速回升，存款表现改善 ................................................. 12 手续费收入：同比增速修复，2019年有望低位回升 ...................................... 15 成本控制：费用管控持续，成本收入比同比下行 .......................................... 16 资产质量： 不良生成环比回落，关注潜在压力 ............................................. 17 资本水平：资本水平提升，中小银行加快补充进程 ....................................... 20 投资建议 ............................................................................................ 22 风险提示 ............................................................................................ 23