证券行业动态点评：风控指标优化，提升资本效率

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 证券 风控指标优化，提升资本效率 华泰研究 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 28.88 买入 中国银河 601881 CH 12.92 增持 国联证券 601456 CH 14.10 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 11 月 04 日│中国内地 动态点评 核心观点 11 月 3 日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》（下简称《规定》）公开征求意见。本次修订差异化调整风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数；优化券商开展做市、资产管理、参与公募 REITs等业务的风控指标计算标准；细化不同期限资产的所需稳定资金，对场外衍生品等适当提高计量标准。我们认为，本次修订将拓宽优质券商资本空间，提升资本效率，同时促进做市、资管、公募 REITs、场外衍生品等业务在风险可控的基础上高质量发展，引导券商在投资端、融资端、交易端综合发力，充分发挥活跃资本市场等作用。看好证券行业高质量发展潜力，个股推荐优质龙头券商中信证券、低估值央企券商中国银河、特色区域券商国联证券。 差异化调整计算系数，拓宽优质券商资本空间 强化分类监管，拓展优质券商资本空间。此前证监会于 2020 年差异化调降风险资本准备计算系数，并展开并表监管试点。本次修订进一步调整风险资本准备分类计算系数，连续三年 A 类 AA 级以上(含)由 0.5 降至 0.4，连续三年 A 类由 0.7 降至 0.6。同时修改表内外资产总额分类计算规定，连续三年A 类 AA 级以上(含)为 0.7，连续三年 A 类为 0.9。若其他情况不变，测算连续三年 A 类 AA 级以上(含)、连续三年 A 类的券商资本杠杆率将分别提高43%/11%，此前并表监管的券商，若连续三年 A 类 AA 级以上(含)则资本杠杆率不变。风险覆盖率变动需综合考虑分类系数调整和细项计算系数变化。 优化多业务计算标准，引导发力活跃资本市场 促进功能发挥，突出服务实体经济主责主业。本次修订对券商做市、资产管理、参与公募 REITs 等业务的风险控制指标计算标准予以优化，1）规定券商开展做市业务，在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按各项计算标准的 90%计算；2）在 30 日内到期的负债现金流中增加公募 REITs 折算项；3）在特定风险资本准备中下调单一及集合资管投资标准化资产的计算系数。旨在进一步引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力，充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理、活跃资本市场等作用。 切实提高指标有效性，突出衍生品等风险管理 突出风险管理，切实提升风控指标的有效性。本次修订兼顾发展与风险控制，在未来 30 日现金流出和所需稳定资金计算中，将国债期货、商品期货、股指期货由双边计算调整为按照单品种单边最大名义本金计算，进一步明确其他所有资产项的折算率，细化不同期限资产的所需稳定资金；对场外衍生品等适当提高计量标准，上调股指期货、权益互换及卖出期权的风险资本准备计算系数，维护市场稳健运行。此外，对持有本公司或子公司管理的单个集合资产管理计划的规模与其总规模的比例前五名作出限制，预警标准为≤40%，监管标准为≤50%，切实保障券商业务风险管理有效性。 风险提示：政策风险；市场波动风险。 (8)081624Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 证券 图表1： 《证券公司风险控制指标计算标准规定》征求意见稿修订前后对比 证券公司净资本计算表（无变化） 证券公司风险资本准备计算表 项目 修订前计算标准 修订后计算标准 修订说明 1.市场风险资本准备 其中：（1）权益类证券及其衍生品规模 上海 180 指数、深圳 100 指数、沪深 300 指数、中证 500 指数成分股 10% 10% 新增中证 500 指数 权益类基金 其中：指数基金 5% 5% 分级基金中的非优先级基金 50% 无此项目 剔除此项目 其他权益类基金 10% 10% 股指期货、权益互换及卖出期权 20% 30% 上调 …… （2）非权益类证券及其衍生品规模 集合及信托等产品 其中：分级产品中的劣后级 50% 50% 原为“约定先行承担亏损” 其他 25% 25% 原为“未约定先行承担亏损” …… 4.特定风险资本准备 证券公司资产管理业务 单一资管计划 其中：投资标准化资产 0.3% 0.1% 下调 …… 集合资管计划 其中：投资标准化资产 0.5% 0.1% 下调 …… 为区域性股权市场提供服务 无此项目 1% 新增项目 …… 注释修订： 1、新增：证券公司开展证监会认可的做市业务，在做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按各项计算标准的 90%计算。 2、明确卖出场外期权投资规模按照损失计算时的标准，即按照合约本身的损失测算，多头与空头合约不允许净轧差。 3、调整风险资本准备分类计算系数：连续三年 A 类 AA 级以上（含）由 0.5 降至 0.4，连续三年 A 类由 0.7 降至 0.6，其余不变。 证券公司表内外资产总额计算表（细项系数无变化） 注释修订： 对证券公司表内外资产总额根据分类评价结果进行调整，系数为：连续三年 A 类 AA 级以上（含）为 0.7，连续三年 A 类为 0.9，其余为 1。 证券公司流动性覆盖率计算表 项目 修订前折算率 修订后折算率 修订说明 优质流动性资产 其中：货币基金及利率债指数基金 90% 90% 新增利率债指数基金 减：已冻结或质押部分 无此项目 90% 新增项目 上海 180 指数、深圳 100 指数、沪深 300 指数、中证 500 指数成分股及宽基指数类 ETF 40% 40% 新增中证 500 指数 减：已冻结或质押