电子行业5G系列·终端射频前端：5G终端商用序幕拉开，射频前端或将腾飞

电子|证券研究报告—行业深度 2019 年 4 月 22 日 [Table_Industr yRank]强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 环旭电子 601231.SH 14.5 增持 天通股份 600330.SH 8.32 增持 三安光电 600703.SH 13.15 买入 韦尔股份 603501.SH 56.13 增持 信维通信 300136.SZ 30.99 买入 立讯精密 002475.SZ 26.50 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 4 月 19 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport]《5G 系列〃终端天线专题》20190225 《电子行业 2019 年年度策略》20181226 《电子行业 2018 年三季报综述》20181105 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]电子 [Table_Analyser]赵琦 021-20328313 qi.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518080001 [Table_Title]5G 系列·终端射频前端 5G 终端商用序幕拉开，射频前端或将腾飞 [Table_Summary] 5G 终端相关的硬件研发和推广在如火如荼的进行，在上个 5G 专题报告中我们重点关注了手机天线的结构性变化，本篇射频前端专题报告我们将继续介绍射频前端带来的改变。射频前端架构、天线调谐器、滤波器、射频开关、功率放大器等在 5G 手机中将会面临设计空间、双连接、MIMO、宽带和新波形、频段重耕带来的一系列变化。 支撑评级的要点 5G 通信技术的变革会给手机终端射频前端设计带来很多挑战，如天线数量增加对空间的挤压、非独立组网双连接带来的复杂度提升、上行链路4x4 MIMO 对射频器件用量的需求、宽带和新波形采用迫使的功率放大器技术更新、LTE 频段重耕带来的设计复杂性等。5G 带来挑战的同时也给射频前端市场带来新的机遇，根据 Yole 的预测，射频前端模块市场会在5G 的影响下于 2023 年达到 352 亿美元的市场规模。天线调谐器是 5G 射频前端中重要的控制器件，可以用来改善 5G 带宽拓展带来的匹配和效率降低的问题。除此之外，天线调谐器还能够简化 OEM厂商的设计过程，提高设计自由度。根据 IHS Markit 预测，中高端天线调谐器在 2016 到 2021 年将会达到 4%的年复合增长率。5G 对滤波器带来的影响体现在两方面。首先是频率的变化，sub-6GHz 中的 3.5-6.0GHz 更有可能采用 BAW 和温度补偿型 TC-BAW 滤波器；而毫米波滤波器将会使用基于 EM 技术的高性能的波导和腔体滤波器。其次是用量的提升，RF 路径的增加大大刺激了滤波器用量的提升，预计在 5G手机中至少有 60 个。根据 Yole 的预测，全球滤波器市场将会从 2017 年的 150 亿美元增长到 2023 年的 225 亿美元，年复合增长率达到 19%。射频开关在 5G 要求下既要满足高功率高频率要求，也要配合更加复杂的射频信号路径进行结构性提升。射频开关可能会采用化合物半导体工艺如 GaN、GaAs 工艺等，或继续沿用 RF SOI 工艺。根据 QYR ElectronicsResearch Center 预计，到 2020 年射频开关市场会达到 19.01 亿美元。功率放大器方面，宽带和高功率也使得原来的 4G LTE 中的功率放大器不再满足要求。包络追踪技术需要进一步加强，或者采用平均功率追踪技术，但是也会产生相应的功率放大器效率问题。4x4 MIMO 上行链路会增加功率放大器的使用量，在 5G 时代 Strategy Analytics 预测称手机内的 PA或多达 16 颗之多。根据 Marketandmarkets 预测，功率放大器市场预计将从 2018 年的 214 亿美元增长到 2023 年的 306 亿美元，复合年增长率达到7.4%。相关产业链标的 与本文研究相关产业链相关公司包括立讯精密、信维通信、卓胜微、麦捷科技、韦尔股份、紫光展锐、汉天下、唯捷创芯等，建议关注标的：信维通信、韦尔股份、环旭电子、三安光电、天通股份。评级面临的主要风险 5G 推广不及预期风险；消费电子可能受到供需不足、价格下滑等宏观因素影响；5G 射频前端技术路径改变等风险。[Table_Companyname] 2019 年 4 月 22 日 5G 系列〃终端射频前端 2 目录 1. 5G 硬件发展现状 ........................................................................... 5 2. 天线调谐器 .................................................................................. 13 3. 滤波器 ......................................................................................... 17 4. 射频开关 ..................................................................................... 26 5. 放大器 ......................................................................................... 30 6. 射频前端涉及工艺 ....................................................................... 35 7. 与本文研究相关的产业链公司梳理 .............................................. 42 8. 投资建议 ..................................................................................... 43 9.风险提示 ......................................................................................... 44 环旭电子 ................................................................................................................................ 46 天通股份 ..................................................................................................