摘帽ST公司机会梳理：如何在个股风险警示摘除进程中寻求投资机会

市场策略| 证券研究报告 —深度报告 2019 年 4 月 29 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy]宏观及策略: 市场策略 [Table_Analyser]徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 [Table_Title]如何在个股风险警示摘除进程中寻求投资机会 摘帽 ST 公司机会梳理 e_Summary]年报季即将进入最后一个月的收尾，去年四季度至今已有 19 支股票实现摘帽，ST 板块经历过几轮炒作过后，我们梳理了 8 支股票，根据策略历史回测测算，或还有 3%-8%的空间。 风险警示股票是中国资本市场的独有产物，因为其多方面的独特性，炒作热情从未匮乏。1）戴帽戴星股票是性价比较高的壳资源标的。被实施风险警示的股票，长期利微导致股票价格较低，另外相比于正常状态的股票，戴帽戴星公司对收购的议价能力较弱，借壳成本较低；2）市场风险偏好抬升阶段，低价股、绩差股、垃圾股受到资金青睐。在过去几轮的牛市行情中，都存在着垃圾股阶段性受市场的追捧的现象。当市场整体风险偏好提升，由于市场退市率低、股价低、空间上限较高等原因，低价股、绩差股、垃圾股受到资金青睐；3）存在摘帽摘星预期。被实施实施风险警示的公司在信息披露、交易限制等多方面，具有诸多劣势，另外，考虑到社会舆论、企业形象等因素，上市公司通常会采取手段，尽快摘帽摘星。在这一利好消息预期的作用下， 每年年报公布期前后，戴帽戴星公司都存在一定的行情。利用沪深交易所业绩预告披露制度构建投资策略。目前沪深交易所对业绩扭亏的所有 A 股上市企业强制要求披露业绩预告。而上市企业被戴帽戴星的最主要原因是生产经营出现问题，利润为负。扭亏无疑将带来强烈的摘帽摘星预期，属于重大利好消息。我们选择首次扭亏业绩预告公布日后一个交易日买入该 ST 或*ST 股票，持有至年报公布后一个月，策略每年交易集中在上一年度 4 季度至该年一季度，持有期在 1-8 个月不等，视具体股票公告日决定。每年持有的股票数量平均为 45 支，权重设臵采用等权重方式。策略回测结果显示平均超额收益为 21.33%，胜率 72.06%。2006-2017 年回测结果显示该策略在 2006 年超额收益（以沪深 300 为基准）最高为93.26%，这两年表现一般，今年至今策略的超额收益为 38.34%，2008 年以来最佳。具体的，*ST 股票（22.45%）的历史表现略优于 ST 股票(18.81%)；该级风险警示的持续时长在 1 年以内的股票表现优于持续时间更长的；由 ST 状态进入*ST 状态的股票表现好于其他变动情况。经过挑选，目前该策略有 8 支股票平均超额收益为 12.26%。用历史数据测算盈利空间在3%-8%左右。风险提示：摘帽摘星潜在个股摘帽摘星推进程度不达预期；潜在个股一季报业绩变脸20566939/36139/20190430 15:25 2019 年 4 月 29 日 如何在个股风险警示摘除进程中寻求投资机会 2 目录 1、ST 制度简介 .................................................................................... 4 1.1、 戴帽戴星与摘帽摘星规则 ....................................................................................... 4 1.2、 摘帽摘星的方式 ...................................................................................................... 4 2、ST 股票摘帽摘星投资策略介绍 ........................................................ 8 2.1、 ST 股票一直备受市场关注 ...................................................................................... 8 2.2、 风险警示股票好转预期投资策略 ............................................................................ 8 3、策略的回测 ................................................................................... 10 3.1、 平均超额收益 21.33% ............................................................................................ 10 4、原始策略的完善 ........................................................................... 13 4.1、回测结果提供的改善方式 ......................................................................................... 13 4.2、其他改善方式 ........................................................................................................... 13 2019 年度该策略的情况以及剩余空间（2018FY） ................................ 16 风险提示 ............................................................................................ 17 20566939/36139/20190430 15:25 2019 年 4 月 29 日 如何在个股风险警示摘除进程中寻求投资机会 3 图表目录 图表 1. 特别处理标识分类及其含义 ..................................................................................... 4 图表 2. 风险警示板与退市整理板区别 ................................................................................. 4 图表 3. 戴帽戴星和摘帽摘星集中在 4 月份 .......................................................................