燃料油专题：APEX推出燃料油期货，市场参与者迎来新机遇

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 康远宁 燃料油研究员 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 相关研究： 船舶脱硫塔的发展及其对高硫燃料油需求的影响 2019-03-31 炼厂春检收紧燃料油供应，但需求端仍存隐忧 2019-03-03 IMO2020 驱动下，2019 年市场或经历先紧后松 2018-12-03 华泰期货|燃料油专题 2019-04-11 APEX 推出燃料油期货，市场参与者迎来新机遇 报告摘要： IMO2020 限硫令新政实施在即，石油行业即将迎来重大变革。按照国际海事组织（IMO）的要求，自 2020 年 1 月 1 日起，全球范围内船燃硫含量限值将由现行的 3.5%降至 0.5%。在当前的船用油市场，高硫燃料油凭借价格优势占据着统治地位，其消费量约占全球船用油需求的 70%。因此，船用燃料硫含量标准的提高将颠覆航运业的消费结构，给广大船东带来巨大挑战。而 IMO2020 的影响远不仅限于航运业，在限硫令的作用下，未来船用油消费结构的变化存在着重大的不确定性，而需求的不确定性也将带来燃料油、柴油等能源价格的波动，因此石油产业链上下游的各方玩家都会切实地感受到由限硫令带来的冲击，市场参与者的避险需求也由此变得愈发强烈。 在这样的行业大背景下，APEX（Asia Pacific Exchange：新加坡亚太交易所）适时地推出了新的燃料油期货合约，为相关企业提供了新的避险工具。作为中国第一次走出国门创办的国际化交易所，APEX 也是新加坡第三个拥有交易与清算全牌照的交易所。而此次推出的燃料油期货合约（交易代码为 FO）在 4 月 11 日晚 9 时正式上市交易，该合约也是 APEX 继精炼棕榈油合约、离岸人民币兑美元合约之后推出的第三个产品。通过新合约的上市，APEX旨在为广大市场参与者提供对冲风险以及投资的新工具，并填补新加坡燃料油期货的空白，与上海期货交易所去年 7 月推出的 380 燃料油期货合约形成强力互补，为投资者带来新的套利机会。 华泰期货|燃料油专题 2019-04-112 / 13 市场变革将临，APEX 适时推出避险新工具 IMO2020 限硫令新政实施在即，石油行业即将迎来重大变革。按照国际海事组织（IMO）的要求，自 2020 年 1 月 1 日起，全球范围内船燃硫含量限值将由现行的 3.5%降至 0.5%。在当前的船用油市场，高硫燃料油凭借价格优势占据着统治地位，其消费量约占全球船用油需求的 70%。因此，船用燃料硫含量标准的提高将颠覆航运业的消费结构，给广大船东带来巨大的挑战。 目前来看，船东有 3 种应对限硫令的措施（这里不包括违规的选项），分别为使用低硫船用燃料（MGO、LSFO）；改用以 LNG 为动力的船舶；加装尾气脱硫装置（Scrubber）。而沿着这 3 条线，当前市场存在的高硫船用燃料油需求将被分流到 MGO、LSFO 以及 LNG 等燃料上（脱硫装置以及违规手段将保留剩下的船用高硫油消费）。考虑到替代燃料的价格、潜在的船舶改造费用、设备建设成本、违规率等多方面因素，未来船用油消费结构的变化存在着重大的不确定性，而需求的不确定性也将带来燃料油、柴油等能源价格的大幅波动。因此，IMO2020 的影响远不仅限于航运业，产业链上下游的各方玩家都会切实地感受到由限硫令带来的冲击，市场参与者的避险需求也由此变得愈发强烈。 图 1：全球各地区硫含量限值 单位：% 数据来源：公开资料整理 华泰期货研究院 在这样的行业大背景下，APEX（Asia Pacific Exchange：新加坡亚太交易所）适时地推出了新的燃料油期货合约，为相关企业提供了新的避险工具。作为中国第一次走出国门创办的国际化交易所，APEX 也是新加坡第三个拥有交易与清算全牌照的交易所。而此次推出的燃料油期货合约（交易代码为 FO），将于 4 月 11 日晚 9 时正式上市交易，该合约也是 APEX继精炼棕榈油合约、离岸人民币兑美元合约之后的第三个产品。通过新合约的上市，APEX旨在为广大市场参与者提供对冲风险以及投资的新工具，并填补新加坡燃料油期货的空白，00.511.522.533.544.552008/1/12011/1/12014/1/12017/1/12020/1/1欧美ECA中国ECA全球华泰期货|燃料油专题 2019-04-11 3 / 13 与上海期货交易所去年 7 月推出的 380 燃料油期货合约形成强力互补，为投资者带来新的套利机会。 APEX 燃料油合约介绍 标的品种质量标准 APEX 此次合约上市的燃料油期货标的为 380cst 船用残渣型燃料油，对标 ISO 8217：2017标准中的 RMG 380，与上期所 FU 期货标的属于同一规格，其具体的质量标准如下： 表格 1：APEX FO 质量标准（与 SHFE FU、ISO 8217 标准对比） 指标 APEX FO SHFE FU RMG 380（ISO 8217:2017） 运动粘度（50℃，mm2/s） ≤380 ≤380 ≤380 密度（15℃，kg/𝑚3） ≤991 ≤991 ≤991 碳芳香度指数（CCAI） ≤870 ≤870 ≤870 硫含量（m/m，%） ≤3.5 ≤3.5（I 级） ≤0.5（II 级） 具体法律限制 闪点（℃） ≥60 ≥60 ≥60 硫化氢（mg/kg） ≤2 ≤2 ≤2 酸值（以 KOH 计）（mg/g） ≤2.5 ≤2.5 ≤2.5 总沉淀物（m/m，%） ≤0.1 ≤0.1 ≤0.1 残碳（m/m，%） ≤18 ≤18 ≤18 倾点（℃） ≤30 ≤30 ≤30 水分（V/V，%） ≤0.5 ≤0.5 ≤0.5 灰分（m/m，%） ≤0.1 ≤0.1 ≤0.1 钒（mg/kg） ≤350 ≤350 ≤350 华泰期货|燃料油专题 2019-04-11 4 / 13 钠（mg/kg） ≤100 ≤100 ≤100 铝+硅（mg/kg） ≤60 ≤60 ≤60 净热值（cal/g） ≥9500 ≥9500 无具体规定 使用过的润滑油（ULO）（mg/kg） 钙和锌 钙和磷 燃料油应不含 ULO。符合下述条件之一，认为燃料油含有 ULO： 钙﹥30 且锌﹥15 钙﹥30 且磷﹥15 燃料油应不含 ULO。符合下述条件之一，认为燃料油含有 ULO： 钙﹥30 且锌﹥15 钙﹥30 且磷﹥15 燃料油应不含 ULO。符合下述条件之一，认为燃料油含有 ULO： 钙﹥30 且锌﹥15 钙﹥30 且磷﹥15 相容性（级） ≤2 ≤2 无说明 数据来源：APEX SHFE ISO 华泰期货研究院 由上表可以看出