氢能行业专题报告之加氢站篇：燃料电池汽车产业化初期，基础设施先行

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo]证券研究报告|电气设备 燃料电池汽车产业化初期，基础设施先行 强于大市（维持） ——氢能行业专题报告之加氢站篇日期：2019 年 04 月 26 日[Table_Summary]事件： 政府工作报告提出推动加氢等设施建设，4 月 23 日工信部表示大力推进我们氢能及燃料电池汽车产业的创新发展，加氢站是燃料电池产业发展的关键基础设施，目前有气态加氢站和液态加氢站，国内气态加氢站以 35MPa 的站外制氢加氢站为主，液态加氢站适合更长距离运输和更大规模，氢气液化过程存在 1/3 的能量损失，液态加氢站处于技术试验期。加氢站的发展需要解决法规、资金、盈利、氢源四个方面的问题，目前已具备初步解决方案。 投资要点： ⚫加氢站建设滞后成为制约氢能发展的主要障碍：今年 3 月份，飞驰汽车向佛山市政府一次性交付 300 台公交车，由于交付数量太多，需要等待相应的加氢站等配套设施建设完毕才能投入运行。作为氢能源产业发展走在全国前列的佛山尚且面临存量加氢站数量与公交车数量不匹配的情况，其他地区可能更严重，加氢站建设滞后已成为制约氢能发展的主要障碍。 ⚫加氢站发展需要解决法规、资金、盈利和氢源问题，正在逐步解决：佛山市已出台加氢站建设报批详细流程，为其他地区提供参考；与此同时，佛山市南海区给出了新建加氢站最高 800 万元的补贴，加氢站建设好后，提供最高 20 元/kg 的运营补贴，不仅有效解决了建设期的资金问题，同时还解决运营期的盈利问题，预计此类政策将引来其他地区借鉴和效仿。氢源从本质来看是成本问题，目前主要采用的是工业副产氢，20MPa 储罐运氢存在 200km 的经济半径问题，燃料电池汽车量起来后可以通过采用液态长距离运输的办法解决。 ⚫加氢站建设将迎来高速发展：不完全统计，截止 3 月底国内在运加氢站 18 座，2019 年在建加氢站 17 座；2020 年各地加氢站规划超过 100 座。预计 2020/2025 年全球加氢站市场累计规模 61/146 亿元。目前除了氢隔膜压缩机尚未完成国产化，其余部件均已实现国产化，产业链相关公司将受益。 ⚫风险因素：氢能及燃料电池政策不符合预期，燃料电池汽车补贴退坡幅度超预期，燃料电池汽车发展不及预期，加氢站成本下降不及预期等。 [Table_IndexPic] 电气设备行业相对沪深 300 指数表数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 04 月 25 日 [Table_DocReport]相关研究 万联证券研究所 20190421_电新行业周观点_AAA_政策刺激新能源车消费，加氢站迎政策红利 万联证券研究所20190328_新能源汽车行业专题报告_AAA_补贴大幅退坡之际，燃料电池磷酸铁锂机会来临 [Table_AuthorInfo]分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 02160883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo]研究助理: 江维 电话：01056508507 邮箱： jiangwei@wlzq.com -36%-27%-19%-10%-1%8%电气设备沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共邮箱:news@yhfund.com.cn)20559667/36139/20190430 09:42万联证券 证券研究报告|电气设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 26 页 目录 1、燃料电池介绍 ................................................................................................................. 4 1.1 燃料电池概念及分类 .................................................................................................... 4 1.2 燃料电池技术原理 ........................................................................................................ 4 1.3 燃料电池分类 ................................................................................................................ 5 1.3.1 质子交换膜燃料电池 ................................................................................................. 5 1.3.2 碱性燃料电池 ............................................................................................................. 5 1.3.3 磷酸燃料电池 ............................................................................................................. 5 1.3.4 熔融碳酸盐燃料电池 ................................................................................................. 5 1.3.5 固态氧化物燃料电池 ................................................................................................. 5 1.4 燃料电池技术发展一波三折 ........................................................................................ 7 2、燃料电池目前处于产业化初期，PEMFC 是主流技术路线 ....................................... 9 2.1 质子交换膜燃料电池是交通领域主流技术路线......................................................... 9 2.2 燃料电池目前处于产业化初期，政策为主要驱动力............................................... 11 3、加氢站建设滞后是当前制约燃料电池汽车发展的主要矛盾 ...............................